开源晨会

开源晨会0624 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】工业生产仍有韧性——宏观经济专题-20250623 行业公司 【农林牧渔】消费逐步进入淡季，短期鸡价或有压力——行业点评报告-20250623 数据来源：聚源 【电子】半导体材料跟踪点评：盛合晶微进入辅导验收阶段，关注先进封装材料投资机会——行业点评报告-20250623 【化工】固态电池产业化进展加速，高性能材料产业化先行——行业点评报告-20250623 【社服】即时零售618大促表现亮眼，5月茶咖头部品牌开店+店效双高增——行业周报-20250622 【传媒】AI模型、端侧齐发力，关注中报及内容新品带来的弹性——行业周报-20250622 【医药：众生药业(002317.SZ)】夯实中药根基，创新转型乘风破浪未来可期——公司首次覆盖报告-20250622 研报摘要 总量研究 【宏观经济】工业生产仍有韧性——宏观经济专题-20250623 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017 供需：工业生产仍强，消费需求分化 1.建筑开工：水泥出库保持历史低位。最近两周（6月8日至6月21日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置处于历史中位，磨机运转率处于历史低位。基建、房建项目水泥出库量保持历史同期低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，整体仍有韧性。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位。化工链开工率整体处于历史同期中高位，汽车钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱。 3.需求端，建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比波动运行，中国轻纺城成交量处于同期历史低位，义乌小商品价格指数有所回升，618影响下，多数家电线上销售额高于2024年同期，多数家电线下销售额低于2024年同期。 商品价格：国际定价产品偏强，国内定价产品偏弱 1.国际大宗商品：地缘冲突影响下整体回升。最近两周，受地缘冲突影响，原油、铜、铝、黄金价格有所回升。 2.国内工业品：除部分化工品及沥青外，多数工业品表现仍弱。最近两周，国内定价工业品震荡偏强运行，南华综合指数明显回升，或主要受能源影响。但细分品种下，除部分化工品以及沥青外，其他多数工业品价格表现仍弱，表明国内需求端略显疲软。 地产与流动性：一线城市新建房成交量转弱，资金利率震荡运行 1.新建房：一线城市成交同比转负。最近两周（6月8日至6月21日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升8%，从季节性上看弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动-30%、-4%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史低位，建议关注后续增量政策可能性。一线城市成交面积成交同比转负，较2023、2024年分别变动-25%、-6%。 2.二手房：成交量分化运行。价格方面，截至6月9日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(6月8日至6月21日)，北京、上海、深圳二手房成交面积分化运行，较2024年同期分别同比+12%、-19%、+20%。 3.流动性：资金利率震荡运行。最近两周，截至6月20日，R007为1.59%，DR007为1.49%；央行实现货币净回笼10828亿元；质押式回购成交量共为69.7万亿元。 出口：6月第三周出口高频数据反弹 最近两周（6月9日至6月22日），从港口AIS与港口吞吐量数据指标看，6月第三周，港口AIS数据与集装箱吞吐量数据均指向出口边际回暖，但同比较5月仍有所回落，根据6月前22日同比数据拟合，6月出口同比在-3%左右 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 行业公司 【农林牧渔】消费逐步进入淡季，短期鸡价或有压力——行业点评报告-20250623 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001 |王高展（联系人）证书编号：S0790123060055 |朱本伦（联系人）证书编号：S0790124060020 消费逐步进入淡季，短期鸡价或有压力 白羽鸡：5月白鸡价格维持稳定，巴西高致病性禽流感结束。（1）价格：2025年5月全国白羽肉鸡销售均价7.41元/公斤，环比-0.01元/公斤，亏损0.07元/羽，环比由盈转亏。据钢联数据，5月白羽肉鸡样本屠宰企业平均库容率88.98%，环比+6.81pct，屠宰企业面临库存和亏损压力，有意控制屠宰节奏及产品价格，支撑5月白鸡供需平衡，价格维持稳定。（2）种鸡存栏：5月末行业白羽祖代种鸡总存栏量201.19万套，环比-2.2%，其中在产环比-3.0%，后备环比-1.0%。父母代种鸡总存栏3759.38万套，环比+0.2%，其中在产环比-2.3%，后备环比+4.3%。祖代种鸡存栏、父母代种鸡存栏处于近5年来相对高位，种源供应充足。（3）海外禽流感进展：巴西高致病性禽流感结束，美国禽流感仍处于弥漫状态。 黄羽鸡：节日刺激减弱，5月黄鸡价格走弱。5月黄羽鸡父母代鸡苗销量656.96万套，环比+10.98%，商品代鸡苗销量1.51亿羽，环比+4.86%。5月末黄羽祖代种鸡存栏量280.39万套，环比+0.73%，处于2020年以来高位，父母代种鸡总存栏2268.62万套，环比+1.19%。考虑6月为消费淡季，预计黄鸡价格或偏弱运行。 蛋鸡：终端消费疲软叠加供给压力较大，6月蛋价或进一步下探。