能源化工期权策略早报

能源化工期权日报2025-01-09 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 港口方面，伊朗甲醇冬检开工历史低位，进口到港减少为本轮去库周期的驱动，但兴兴MTO检修拖累需求削弱原1月去库幅度；2月关注富德以及南京诚志等其他MTO的检修兑现可能而2月重新进入累库。 行情分析 甲醇11月份以来先扬后抑后反弹回升，12月份以来止跌反弹回升温和上涨，延续近两个月以来的震荡上行，上周以来加速上涨突破上行后冲高回落，连续报收大阴线后小幅盘整，整体表现为下方有支撑多头趋势方向上大幅回落的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率维持近一个月以来的小幅区间波动，而后快速上升，当前处于历史均值偏高水平 策略与建议 构建看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益。如：S_MA2502P2600，S_MA2502P2550和S_MA2502C2700，S_MA2502C2750 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 1月下游需求，国内下游工业处于季节性淡季，下游需求延续偏弱格局；国内轮胎厂开工率也将在1月中下旬迎来年内的季节性低点。终端来看，因国内汽车政策延续以及明年基建回升的预期，国内消费预期偏强，而海外因美国加征关税的影响，需求预期偏弱或对国内轮胎出口产生抑制。 行情分析 橡胶11月份以来逐渐反弹上涨，上升受阻回落延续一周多以来小幅下跌，近两周以来小幅区间弱势盘整震荡，上周以来加速下跌后有所回升，本周低位小幅震荡，整体表现为中期趋势趋势方向上短期震荡偏空头的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率逐渐高位下降后小幅波动，近来快速反弹上升至偏高水平 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_RU2505P17250，B_RU2505P17500和S_RU2505P16500，S_RU2505P16250 苯乙烯期权 标的基本面 12月港口到港量有所增加，其中内贸货源补充增量明显，内贸货源中恒力石化本月到港3.7万吨。此外进口补充中连云港地区的到港量有明显增加，12月到港3万吨。 行情分析 苯乙烯11月份以来先跌后涨，12月份以来逐渐反弹回暖上升受阻回落逐渐走弱势，前一周延续空头下跌趋势加速下行，上周有所反弹回升后快速回落延续下跌趋势，市场行情整体表现为上方有压力短期震荡偏弱势的行情格局。 期权波动性分析 苯乙烯期权隐含波动率维持偏高的历史水平波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_EB2502P8300,B_EB2502P8200和S_EB2502P8000,S_EB2502P7900 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 美国原油总库存为8.09亿桶，较上周减少91.8万桶（-0.11%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加26.0万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少117.8万桶（-0.28%）；库欣地区原油库存为2254.0万桶，较上周减少14.2万桶（-0.63%）。 行情分析 原油经过前一个月以来宽幅矩形区间大幅震荡，近两周以来震荡上行偏多上涨，上周以来加速上涨突破上行，本周以来冲高回落，整体表现为短期多头上涨趋势高位回落的行情走势形态 波动性分析 原油期权隐含波动率维持偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_SC2503P550,S_SC2503P560和S_SC2503C580,S_SC2503C590 液化气期权 标的基本面 LPG供应相对收紧，需求进一步改善，基本面情况较好。供应端，主营炼厂和独立炼厂开工率下降，民用气商品量处于历史低位。需求端，民用气现货价格持续高位，燃烧需求较好。 行情分析 液化气延续一个月以来上方有压力的区间大幅震荡，上周以来加速上涨突破震荡区间上限，而后高位盘整快速回落连续报收阴线，本周以来先抑后扬，整体表现上方有压力的大幅震荡行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率急速上升后快速回落下降，当前处于均线附近的偏高水平波动 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2502P4350，S_PG2502P4400和S_PG2502C4450，S_PG2502C4500 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA整体社会库存（除信用仓单）279.6万吨，月同比累库21.2万吨，其中在库在港库存为27.5万吨，同比去库14.4万吨，实物仓单79.2万吨，同比累库36万吨。12月随着下游转淡季，且PTA新装置投产，PTA大幅累库。 行情分析 PTA12月份以来加速下跌而后低位弱势盘整，超跌反弹回升受阻回落延续弱势偏空头，近一周多以来PTA矩形区间大幅度震荡，市场行情表现为空头趋势方向下回暖上升的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率维持性较低水平小幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓离场。