玉米及玉米淀粉期货半年报

摘要玉米09合约2025年上半年呈现重心上移走势。基本面情况来看，年度尾端供应收紧预期是今年玉米期价波动的主逻辑，上半年市场变化始终未打破这个逻辑，整体期价呈现重心抬升的波动。中储粮扩大增储、春节阶段性供需错配、基层农户余粮见底、中美贸易关系紧张、进口谷物同比大幅下滑以及小麦减产等因素的接力支撑，带动玉米期价重心不断上移。展望下半年，2025/26年度国内玉米市场初始预估是一个紧平衡态势，而这个紧平衡到底是向左还是向右，主要是聚焦于两个方面，一是新季产量的兑现情况，是超预期，还是不及预期，二是替代谷物的影响，是超预期还是不及预期，新季产量以及替代谷物超预期的情况下，玉米市场将会有紧平衡转向宽松，新季产量以及替代谷物不及预期的情况下，玉米市场将会由紧平衡转向偏紧。目前对于整体期价维持宽幅区间预期。玉米2509合约的运行区间预估为2330-2450，玉米2601合约的运行区间预估为2250-2360，如果新季产量以及替代谷物超预期的情况下，整体运行区间将有所下移，反之，整体运行区间将有所上移。操作方面紧平衡预期下，建议下游企业关注区间下沿的做多机会，投机者建议关注区间低位做多机会。玉米淀粉07月合约上半年跟随玉米价格呈现重心上移走势。1-2月的上涨，主要是受到了成本端玉米的支撑，不过其现货需求疲弱收敛了上行力度。3-6月份，玉米淀粉市场延续需求疲弱与成本上涨的博弈，整体期价虽然也跟随玉米期价上涨，但是力度明显弱于玉米，且波幅略也明显大于玉米，反映出需求疲弱对价格的阻力，整体走势表现为宽幅区间震荡。展望下半年，玉米淀粉价格依然面临成本与需求疲弱的博弈，成本端玉米价格存在支撑的情况下，玉米淀粉期价跟随有支撑，不过消费对于价格的敏感度也比较高，其价格向上的阻碍仍然比较高，整体期价维持区间预估。玉米淀粉2509合约的运行区间预估为2720-2830元/吨，玉米淀粉2601合约的运行区间预估为2630-2780元/吨。操作方面建议以区间思路对待。 作者： 请务必阅读最后重要事项玉米：紧平衡预期下暗流涌动期价酝酿突破行情？-2025年上半年玉米及玉米淀粉市场回顾与下半年展望第一部分玉米市场长期走势与2025年上半年行情回顾..............................................................................4一、长期历史回顾....................................................................................................................................4二、2025年上半年期货行情总结.............................................................................................................5三、2025年上半年现货行情总结.............................................................................................................5四、期货成交与持仓情况.........................................................................................................................6第二部分玉米淀粉长期走势与2025年上半年行情回顾..............................................................................7一、长期历史回顾....................................................................................................................................7二、2025年上半年期货行情总结.............................................................................................................8三、2025年上半年现货行情总结.............................................................................................................8四、期货成交与持仓情况.........................................................................................................................8第三部分玉米市场基本面分析..................................................................................................................9一、供应市场分析....................................................................................................................................9（一）旧作供应偏紧逻辑成不成立？........................................................................................................9（二）新作产量预期如何？....................................................................................................................11（三）进口玉米量价情况怎样？.............................................................................................................11二、需求市场分析..................................................................................................................................12（一）养殖市场：产能过剩与需求疲软的博弈延续.................................................................................12（二）替代端：关注政策粮投放以及进口谷物政策情况..........................................................................14（三）工业消费：产能过剩与消费疲弱的博弈延续.................................................................................15三、2025/26年度供需维持紧平衡预估..................................................................................................16第四部分玉米淀粉市场基本面................................................................................................................17一、供应市场分析-利润扭转难度大产量预期继续同比下降.................................................................17二、需求市场分析-下游价格敏感度高消费维持稳中偏弱预期...............................................................17三、供需平衡表分析-供需双降预期........................................................................................................18第五部分套利机会分析...........................................................................................................................18一、跨品种套利.....................................................................................................................................18二、玉米跨期套利..................................................................................................................................19第六部分季节性分析与展望....................................................................................................................19一、玉米指数价格季节性分析................................................................................................................20二、玉米淀粉指数价格季节性分析.........................................................................................................20三、玉米市场观点总结及操作建议.........................................................................................................20四、玉米淀粉市场观点总结及操作建议..................................................................................................21第七部分期权市场分析与操作策略.........................................................................................................21一、玉米期权市场情况............................