玉米：慢牛行情或将持续

第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所CBOT玉米价格震荡运行。截至6月18日，CBOT玉米主力合约收盘价为432.75美分/蒲式耳，周环比下跌3.75美分/蒲式耳。管理基金净多持仓持续减少，截至6月10日，净多持仓-164020手，周环比减少9977手。30040050060070080090001020304050607CBOT玉米主力合约收盘价（美分/蒲式耳）202120222023 080910111220242025-400000-300000-200000-100000010000020000030000040000050000013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53CBOT玉米期货和期权:管理基金净多持仓（手）20212022202320242025 数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所150017001900210023002500270029003100330001020304050607大连玉米期货合约收盘价（元/吨）202120222023•近期国内玉米期价震荡偏强，持仓量减少。截至6月19日，大商所玉米期货主力合约收盘价2405元/吨，周环比上涨1.39%；玉米期货合约持仓量1805878手，周环比减少2.63%。•利空因素：新季小麦收割顺利完成，当前正处于大规模上市阶段。•利多因素：进口低位，基层余粮见底，用粮企业收购热情较高，小麦托市收购提供底部支撑。第一部分：行情回顾 05010015020025001020304050607大连玉米期货合约持仓量（万手）202120222023080910111220242025 080910111220242025 第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所玉米注册仓单量高位持稳，截至6月19日达216521手，显著高于往年。玉米期货合约成交回落，本周日均成交量745040手。05000010000015000020000025000001020304050607玉米注册仓单量（手）202120222023 0809101112202420250204060801001201401357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51玉米期货合约周度成交量均值（万手/日）20212022202320242025 第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所从期限结构来看，玉米期货合约呈现近强-远弱格局，与前两周相比，期货价格整体上涨。C07-C09价差走弱，处于偏低水平。三季度玉米价格预计将高位盘整，并在秋季玉米收获前保持强势。2,1502,2002,2502,3002,3502,4002,450C2507C2509C2511玉米期货合约静态截面图2025/6/192025/6/12 C2601C26032025/5/22-80-60-40-20020406080100101112010203040506玉米C07-C09合约价差C2107-C2109C2207-C2209C2307-C2309C2407-C2409C2507-C2509 第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所•玉米现货价格稳中偏强运行，截至6月19日，全国玉米现货均价2415.69元/吨，周环比上涨0.39%。•由于主力合约由C2507切换至C2509，19日玉米主力合约基差出现明显收窄，截至6月19日，基差10.69元/吨，周环比下跌23.58元/吨。在排除掉合约切换影响后，基差呈现震荡偏强走势。20002200240026002800300032000102030405060708全国玉米现货均价202120222023 0910111220242025-300-200-10001002003004000102030405060708091011玉米主力合约基差20212022202320242025 12 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、宏源期货研究所USDA播种面积期初库存年份百万公顷百万吨2021/2243.32205.702022/2343.07209.142023/2444.22206.042024/2544.74211.292025-0644.30197.18汇易网产量（千吨）进口量（千吨）供给量（千吨）202127002221886202226938718711202328747223100202429037045002025-0428609151002025-052925615100•USDA在6月发布的2025/26年度平衡表中将期初库存下调100万吨，其余项无调整。•汇易网在5月的平衡表中上调了2024年度玉米产量560万吨以及2025年玉米产量647万吨，期末库存因此继续保持增长。 产量进口量饲用消费量消费量出口量百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨272.5521.88209.00291.00277.2018.71218.00299.00288.8423.41225.00307.00294.928.00234.00316.00295.0010.00239.00321.00国内消费量（千吨）出口量（千吨）消费量（千吨）期末库存（千吨）426743283025328302814371543181327864552786501531634637352743556274361189374484244287732728773919650548209028908172890881930024941662890817289088205078 期末库存百万吨0.00209.140.01206.040.00211.290.02198.180.02182.16年末库存/消费量50.7854.9769.0268.2966.7670.94 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所美国农业部（USDA）公布的每周作物生长报告显示，截至6月16日当周，美国玉米种植已全部完成；玉米优良率为72%，较上周增长1个百分点；玉米出苗率为94%，上一周为87%，上年同期为93%，五年均值为94%。美玉米生长进度正常0204060801001204/14/84/154/224/295/65/13美国玉米种植进度（%）202120222023 5/205/276/36/10202420250204060801001204/204/275/45/115/185/256/16/86/15美国玉米出芽率（%）20212022202320242025 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所•自去年下半年开始，随着进口政策收紧，我国玉米进口量较往年显著减少，今年5月玉米进口量19万吨，同比减少81.9%；2025年度累计进口63万吨，较去年同期减少93.8%。小麦、大麦、高粱等替代性作物4月份进口量209万吨，同比减少52.1%；2025年度累计进口600万吨，同比减少60.54%。•2025年5月我国粮食进口1655.2万吨，较4月环比增长81.55%，同比增长4.46%；1-5月累计进口4836.8万吨，同比减少29.7%。01002003004005006001234567玉米月度进口量（万吨）202120222023玉米进口持续低位 0501001502002503002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04主要国家月度玉米进口量（万吨）美国乌克兰巴西8910111220242025 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所深加工早间剩余车辆低位02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51山东深加工企业早间剩余车辆周度均值202220232024•由于当前为小麦收割上市旺季，贸易主体以小麦购销为主，近两周深加工早间剩余车辆均在低位徘徊，今日低至16辆。本周周度均值218辆/日，环比增长8.24%，同比减少32.49%。 2025020040060080010001200123456789101112山东深加工企业早间剩余车辆月度均值20212022202320242025 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所0102030405060708012 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52购销双向和销售活跃度尚可，采购完全停滞，玉米保持净轮出。自去年9月至今，净采购量为194万吨。 中储粮玉米竞价交易（万吨）采购成交量销售成交量购销双向成交量 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所010020030040050060001020304050607080910北方四港玉米库存（万吨）20212022202320242025/6/132025/6/6北方四港玉米库存广东港内贸玉米库存广东港外贸玉米库存广东港玉米和谷物库存290.0305.9113.5101.60.30.3190.4181.7北方四港玉米库存持续下降，广东港口玉米库存出现反弹 111220252024/6/14增减环比329.972.10.00.00%29.3231.6-16-5.20%1211.71%94.79% 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所15.00115.00215.00315.00415.00515.00615.00715.000102030405060708主要深加工企业玉米库存（万吨）202120222023主要深加工企业玉米库存饲料企业玉米库存可用天数深加工企业玉米库存持稳，饲料企业玉米库存小幅下降 09101112202420252025/6/20 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所15355575951151351550102030405060708主要深加工企业玉米消费量（万吨）2021202220232024主要深加工企业玉米消费量149家深加工企业玉米消费量深加工企业玉米消费量小幅下降 第二部分：基本面分析•2025年5月，全国工业饲料产量2770万吨，环比增长0.6%，同比增长6.9%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长7.3%、8.1%，浓缩饲料同比下降5.6%。•饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。•饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.4%，同比增长3.1个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.7个百分点。数据来源：中国饲料工业协会、宏源期货研究所2025年5月（万吨）环比变化（%）同比变化（%） 项目产量配合饲料浓缩饲料添加剂预混合饲料2770259797590.61.1-9.7-3.56.97.3-5.68.1 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所(30.0)(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.024/524/6 24/7 24/8 24/9 24/10 2