高阶辅助驾驶渗透率快速提升，公司有望充分受益，建议“买进”

地平线机器人-W(09660.HK)高阶辅助驾驶渗透率快速提升，公司有望充分受益，建议“买进”结论与建议：公司是辅助驾驶计算方案的第三方提供商，自研高算力芯片和智驾算法，能够提供软硬件结合的辅助驾驶解决方案。公司产品已经进入比亚迪辅助驾驶体系，2025年有望放量。2025-2027年高阶NOA需求有望保持50%以上的高速增长，智驾芯片市场规模有望超百亿。公司作为头部智驾方案企业，已经与多家自主和合资车企合作，中高阶辅助驾驶车型超100款，具备快速落地能力。随着高阶辅助驾驶渗透率提升，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2025/2026/2027年净利润将分别达-18.1/-9.9/10.9亿元，EPS分别为-0.14/-0.07/0.01元。当前股价对应2026/2027年P/S为14/10倍，建议“逢低买进”。◼受益于比亚迪标配辅助驾驶，公司业绩有望稳步增长：公司是辅助驾驶计算方案的第三方提供商，自研高算力芯片和智驾算法，能够提供软硬件结合的辅助驾驶解决方案。公司产品已进入比亚迪天神之眼辅助驾驶体系。公司2024年实现营业收入23.8亿元，同比增54%，其中软件授权业务收入占7成；经调整后的净利润为亏损16.8亿元，同比基本持平；录得毛利率77%。受益于比亚迪产品标配辅助驾驶，我们预计2025年公司J6芯片出货占比有望从15%提升至50%以上，带动硬件出货量同比增40%，均价翻倍，硬件业务收入有望增超150%，预计2025年整体营收有望同比增50%。公司产品正在快速迭代。4月份公司发布了最新辅助驾驶系统HorizonSuperDrive（HSD），该系统搭载地平线自研的征程6P芯片，算力达560TOPS，采用一段式端到端架构，能够实现城区全场景辅助驾驶功能，产品单价将进一步提升。HSD将首发搭载在奇瑞星途品牌，幷将于9月量产。◼高阶辅助驾驶渗透率仍低，市场空间广阔：根据高工智能汽车研究院数据，2024年具备高速NOA及以上高阶辅助驾驶功能的车型销量占比仅8.6%，多集中于20万元以上价格区间。2025年乘用车高阶辅助驾驶功能发展提速，上半年我们看到高速NOA、自动泊车等功能已经全面覆盖20万元以下新车型，而下半年开始我们预计城区辅助驾驶功能将逐步下放至15-20万元级新车型。2024年20万以下区间乘用车销量占比75%，随着高速NOA及以上高阶辅助驾驶功能的下放，我们认为今年高速NOA及以上辅助驾驶功能渗透率有望快速提升至20%以上。我们预计随着汽车智能化竞争加剧，2025-2027年高阶NOA需求有望保持50%以上的高速增长，智驾芯片市场规模将达百亿，公司有望明显受益。◼公司拟再融资超47亿港元：公司于6月12日发布再融资公告，拟向不少于六名承配人配售股份，配股数量为6.81亿股，占公告日已发行股本的5.2%；配售价格为6.93港股，较公告前最后交易日收盘价折让约6.85%；预计将筹资超47亿港元。本次募得资金将用于优化资本结构和业务扩张。◼盈 利预期 ：我 们预 计公 司2025/2026/2027年 净 利 润 将 分 别 达-18.1/-9.9/10.9亿元，EPS分别为-0.14/-0.07/0.01元。当前股价对应2026/2027年P/S为14/10倍，建议“逢低买进”。..............................................................接续下页........................................................................... BUY买进