【能化板块】能源化工板块日报

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 伊以冲突缓和，油价挤出地缘溢价。周末美国下场对伊朗核设施进行轰炸， 原油 偏弱 伊朗扬言封锁霍尔木兹海峡，当地时间23日，特朗普宣布，以色列和伊朗已同意全面停火，油价大幅回落。当前油价重回供需基本面定价，走势震荡偏弱。策略：短期建议观望，等待地缘风险进一步释放。SC【510-540】地缘缓和，成本端大幅下降，液化气承压。特朗普宣布，以色列和伊朗已 LPG 偏弱 同意全面停火，成本端油价大幅回落；下游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE开工率上升；库存端利好，港口库存连续下降。策略：成本端利空，可轻仓试空。PG【4200-4350】地缘降温，社库大幅去化，停车比例升至19%，华北基差为-54（环比-29）。 L 空头盘整 2024年自伊朗进口LL、HD、LD占比分别为2%、9%、13%，进口存缩量预期。本周检修力度增加，预计产量继续下降。需求淡季，下游补库力度放缓，关注后续库存去化力度。策略：逢高偏空。L【7350-7500】成本支撑转弱，华东基差为16（环比-42）。PP煤制、PDH占比分别为23%、 PP 空头盘整 20%，地缘对供给冲突主要通过MTO和PDH装置传导。6-7月装置投产压力偏高，供给充沛。内需淡季，出口毛利转负，外盘成交乏力。策略：逢高布空，PP【7150-7300】液碱继续跌价，BIS确认延期6个月，常州基差为-86（环比-23）。宇航、华泰厂区部分装置本周检修预期结束，月底新浦、英力特检修，预计产量 PVC 空头盘整 继续下滑；内需季节性淡季，出口仍有支撑，基本面供需双弱。远期仍有渤化、万华及海湾三套装置计划投产，供给端承压运行。策略：反弹偏空。V【4800-5000】国内外PX装置负荷偏高运行，需求端PTA开工负荷不低叠加新产能投放， PX 短期回调 供需预期双增；PX库存去库但整体依旧偏高。6月基本面偏紧，PXN不低，基差走弱，短期跟随油价波动。策略：不追空，关注回调布局多单机会。PX【6980-7130】PTA检修装置重启叠加新产能投放，供应端压力预期增加；下游聚酯负荷维持高位，但终端织造开工负荷持续下滑；库存持续去库；加工费偏高， PTA 短期回调 基差走强，关注聚酯原料成本上行对下游利润的压制及开工负反馈（聚酯瓶片7月计划减产），TA基本面偏紧但预期宽松。外盘原油下行，盘面有所回调。策略：不追空，逢低布局多单。TA【4900-5020】 乙二醇 偏弱 乙二醇装置负荷提升，到港量及进口量同期偏低；需求端预期走弱，下游聚酯负荷偏高但终端织造开工持续下滑，供需预期宽松。库存持续去库。策略：地缘冲突扰动，反弹布空。EG【4410-4490】 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 短期商品情绪回暖，中期玻璃需求萎缩尚未缓解，短期梅雨淡季和夏季高温逻辑下，上游继续累库，中游连续3周去库，现货持续降价之后，区域 玻璃 弱势反弹 间有所分化，沙河报价上调。目前煤制仍有利润，难以触发大规模冷修，开工和日熔量低位小幅波动，成本端下移，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低，但基本面预期偏弱，尚无明显驱动。策略：现货局部改善，空头减持，盘面弱反弹，5日均线弱支撑。FG【1000-1030】周度开工率和产量提升，叠加新产能投产预期，供应端压力仍存。浮法玻璃和光伏玻璃日熔量继续缩减，纯碱刚性需求边际减弱。碱厂库存持续累 纯碱 低位整理 积，库存总量处于历史同期偏高位置，库存去化困难。中长期成本重心下移，带动价格中枢下移。高供应高库存压力下，卖保需求压制。供增需减，碱厂继续累库，中长期弱势寻底。策略：短期煤炭价格低位回暖，成本端抑制盘面下跌速度，仓单减少，围绕10日均线窄幅波动。SA【1160-1190】氯碱综合利润500元/吨左右，上游维持高负荷生产，叠加6-7月新产能集中投产预期，供应保持高位水平。下游氧化铝利润减少，氧化铝开工和产 烧碱 弱势修复 量出现下滑，且新增产能未完全释放，非铝下游处于淡季，整体需求走弱。