能源化工期权策略日报

能源化工期权2025-06-24 能源化工期权策略早报 卢品先 投研经理 黄柯涵 李仁君 期权研究员 产业服务 从业资格号：F3047321 从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：0755-23375252 邮箱：lupx@wkqh.cn 邮箱：huangkh@wkqh.cn 从业资格号：F03090207 交易咨询号：Z0016947 邮箱：lirj@wkqh.cn 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万手) 量变化 持仓量(万手) 仓变化 原油 SC2508 538 -32 -5.65 42.27 -3.28 4.37 0.24 液化气 PG2508 4,445 -83 -1.83 10.36 1.97 7.67 0.31 甲醇 MA2509 2,469 -43 -1.71 249.70 49.39 99.35 10.88 乙二醇 EG2509 4,454 -50 -1.11 30.28 1.85 29.92 -0.64 聚丙烯 PP2509 7,242 5 0.07 38.71 1.15 48.85 -0.64 聚氯乙烯 V2509 4,895 -12 -0.24 99.22 -6.39 96.92 1.61 塑料 L2509 7,428 6 0.08 42.18 0.76 47.73 -0.72 苯乙烯 EB2508 7,486.00 -109.00 -1.44 32.35 6.79 24.62 2.03 橡胶 RU2509 13,835 -50 -0.36 42.59 3.64 15.64 0.10 合成橡胶 BR2508 11,440 -25 -0.22 8.14 0.08 5.82 -0.04 对二甲苯 PX2509 7,076 -8 -0.11 34.96 -10.63 13.80 0.16 精对苯二甲酸 TA2509 4,986 2 0.04 144.17 -23.43 129.15 0.77 短纤 PF2508 6,796 -12 -0.18 17.87 -3.13 14.70 -0.95 瓶片 PR2508 6,232.00 -10.00 -0.16 1.32 -0.60 1.63 -0.08 烧碱 SH2508 2,276 20 0.89 2.32 -0.65 2.56 0.05 纯碱 SA2509 1,170 2 0.17 105.53 -40.92 148.48 1.67 尿素 UR2509 1,711 -35 -2.00 26.97 -13.60 23.32 0.77 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 原油 136,785 -19,099 88,274 7,476 0.72 0.09 1.72 -0.18 液化气 60,854 12,978 36,462 6,348 0.60 0.02 0.82 -0.32 甲醇 418,325 60,907 356,775 36,693 0.56 -0.08 1.10 -0.12 乙二醇 36,104 4,087 68,428 9,372 0.53 -0.13 0.72 -0.10 聚丙烯 28,226 -5,608 75,235 4,043 0.63 0.07 0.70 0.04 聚氯乙烯 58,063 -28,164 147,109 8,849 0.20 -0.09 0.23 -0.00 塑料 22,640 4,715 41,114 3,404 0.51 -0.02 0.56 -0.03 苯乙烯 136,646 19,847 83,885 12,035 0.70 0.23 0.73 0.07 橡胶 33,308 6,531 82,049 2,147 0.99 0.08 0.45 0.01 合成橡胶 172,301 27,455 59,731 7,581 0.91 0.23 0.79 -0.02 对二甲苯 57,752 494 43,636 7,044 0.57 0.23 0.75 0.02 精对苯二甲酸 438,009 -57,159 379,680 36,212 0.68 0.00 1.35 -0.01 短纤 19,019 -5,033 29,165 1,978 1.29 -0.80 1.75 -0.17 瓶片 3,561 -4,269 8,160 66 0.61 -0.38 1.42 -0.07 烧碱 41,001 -25,459 92,130 3,547 0.72 -0.02 0.37 0.01 纯碱 193,679 -107,308 883,860 29,163 0.50 -0.09 0.24 -0.00 尿素 24,361 -4,443 92,573 3,776 0.48 -0.06 0.84 -0.06 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子—压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 原油 SC2508 570 660 50 450 0 4,753 8,343 液化气 PG2508 4,500 5,100 0 4,000 0 8,478 3,993 甲醇 MA2509 2,500 2,950 0 2,200 0 