港股晨报

今日重点1.国证视点中东局势缓和；特斯拉Robotaxi亮相2.公司点评IFBH(6603.HK)-IPO点评 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页策信号，为即将到来的7月份利率调整营造了积极预期，这一政策导向为高风险投资标的提供了强有力的支撑。美联储理事鲍曼指，只要通胀继续受控，她支持「在7月会议上尽快降息」，以推动利率回归「中性水平」，支持劳动力市场持续增长。进一步激发了市场的乐观情绪。大型科技企业再次展现出强劲的市场领导力，成为推动指数上涨的主要动力。个股方面，特斯拉TSLA.US无人出租车服务RoboTaxi在得州启动。首批Robotaxi的行驶范围仅限于特斯拉总部所在地奥斯汀的一小片区域，使用的是Model X SUV，投资者热情升温，带动特斯拉股价做好，升超8%。整体而言，当前这轮反弹行情的持续性将很大程度上取决于地缘政治局势的稳定程度以及美联储政策调整的实际执行情况。投资者需要密切关注后续经济数据的发布以及央行官员的进一步表态，以准确把握市场走向的变化趋势。分析师：黄焯伟 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页2.公司点评IFBH(6603.HK)-IPO点评公司概览IFBH是一家起源于泰国的即饮饮料及食品公司，旗下主要产品为if椰子水和Innococo椰子水。根据弗若斯特沙利文报告，公司是中国内地和中国香港第一大椰子水品牌，全球第二大椰子水品牌。公司的业绩增长迅猛：22年12月至23年12月，以及2024年全年，公司收入分别为0.87亿及1.57亿美元，24年同比增长80%，净利润分别为0.17亿及0.33亿美元，24年同比增长99%。2022年12月，公司从控股公司General Beverage分拆重组，成为独立运营的公司，负责泰国以外if和innococo品牌产品的生产销售。公司采用轻资产模式，原材料采购、生产和销售都由第三方合作方负责。采购和生产端依赖于控股股东General Beverage在泰国采购原材料椰子水并进行代工生产。销售端依赖于少数分销商进行销售，以销售占比达到92%的中国大陆地区销售为例，分销商一共3名，分别负责if品牌线上、if品牌线下、Innococo品牌全渠道的销售。行业状况及前景根据弗若斯特沙利文报告，全球即饮饮料市场正稳步扩张：自2019年的9,375亿美元增至2024年的11,317亿美元，CAGR为3.9%。椰子水饮料展现出强劲的增长势头。全球椰子水市场规模由2019年的25.17亿美元提升至2024年的49.9亿美元，CAGR高达14.7%。其中，大中华区（涵盖中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾）的市场规模由1.02亿美元跃升至10.93亿美元，五年CAGR达到60.8%。尤以中国内地增长最为迅猛，年均复合增长率高达82.9%。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，公司在中国内地椰子水市场市占率达到33.9%，香港为59.9%，均稳居市场第一，遥遥领先于第二名。在全球椰子水市场，公司亦位列第二，市占率达7.5%，零售额增速显著领先行业平均水平。成本端方面，主要原材料椰子价格已回归正常区间并预计将维持稳定。包装方面，PET、纸板及铝材价格略有上升，但整体成本可控。优势与机遇1.已经建立起品牌优势，国内椰子水第一品牌，市占率遥遥领先于第二名。2.椰子水行业快速增长，发展空间大。伴随行业起势，公司迎来爆发式的增长，24年收入增长80%，净利润增长99%，增速显著高于行业平均。3.轻资产的运营模式，生产、销售均外包，公司负责把握核心产品研发和品牌运营，经营效率高，资产投入小。4.多元化的营销策略，围绕if和Innococo两大品牌，通过签约代言人、与KOL合作、广告植入、行业展会等方式进行全方位的营销活动。弱项与风险依赖少数主要客户，客户结构集中且单一：公司2024年前五大客户占比为97%；原材料采购来自于泰国，可能受到天气或者国际关系等不可控因素的影响；产品集中度高，任何对品牌的伤害都会极大影响业绩；控股股东同时也是最大的供应商，同时就If品牌在泰国的使用权向公司支付特许权使用费，该等安排可能会产生冲突。招股信息招股时间为2025年6月20日至6月25日，上市交易时间为6月30日。 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页基石投资人基石投资人合计认购3950万美元（1115万-1225万股），占发行股份（绿鞋前）的26.76%-29.41%。基石投资人包括：瑞银资管、Black Dragon、EnrealChina MasterFund及ForrealChina Value Fund、HCEP Master Fund及HCEP Long Only Master Fund、南方基金、广发国际、Harvest Oriental SP、工银理财、Jain Global Master Fund、JaneStreet Asia、Mega Prime等。募集资金及用途公司预计净募资额10.5-11.6亿港元。资金未来用途规划上，约30%用于加强仓配能力，约22%用于品牌建设，约20%用于在亚洲、北美或澳洲组建策略联盟及收购以拓展业务，约13%用于巩固中国市场地位及渗透度，拓展澳洲、美洲及东南亚业务，约10%用于营运，约5%用于提升开发能力。投资建议招股价为25.3-27.8港元，预计发行后公司市值为67-74亿港元。公司24年实现了爆发式的增长，上市市值对应24年净利润PE为25.8-28.3x，考虑未来的增长空间，我们认为该定价处于合理区间的下沿。公司现金流充沛，2024年账面净现金0.54亿美元，经营性现金流入0.41亿美元，高于当年净利润。从同业估值对比情况来看（见附录表格），公司的利润增速远超同行，估值水平高于行业平均，与农夫山泉较为接近。综合考虑公司业绩、行业前景和估值，我们给予IPO专用评分6.0，建议申购。分析师：曹莹 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页客户服务热线香港：2213 1888免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。规范性披露⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。国证国际证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 国内：40086 95517电话：+852-2213 1000 5传真：+852-2213 1010