策略：供给高压运行，液碱现货报价持续下调，考虑到江苏液氯价格为负，低位跌势放缓。SH【2250-2300】上游利润依旧较好，国内甲醇装置综合开工负荷维持高位，受伊以冲突影响，伊朗货源到港量预期大幅下滑；需求负反馈显现，利润大幅下行，沿海MTO外采装置负荷下滑，甲醇上游企业订单量有所下降；传统需求开 甲醇 反弹偏空 工负荷提升；库存偏低；短期来看，沿海内地甲醇套利窗口逐步开启；内地企业库存去化，下游利润相对较差对高价甲醇有所抵制。短期受伊以冲突影响，伊朗天然气炼厂受袭，大部分装置停车检修。短期走势偏强，但高度或将有限。近期局势可控，伊以谈判的可能性增加，原油回调。策略：关注09合约高空机会，同时择机布局01多单。MA关注【2430-2500】尿素检修装置稳步复产，日产维持高位，供应端压力依旧较大；需求方面，工农业需求整体偏弱，农业需求旺季延期但近期有望逐步开启；化肥出口增速较快。煤炭价格在“迎峰度夏”及安全生产月的督导下，底部支撑尚 尿素 偏弱 存。伊以冲突导致伊朗天然气制尿素供应稳定性存疑（南帕尔斯14期项目1200万�方米/日天然气产量暂时中断），同时部分中东国家尿素装置降负检修，国际尿素价格短期走强。近期来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，短期偏弱，但农需旺季及出口依旧值得期待，关注逢低布局多单机会。UR关注【1680-1715】地缘缓和，油价挤出地缘溢价，自身基本面矛盾点不大，短期随成本端回 沥青 偏弱 落。成本端原油大幅回落；供给上升，库存累库，基本面中性偏空；供需矛盾点不突出，需求端北方存刚需，南方因雨季到来需求有下降预期，需求端呈现“北强南弱”格局。策略：轻仓试空。BU【3550-3650】 原油：特朗普宣布以伊达成停火协议，油价大幅回落 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：隔夜国际油价大幅回落，WTI下降7.22%，Brent下降8.43%，SC下降0.51%。 【基本逻辑】：核心驱动：当前核心驱动由供需转为地缘政治，伊以冲突走向主导油价，当地时间6 月23日，特朗普宣布以色列和伊朗达成停火协议，油价应声大跌。市场资讯：美东时间23日18时， 特朗普宣布，以伊双方停火将于大约6小时后开始，油价大幅回落。 基本面数据：供给方面，6月23日（周一），联合石油数据库（JODI）公布的官方数据显示，沙特4 月原油出口量为616.6万桶/日，高于3月的575.4万桶/日。需求方面，OPEC最新月报以及2025年 全球原油需求增速为129万桶/日，低于5月的130万桶/日，维持2026年128万桶/日需求增速不变，预计2025年、2026年需求总量为1.051亿桶/日、1.064亿桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至6月13日当周，美国商业原油库存下降1150桶至4.20亿桶，汽油库存增加20万桶至2.300亿桶， 馏分油库存增加50万桶至1.094亿桶，战略原油储备增加24亿桶至4.023亿桶。 【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60-70美元/桶。短周期走势：地缘风险下降，油价重回供需基本面定价，挤出地缘溢价，短期震荡偏弱。策略：可轻仓试空，并购买看涨期权保护。SC关注【510-540】。 LPG：油价大幅回落，液化气承压 【行情回顾】：6月23日，PG主力合约收于4547元/吨，环比下降0.22%，现货端山东、华东、华南分别为4810元/吨、4623元/吨、4695元/吨，环比分别上升70元/吨、-34元/吨、25元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，地缘扰动下成本端油价成为LPG期货核心驱动，当地时间23日，特朗普宣布以色列和伊朗达成停火协议，成本端大幅回落。仓单动态，截至6月23日，仓单量8358 手，与上期持平。成本利润，截至6月23日，PDH装置利润为-785元/吨，环比下降2元/吨，烷 基化装置利润为-303元/吨，与上期持平。供应端，截至6月18日当周，液化气商品量总量为52.80 万吨，环比下降0.16万吨，民用气商品量为22.49万吨，环比下降0.40万吨。