论稳定币

发言人1 00:00发言人1 00:25发言人1 01:33发言人1 02:05发言人1 02:42能会放在这个central发言人1 03:40 当然就跟上一次相比的话，这一次美联储对经济和通胀的一个评估，就是不确定性的话是稍微往下挪一些，然后增长的下行风险和通胀的上行风险也会稍微的改善了一下。但总体去看绝对水平，它还是处在一个比较高的位置。这个其实也就是每年是九月份到底能不能降息这个关键问题就是如果说我要去降息，那我得确保经济跟通胀的不确定性不会有那么的大。尤其是通胀的不确定性和上行风险这块，如果这个压力太大的话，那么对美联储来说，它可能会更容易选择去按兵不动，那就再继续去拖。所以目前来看的话，我们去看到的是交易员，就是左边这个图FFF就是联邦基金军，他美联储的官员。现在那个交易员现在对降息的预期其实会稍微弱一些。相比之下的话，分析师是觉得九月酱一次，12月这样一次点的同学你去看专业去的话，还是给了个降两次怎么样的一个预期在这儿的。所以我们其实第一时间说短端的利率，就可能降息永远不及预期。发言人1 04:44九月跟12月加在一起可能是一次也不排除不降的这么一个情况，这主要一个大的还有大的问题是什么？就是可能如果去干预鲍威尔的话，按照鲍威尔的脾气，他可能真的会不去降，因为特朗普从让美联储降100bips已经变成让美联储要去降250个bps那八月份那可能一个标语区的剧本是什么？他让美联储去降90个bps，50个bibs，他说去年9月你就降了50个bps凭什么现在你不去加这50个bps这些其实都可能会反向构成对鲍威尔的降息的一个一个逆向的这么一个约束。本来我都准备好要讲，你这么喊一嗓子，我为了独立性，我可能就不去做这个转型。发言人1 05:22但另外一个比较有意思的点是什么呢？就是美联储可能会在明年的56月份的时候，大局开始一个降息，就是我们说右边那个图的就这个曲线的情况了，就是你可能会看见这个1到6个月的曲线是相对偏平的，然后六个月不前应该是1到12个月，1到12个月相对偏平。到后面的话，12个月之后的曲线可能就会明显的有一个向下的一个斜率了。发言人1 05:49因为市场的预期，新能源主题上来说，它可能会嘎嘎的在这降息。包括前阵子如果大家关注新闻新闻的话，就那个offer的期货26年3月份之间有一个很大的交易，很多人其实在做一个投资就是堵塞，没有这样的现象。六月美联储新的主义上来之后，然后就马上就启动一个新的降息周期的。如果那个时候真配合上关税给经济带来的一个比较显著的负面冲击的话，那美联储可能也会顺着这个经济的下行风险，美股的下行风险去做一个降息的缓冲。就给一个facebook。所以其实如果你去看两个买家，他可能反而不会受到就只是看你点位，他可能反而不会受到什么影响，但是内部的结构就会比较有意思的，这个曲线曲线的短端可能没有什么降息，但是在这个就0到1年没有什么降息，但是1到2年可能会有一个比较明显的降息的这么一个路径在这，这就是FNC的这个会议。发言人1 06:41所以对于两年或者说对美两年美债，对于美元指数这些来说的话，不一定最后是一个坏事，可能先过去交易，万19月没有降息，然后过一段时间去交易。这个新的美联储主席的确认，是应该是十月上旬就确认这件事情。交易完了之后的话，你会发现这两年美债还是下的，美元指数还是下的。但中间可能会有这么一个波折，就是先让美元指数美债利率因为这个就是九月份新冠miss掉的话，那导致这个能源再度在所谓的去阶段性的一个走强，这第一个部分内容。发言人1 07:15 第二部分的话我们讲一下最近的香港市场这边的一个波动。其实这边有很多投资者都在问，怎么突然一下就到了这个弱方保证的这么一个位置上面。首先我解释一下，就是这个港币它的这个汇率机制是什么样子，就叫联系汇率制。就是香港金管局这个HKMN，它会确保港币跟美元的这个汇率就在7.75到7.85这么一个区间里面的，不会让它超出这个区间。所以我们从这个图上有白色的线，你也可以看见，最低的时候就是7.75，最高的时候就是7.8。