16,729 22,016 乙二醇 EG2509 4,500 4,500 -100 4,350 50 3,240 3,602 聚丙烯 PP2509 7,300 7,500 0 6,800 0 6,838 3,816 聚氯乙烯 V2509 4,900 7,000 0 4,700 0 29,219 2,618 塑料 L2509 7,400 7,600 -100 7,000 0 2,568 1,814 苯乙烯 EB2508 7,600 10,000 0 7,000 0 240 140 橡胶 RU2509 14,000 21,000 0 13,000 0 6,721 2,506 合成橡胶 BR2508 11,400 13,000 0 11,600 0 809 349 对二甲苯 PX2509 7,100 8,400 0 6,000 0 671 653 精对苯二甲酸 TA2509 5,000 5,000 0 3,800 0 16,619 17,758 短纤 PF2508 6,800 7,100 200 6,200 0 1,164 1,551 瓶片 PR2508 6,300 6,700 0 5,100 0 239 476 烧碱 SH2508 2,280 2,400 0 2,120 80 5,814 1,727 纯碱 SA2509 1,180 1,300 0 1,100 0 20,859 14,233 尿素 UR2509 1,720 1,900 0 1,700 0 8,172 12,495 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 原油 49.65 53.10 -0.91 18.33 55.65 49.59 29.76 19.89 液化气 28.425 31.59 2.02 11.87 33.23 28.84 18.14 10.28 甲醇 26.49 33.17 0.17 11.25 35.37 29.22 17.50 8.99 乙二醇 15.2 21.63 -2.60 8.68 24.35 16.47 14.95 0.25 聚丙烯 9.6 12.95 -1.08 6.37 13.31 12.37 11.08 -1.48 聚氯乙烯 14.505 20.42 2.09 10.02 21.48 15.24 16.36 -1.85 塑料 12.575 15.06 -2.01 7.12 16.07 13.09 13.15 -0.57 苯乙烯 26.075 30.22 -0.55 11.40 33.14 26.07 22.42 3.65 橡胶 19.39 24.49 -2.22 12.47 25.11 23.88 21.72 -2.33 合成橡胶 24.205 34.46 -1.97 15.25 37.17 31.47 28.01 -3.80 对二甲苯 26.935 35.56 -2.83 12.10 37.89 31.52 20.95 5.99 精对苯二甲酸 24.03 28.75 -0.93 12.50 29.70 27.35 22.72 1.31 短纤 21.18 21.98 -0.59 10.25 23.31 20.95 19.50 1.68 瓶片 10.295 21.09 -0.16 9.23 21.69 20.12 19.48 -9.18 烧碱 23.695 25.84 -0.79 16.32 27.02 24.20 24.25 -0.55 纯碱 22.38 24.71 -0.82 15.75 25.90 22.33 25.61 -3.23 尿素 25.01 27.74 1.62 12.96 29.38 24.36 21.36 3.65 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）能源化工板块主要分为能源类，醇类，聚烯烃，橡胶，聚酯类，碱类和其他。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 能源类期权：原油 标的行情分析 （1）原油基本面：OPEC+成员国同意将7月份的石油供应增加41.1万桶/日，但出口仍然未见明显放大，5月数据显示OPEC开始放开增产约11万桶/日，OPEC增产动力陆续显现；美国供给跟随油价反弹，EIA数据显示美国页岩油在油价企稳后持续出现回暖，且贝克休斯钻机数据出现见底回暖，我们认为美国仍旧依靠压榨单井采收效率来维持高额产量。（2）原油行情分析：原油5月份以来先抑后扬后逐渐上升，6月份以来加速上涨突破上行形成短期偏多上行的行情，夜盘大幅下挫跌幅约为6%，整体表现为原油市场波动加剧。 期权因子研究 （1）原油期权隐含波动率维持历史较高水平波动（2）期权持仓量PCR报收于1.50以上，表明近期原油多头力量较强（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，原油的压力位为610和支撑位为450 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S_SC2508P520，S_SC2508P530和S_SC2508C540，S_SC2508C550 期权策略建 议 （3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_SC2508+BUY_SC2508P540+SELL_SC2508C580 能源类期权：液