需求端，截至6月 18日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为66.20%、63.71%、47.89%，环比分别上升1.90pct、 4.01pct、0.74pct。库存端，截至6月18日当周，炼厂库存17.10万吨，环比上升0.11万吨，港口 库存量为273.62万吨，环比下降19.18万吨。 【策略推荐】：中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高。技术与短周期走势，上周四周五连续收长上影线，上行动力减弱，成本端油价大幅下降，液化气补跌。策略：轻仓试空或购买看跌期权。PG关注【4200-4350】。 L：成本转弱VS社库去化，空头盘整 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】：（隆众）近期停车检修装置较多，未来生产企业部分变动，短期无明显供应压力。下游有一定刚需，而持续追涨补库后，采购有放缓预期。地缘冲突热度减弱，成本端引领减弱，国内无利好进一步指引。所以短期来看，明日聚乙烯市场预计高位整理，幅度在50元/吨左右，仅供参考。（策略）地缘降温，社库大幅去化，停车比例升至19%，华北基差为-54（环比-29）。2024年 自伊朗进口LL、HD、LD占比分别为2%、9%、13%，进口存缩量预期。本周检修力度增加，预计 产量继续下降。需求淡季，下游补库力度放缓，关注后续库存去化力度。策略：多头止盈。L 【7350-7500】。 【策略推荐】：多单止盈。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：成本支撑转弱，空头转弱 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】（隆众）成本端支撑成为支撑市场主要助推力量，因供应端持续空头影响下，市场弱势僵持局势需要新的指引，成本端支撑为市场提供利好指引，令连续震荡低迷市场获得情绪提 振。但市场终端尚未有实质性改善，难以支撑短期拉涨幅度，连续上涨缺乏动力。供需端博弈下，预计拉丝7100-7250元/吨震荡整理，高位存松动风险。（策略）成本支撑转弱，华东基差为16（环比-42）。PP煤制、PDH占比分别为23%、20%，地缘对供给冲突主要通过MTO和PDH装置传导。6-7月装置投产压力偏高，供给充沛。内需淡季，出口毛利转负，外盘成交乏力。策略：逢高布空，PP【7150-7300】。 【策略推荐】：逢高偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PVC：成本支撑转弱，反弹偏空 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【基本逻辑】：（隆众）地缘冲突持续，市场担忧情绪引发原油市场波动，大宗石化产品盘面扰动较大，PVC盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳；生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，虽印度推迟bis政策但反倾销及海运费波动新签单谨慎，短期成本支撑平稳，供需基 本面压力下市场重心维持弱势，华东地区电石法五型现汇库提4700-4850元/吨。（策略）液碱继续跌价，BIS确认延期6个月，常州基差为-86（环比-23）。宇航、华泰厂区部分装置本周检修预期结束，月底新浦、英力特检修，预计产量继续下滑；内需季节性淡季，出口仍有支撑，基本面供需双弱。远期仍有渤化、万华及海湾三套装置计划投产，供给端承压运行。策略：反弹偏空。V【4800-5000】。 请【务策必略阅读推正荐文】之：后短的免线责参条与款部。分风险提示：宏观系统性风险。7 PX：基本面偏紧vs原油回调，区间震荡 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨（环比持平），PX09合约日内收盘7076（-18）元/吨；9-1月差232（-40）元/吨，基差收敛，华东地区基差-26（+18）元/吨。 【基本逻辑】：PX利润持续改善，国内外装置负荷偏高运行。