发言人1 07:51如果触及了7.75的水平的话，他会怎么去做呢？他很有可能就会向市场去投放流动性，因为这个时候港币去太多，港币相对美元就太强了，大家都在疯狂的去卖美元，买港币。那尽管去就会作为一个对手方去接受港币去接受美元投放港币。这个时候你就会看到就是港股向市场投放的这个港元流动性是在是在增长的，我们看到这个蓝色的这个柱状图，他在往上。那反过来，如果说是往7.85的这个水平上去碰的话，你就会发现这个时候港股正在抽市场的这个东西。因为大家都在把港币卖给这个，对，大家都在反过来去操作。那这个时候港股想的就是那我觉得是市场的一个流动性的。所以这个时候你会发现，当初据这个7.85的时候，这个流动性总体又呈现出来一个收紧的状态。发言人1 08:41这个图我们其实展示的是05年以来的这个流动性的一个投放，你会发现最近这波投放的非常的猛，就是这种处在一个非常高的一个位置上。这其实就是。到这个其实就是前阵子钱进来的比较多所导致的那这里面我们再来说一下，第二个部分，刚才我们说的是这个汇率，就是港币跟美元之间的一个汇率的变化，现在我们再来说一下利率的一个变化。这种橙色的就是这个港币，然后白色的这个线的话是三个月的hydro，蓝色的话是三个的。这个说法就容易看见，就是当你的这个财会利率是高于收获利率的时候，干不了就市场正常的一个操作的话，他可能觉得港币更便宜，就港币的这个利率更高，他更喜希望去多拿一些港币。所以这个时候港币跟美元是更容易升值的，就是往下走，往这个7.75这个水平上去靠拢的。但是反过来，如果说你的那hydro比sofa低太多了的话，那这个时候市场上的那我肯定是要少去拿港币，我肯定要少去拿这个港币，多去拿美元。因为你的汇率就在这个区间波动中，拿相同多的美元必然会意味着我赚的是更我赚的这个就是隔夜的利率会是更高过。发言人1 09:57如果你叫那个摩尔三宝的话，你会知道说如果你是个联系汇率，你的这个资本的自由流通的话，你的这个货币政策不会是独立的。换句话说，在这个图上你可以看见蓝色跟白色这两条线大体上是保持在一个相同的水平上去走的。如果偏差太大，那就会导致你的会一度触及强伤，或者说是这个月光兑换保证的这么一个水平上。发言人1 10:21最近的话你可以看到是一个非常夸张的一个位置，这种说法因为美联储就是快一年没有降息了，我的说法就在这个位置上。我的海格最近明显的掉下来了，这么一系列的原因所导致的那还会掉下来，就使得说我现在拿港币，因为你看隔夜的话基本上是个零的一个东西。然后我把那个美元的话是4.2，所以我必然会选择去卖出港币，买入美元。因为这样正常的操作的话，我赚的更多。但如果你是一个货币交易员的话，你还可以用这么一个现象去做一个Carryout，我去卖出的，然后我去买入美元。就是我在70085的这个水平上先去做这么一个交易的话。那比如说这个一天之后，每就每一天我的这个年化收益率都我都会做赚到一个正的一个年化回报率，而且还是比较显著的一个回报率。因为我美元这边隔约420港币，这边隔夜的话，现在你看这个三个月是做1.5的这么一个水平，隔夜的话基本上是零的这么一个水平，所以这个就跟之前日元的那套交易会比较的像。 发言人1 11:21而且你现在还不存，你现在的汇率还有个锁死在这个7.7到7.85之间的，这个算要贬值，那你最多也就贬到7.75。从这个角度上来讲的话，其实你去做港币和美元的character的话，你面临的风险反而是比做日元美元的这个Terry要更小的。而且你安慰的时候，你没有那么容易去跑太多的仓。发言人1 11:45那这个流动性是怎么发展起来的？我们回到前面两张图来看，这对你会看见蓝色图就突然一下港股市场就香港领导就给市场聚了一笔可以说是天生的流动性的钱，其实是一定程度上导致你的hy利率下去了很多。当然还有一些其他的原因可能也导致你的这个hy利率下去了很多。有些是就是跟它的港股的这个镜头方相关，有一些可能跟港股进的话没有那么大的一个直接的关系。