5月末蛋鸡苗价格4.10元/只，环比-3.53%，鸡蛋棚前批发价5.94元/公斤，环比-15.14%，蛋鸡养殖利润-24.29元/羽，环比-6.63元/羽。需求方面，五一、端午节日刺激效应不及预期，梅雨季气温升高削弱终端消费意愿，整体需求疲弱。供给方面，5月蛋鸡养殖持续亏损，刺激部分养户淘汰老鸡，但在产蛋鸡存栏量仍处高位，新开产蛋鸡数量大于淘汰老鸡数量，供给压力仍处高位。考虑供给压力偏大，6月处于鸡蛋消费淡季，供强需弱背景下6月蛋价或进一步下探。 5月白羽肉鸡苗收入、销量、均价环比变化不一 （1）益生股份：5月鸡苗销量5660.97万只，环比+15.69%；销售均价3.07元/羽，环比+0.18元/羽。（2）民和股份：5月鸡苗销量2533.31万只，环比+5.85%；销售均价2.81元/羽，环比-0.05元/羽。（3）晓鸣股份：5月鸡产品销量2324.75万只，环比-6.56%；销售均价4.34元/羽，环比-0.09元/羽。 5月鸡肉均价环比下降 （1）仙坛股份：5月鸡肉销量4.94万吨，环比+4.14%；销售收入4.23亿元，环比+2.35%；销售均价8555.54元/吨，环比-1.80%。（2）圣农发展：5月鸡肉销量11.92万吨，环比+0.70%；鸡肉销售收入11.52亿元，环比-0.99%；销售均价9664.43元/吨，环比-1.61%。 5月黄羽鸡收入、均价环比下降 （1）温氏股份：5月肉鸡销量1.08亿只，环比+4.02%；销售均价10.75元/公斤，环比-4.36%。（2）立华股份：5月肉鸡销量4771.05万只，环比+4.98%；销售均价10.67元/公斤，环比-4.73%。（3）湘佳股份：4月活禽销售413.53万只，环比-6.79%；销售均价9.06元/公斤，环比-2.15%。 风险提示：禽业疫病不确定性；消费复苏不及预期等。 【电子】半导体材料跟踪点评：盛合晶微进入辅导验收阶段，关注先进封装材料投资机会——行业点评报告-20250623 陈蓉芳（分析师）证书编号：S0790524120002 |陈瑜熙（分析师）证书编号：S0790525020003 国产高端半导体封测龙头盛合晶微IPO进入辅导验收阶段 据证监会披露平台显示，盛合晶微IPO辅导状态变更为辅导验收。盛合晶微是国内高端半导体封测龙头，核心业务聚焦中段硅片制造和三维集成先进封装环节。据芯智讯，盛合晶微的12英寸高密度凸块（Bumping）加工、12英寸硅片级尺寸封装（WLCSP）和测试（Testing）已经达到世界一流水平，目前还在进一步发展先进的三维系统集成芯片业务。2024年4月，据SEMI引用“江阴高新区发布”公众号消息，盛合晶微三维多芯片集成封装项目、超高密度互联三维多芯片集成封装项目均为江阴市重大产业项目，项目建成后达产年将形成金属Bump(凸块工艺)产品8万片/月（96万片/年）、3DPKG（三维多芯片集成封装）产品1.6万片/月（19.2万片/年）的生产能力。 解决先进封装关键材料卡脖子问题，关注本土材料国产化节奏 据SEMI，2023年全球半导体封测材料市场规模约219.8亿美元，其中包括压封装基板55%，密封填充材料8%，固晶材料4%，底填材料1%，晶圆级封装介质材料1%等。据中国化信咨询2023年5月的研究报告，中国半导体材料整体国产化率约15%，封装材料国产化率小于30%。关注高端封装基板、密封填充封料、环氧塑封料原材料球形硅微粉等材料的国产化进程。 先进封装材料及相关标的梳理 电镀液：用于RDL工艺的表面金属化、TSV芯片内部互联、Bumping载板与转接板之间的互联。受益标的艾森股份、上海新阳、飞凯材料、安集科技、天承科技等。 PSPI：用于晶圆级封装中缓冲层材料及RDL层材料。受益标的阳谷华泰（波米科技）、艾森股份、强力新材等、 光刻胶：用于Bumping电镀、TSV制造等环节。受益标的彤程新材、南大光电、晶瑞电材、上海新阳、容大感光等。 抛光材料：化学机械抛光为TSV工艺关键流程。受益标的安集科技（抛光液）、鼎龙股份（抛光垫）等。 掩膜版：Bumping电镀、RDL重布线、TSV制造、IC封装基板/复杂中介层制造的过程中都依赖光刻技术和掩模版实现精细结构的形成。受益标的龙图光罩、清溢光电、路维光电等。 靶材：用于凸块的UBM和TSV通孔侧壁的溅射。受益标的江丰电子等。 其他：环氧塑封料受益标的华海诚科等；硅微粉受益标的联瑞新材、雅克科技等；底部填料：受益标的德邦科技等。 风险提示：需求不及预期、研发不及预期、产品导入/市场开拓不及预期等。 【化工】固态电池产业化进展加速，高性能材料产业化先行——行业点评报告-20250623 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 |张晓锋（分析师）证书编号：S0790522080003 |宋梓荣（联系人）证书编号：S0790123070025 固态电池行业事件催化不断，产业化进展加速 2025年以来，行业政策持续支持固态电池行业发展，行业相关标准不断完善、相关企业产品研发进展加快。2025年3月，强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031—2025）发布，将于2026年7月1日起开始实施，新规将动力电池“不起火、不爆炸”改为强制性要求，固态电池安全性能突出，有望迎来快速发展机遇。2025年5月，国轩高科首条全固态电池实验线已正式贯通，核心设备实现了100%国产化，设计产能达到0.2GWh。6月19-20日，第五届中国国际固态电池科技大会在安徽合肥召开，进一步推进固态电池产业化进展。之后，7月3日固态电池大会暨硅基负极产创大会、7月9日2025电解液创新发展论坛暨固态电池研讨会等会议有望进一步加速固态电池行业产业化落地。我们预计2025-2026年进入固态电池中试线落地关键期；2027年半固 态电池实现商业化应用、全固态电池进入上车验证；2030年全固态电池迎来产业化拐点。 固态电池需求持续增加，高性能材料产业化先行 目前固态电池最大的短板在于生产成本较高，我们认为固态电池产业化进程中，高性能材料降本为先行步骤。因此，我们认为在固态电池材料端布局较为完善、验证