如：S_TA2505P4950,S_TA2505P4900和S_TA2505C5200,S_TA2505C5300 乙二醇期权 标的基本面 库存方面，随着EG负荷的大幅提升，12月EG平衡表由去库转为累库，但累库幅度较小，预计在3万吨附近，且累库主要在隐性库存，聚酯工厂EG库存提升，主港库存却有小幅去化，一度降至近几年历史新低。 行情分析 乙二醇高位盘整震荡逐渐上涨温和上行，上周五一根大阴线覆盖一周多的涨幅，本周以来延续偏弱势，整体表现为上方有压力的短期偏弱势行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率延续较高的历史水平大幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_EG2502P4550,S_EG2502P4600和S_EG2502C4650,S_EG2502C4700 短纤期权 标的基本面 月底聚酯负荷90.1%，同比下降2.1%，其中长丝负荷92.4%，下降1.1%；短纤负荷86%，下降0.4%；甁片负荷72.4%，下降5.5%。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，负荷承压。 行情分析 短纤经过前期一个多月的矩形区间盘整震荡，12月上旬逐渐反弹回升温和上涨，而后上升受阻回落连续报收阴线下跌，而后小幅盘整回升，市场表现为上方有压力的短期偏弱势的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率维持偏高水平波动。 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PF2503P6700,S_PF2503P6800和S_PF2503C7000,S_PF2503CP6900 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面PP企业开工率上涨至85%左右，标品拉丝生产比例下跌至29%左右，12月中旬以来石化检修装置重启较多。新增产能英力士天津、金诚石化等开车投产。12月底，工作日石化去库较好，1月初，石化小幅累库，目前石化库存降至近年同期偏低水平。 行情分析 聚丙烯12月份反弹上升受阻回落延续偏弱势，本周以来低位盘整震荡，整体表现为上方有压力的区间震荡的行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率维持小幅区间波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_PP2502P7300,S_PP2502P7200和S_PP2502C7300,S_PP2502C7400 标的基本面 聚乙烯期权 聚乙烯产能利用率由85.67%涨至85.70%，环比+0.03%。今日暂无装置检修重启，今日新增裕龙石化HDPE1线、燕山石化LDPE1线装置检修。油制成本为8401元/吨，较上一工作日+105元/吨；油制利润为449元/吨，较上一工作日+50元/吨；煤制利润为2017元/吨。 行情分析 塑料12月份以来先抑后扬，而后维持多头趋势方向上高位宽幅区间大幅震荡，上周以来连续报收阴线快速回落，本周以来延续偏弱势，市场行情整体表现上方有压力的短期震荡偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率小幅区间窄幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_L2502P8000,S_L2502P8100和S_L2502C8100,S_L2502C8200 PVC期权 标的基本面基本面看，山东恒通、广西华谊、宜宾天原等装置开工下降，产能利用率降至80%，同比仍处高位。内需进入季节性淡季；出口方面，BIS认证确认延期，出口有短暂利好，周度样本出口签单环比下降26%在2.49万吨，同比增加143%。库存端，厂内库存为27万吨（周环比-0.5万吨），社会库存为43万吨（周环比-1.7万吨）。 行情分析PVC延续近两个月以来震荡下行空头下跌，本周以来加速下跌破位下行，而后低位盘整，整体表现为上方有压力的短期空头下跌的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率持续逐渐下降至均值偏下水平，历史较低位置 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。 如：B_V2502P4850，B_V2502P4800和S_V2502P4750，S_V2502P4700 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2502 2,658 -7 -0.26 2.38 0.41 5.46 -0.52 橡胶 2505 16,835 100 0.60 38.13 -20.57 20.05 -0.47 合成橡胶 2502 13,545 -55 -0.40 10.19 -3.05 1.93 -0.30 苯乙烯 2502 8,141 52.00 0.64 21.97 4.48 18.42 -1.22 原油 2503 569.20 -6 -1.08 4.22 0.55 2.28 0.35 液化气 2502 4,450 50 1.14 6.53 -2.07 3.87 -0.69 对二甲苯 2503 7,096 192 2.78 1.31 -0.28 4.04 0.43 精对苯二甲酸 2502 4,952 112 2.31 2.23 -2.90 6.63 0.01 乙二醇 2502 4,627 1