比如说南下来一笔钱，你容易让整就是让整个市场的流动性变得宽松，就拿下进来些一些钱进来。但这跟港府的直接投放流动性是没有关系的，因为你港股要直接去投放这个流动性的，主要还是看这个港币有没有出具强化保证金位置。发言人1 12:30第二个就是为什么这一次出去了7.75的这么一个位置上，港股投了这么多钱呢？可能是来自于就这一次进来的钱实在是太多了，那这个主要可能就来自于4月2号的时候。各种关系冲击之后，然后全世界都在非美的全世界的经济体，它都在从美国撤资，欧洲在投资，亚洲在投资。然后投资之后最重要的这个趋向就是本地本就是这个本土市场。像欧洲的话就回到欧洲市场，像香港的话资金的话，它其实就回到了中国香港本土的这个市场里面去。其实就去年的话加上一个本土化的这么样的一个交易在这。所以前阵子我们去香港路演的时候，其实也跟客户提到了这个就是跟当地的客户提到这么个问题。发言人1 13:13大家都觉得港股的估值中枢，因为这一把的这个北斗关税也带来的一个冲击，可能都是往上抬升的。普遍的话其实我们也画出来这么一个港股的预测的市盈率。就是说到PE你会看到这今年以来其实其实最早是应该是去年这个就914内部已了，他去短暂的触及了一下这个历史均线。然后今年的话，其实一月份因为DPC触及了一下历史均线。然后4 5月份这个新消费冲击到这一波，还有资金的回流，他又触及了一下历史的一个均线。所以其实有香港的钱从美国大幅度的一个回流，也是导致了说港股在前段时间数据强化保证金寄了去位置的那个时候，给市场做了一个比较多的流动性的投放。发言人1 13:59刚好四月份美国的那个TIC的数据其实也公布了，我们可以从图上也可以看到，四月份的时候，香港的资金其实是小幅的净买入美股的，卖是卖了70个9个B点的。同时的话在美债上面是一个相对比较明显的静脉曲张，卖了70.2，个别人就702亿美元，买了60百16亿美元，所以是一个比较明显的净卖出，就是22年以来这个表最大的这么一个境外出。所以这个其实使得一些资金就往这个港股，就是往香港市场上去做了一个回流的。发言人1 14:31最后就是往前怎么看，包括最近这个港股的这么一个回撤，你从流动这么一个视角上来讲的话，其实也是解释的通。就前段时间港股涨第一个资金的一个回流，首先就对着他说直接给股指砸出来一个坑，然后特朗普又马上去做，就4月9号马上就做了这么一个塔口，本身全球的权益就是在修复的，再加上一个区域美元化的这么一个交易，使这些港香港的资金回流到本土。这个其实从流角度上，估值的中枢给抬起来了。第二个其实资金的切换也是集中在成长板块里面的，我从M七回来看我发现创新，我发现其实 消费这些东西其实都还可以，就把年初deep c这波又给接上了。所以准确说这一些资金其实是从美股成长完成一个到港股成长的这么一个过渡。第三个的话就是港股这一把的回就这个回流稀释，导致长方保证金率上的压力是比较大的，使得他去投了一个贴身的流动性，你看男生下滑一些钱，所以整个香港市场的流动性其实是就放在了一定程度上的话，也是让你这个隔离的海报往这么一个水平上去走。所以这个就导致未来整个港这个港股市场，短期我们认为是面临一些流动性反向的一个冲击。发言人1 15:49因为之前是流动性就是是存在流动性的一个范围，本身涨的最多的就是存在我除了自身基本面的逻辑之外，大家去看这个估值，其实也都知道这估值现在本身就不在一个特别便宜的位置上。其实我那个月初当时跟一些投资者在交流的时候，如果大家去看这个，就看我第33期当时讲到的话，就是投资者已经在考虑做这个止盈了。有流动性的问题，有这个估值过高的这么一个问题在这，所以一些做绝对是可他想着我要不去执行新消费，然后去向这个估值偏低的这个板块做防守性的一个切换，因为确实估值太高，我不想持最后一波预约行情。发言人1 16:27第二个的话，应该说就这里面写到的第一个点就资金是在收紧的，资金后面还有一个我们觉得应该是会往上面去走的，毕竟你这个又触及到弱方保证了，那你开始收紧流动性的时候还会往上走。那对于