螺纹、铁矿石2017年投资策略报告：深化供给侧改革，钢市将步入慢牛行情

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：施雨辰 从业资格号：F0270170 电话：021-55007766*6616 邮箱：15082@guosen.com.cn 国信期货2017年投资策略报告 深化供给侧改革，钢市将步入慢牛行情 2016年12月20日  主要结论 供给侧改革是影响2016年钢铁煤炭行业的首要因素，也是2017年国内经济工作的重点。在国内经济企稳、供应端收缩的大背景下，2017年黑色金属市场将维持偏强态势。螺纹的走势将相对强于铁矿石。需要关注房地产市场可能进一步加大调控力度的风险和美元走强、美联储持续加息的风险。 宏观方面，在供给侧改革使过剩行业的产能缩减和由此带来的大宗商品价格上涨的带动下，中国经济企稳回升，工业、投资全面好转，维持“L”型走势，底部不断夯实，利好2017年黑色金属的需求。但2016年四季度，为抑制房价过快上涨，国家收紧房地产政策，2017年对楼市定调为“房子是用来住的，不是用来炒的”，楼市偏紧政策有望继续，对螺纹的消费拉动将减弱。 美国特朗普上台，将推行扩张的财政政策、增加基建投资，美国经济有望维持强劲势头，美元继续维持强势的概率较大，多数货币对美元贬值，利好铁矿石这一进口依赖度极高的品种，但也利空中国的出口。 螺纹：去产能依然是支撑钢铁价格的第一要素。2016年虽然完成4500万吨的去产能目标，但其中绝大多数为僵尸产能，对钢铁产量影响甚微。2017年的实质性去产能将增多，钢铁产量有望减少3%以上。受到国际贸易摩擦增多的影响，钢材出口将减少。 从下游来看，2017年国家提出的“稳中求进”的基调和宽松的财政政策意味着PPP项目将维持快速发展，基建投资有望保持高速增长，依然是拉动钢铁需求的中流砥柱。房地产市场受到政策收紧影响，增速将放缓。小排量车购置税优惠政策力度减弱，2017年的汽车产销增速将下滑。家电和造船业难为钢材消费做出较大贡献。综合来看，2017年钢材的供应和需求均将减少，螺纹期货有望走出缓慢增长的“慢牛”行情。如果2017年下半年楼市政策松动，螺纹有望加速走高。螺纹期货将主要在3300-3900区间运行，密切关注楼市政策动向。 铁矿石：钢铁产量减少意味着对铁矿石的需求在2017年将缩减，而国际矿商普遍维持增产，全球铁矿供应过剩局面将加重，但美元走强利好铁矿石。2017年铁矿现货均价预计在70美元左右，铁矿期货主要在450-650区间运行，关注钢铁行业实质性去产能的力度。 螺纹、铁矿石 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、2016年黑色金属期货行情回顾 2016年，黑色金属期货行情犹如过山车，大起大落，在震荡中逐步走强。 2015年10月后，钢铁市场极为低迷、多数钢厂大幅亏损，被迫减产，导致2016年初的钢材社会库存降至极低水平，春节后建筑工地买不到螺纹，现货钢价由此展开一波强势上涨，大量投机资金也流入期市。随着价格走高，钢厂开始盈利，4月初吨钢利润突破700元，高利润刺激钢厂全面复产，4、5、6月的钢产量不断创历史新高，而下游需求并未明显改善，现货钢材开始滞销，加上期货监管加强，钢价快速回落。 进入下半年后，钢铁行业供给侧改革速度加快，环保督察较往年更为严厉，钢材供应减少，加上国内经济开始企稳、一线城市房价大涨，推动钢价开始反弹。但8月下旬，传言房地产政策将收紧，打压市场信心，钢价回调。进入10月后，中国经济开始全面好转，楼市也表现出色，加上临近年末，钢铁行业供给侧改革力度加大，大量落后高炉被关闭，且市场预期未来钢产量将持续减少，多重利好推动下，钢价大幅拉升。11月中旬，期货监管再度加码，螺纹短暂回调，但此后重回涨势。12月后，步入需求淡季的螺纹期货小幅回落。 12月16日，螺纹期货主力合约收于3293元，较2015年底大涨1509元，一年上涨84.6%。 图：2016年螺纹期货主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND 国信期货研发部 2015年四季度，铁矿石市场极度低迷，普氏62%铁矿石价格指数跌破40美元/吨，铁矿期货跌破300元/吨，该价格使大量国内外矿山停产，现货供应明显减少，随着2016年初钢铁市场开始复苏，钢厂的补库意愿大幅提升，铁矿价格一路上涨，在投机资金的炒作下，铁矿期货大幅拉升，现货价格突破70美元后，钢厂减少采购，加上监管收紧，铁矿期货重新回落。 进入下半年，国内经济逐渐企稳，铁矿跟随钢价震荡运行，9月末国内汽运费的提高重新推动铁矿走强，10月后美元对人民币持续走高，且市场预计后期美元还将继续走强，推动以美元计价、进口量占中国消费量85%的铁矿石价格也大幅上涨。 12月16日，铁矿期货主力合约收于591.5元，较2015年底大涨269.5元，一年上涨83.7%。 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：铁矿期货主力合约收盘价（单位：元/吨） 数据来源：WIND 国信期货研发部 二、宏观经济与政策分析 2.1 特朗普将执政，美元有望持续走强 特朗普将在2017年成为美国总统。相比于传统的政治家，特朗普的行事风格较为出人意料。根据特朗普竞选时的政治主张和承诺，以及近期发布的“百日新政”的内容，其政策主要有以下几项： 1. 积极的财政政策，包括大规模的减税和大规模的基建支出计划。特朗普提出了5500亿美元的基础设施建设计划，以完善美国的桥梁、铁路、机场、水电系统等，并有成立“基础设施投资银行”的计划。2. 重启国内传统能源，包括煤炭、原油的开采。这将使美国可以获得更低的能源价格，并带动更多的工作岗位。3. 降低个人和企业所得税，鼓励美国在海外投资的企业回流美国。 综合来看，特朗普的政策如果能得到完善的贯彻实施，将有力地促进美国经济的中长期复苏，美国通胀风险将显著上升，美联储加息进程也将有所加快。 表：特朗普的主要政策内容目标 主要方面 政策内容 基础设施 投资5500亿美元，改善基础设施建设 税收政策 降低个人和企业所得税 贸易政策 贸易保护、反对TPP，计划对中国出口产品征收高关税 能源政策 取消对能源行业的限制，重新发展煤炭、石油等传统能源 移民政策 严格打击非法移民 数据来源：WIND 国信期货研发部 2013年以来，美国经济复苏，中国经济增速则持续下滑，市场担忧中国经济硬着陆，人民币长期汇率预期持续下滑，2015年8月汇改后，人民币贬值压力集中释放。2016年末，美元兑人民币突破6.95，相比2015年末，美元上涨了7.3%。随着特朗普的上台以及美国经济有望持续好转，美元的强势预计在2017 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 年将继续，不利于中国的出口，对中国经济增速形成一定利空。 2.2 供给侧改革推动，国内工业企稳回升 2016年，中国经济逐渐企稳，前三个季度的GDP增速均为6.7%。随着大宗商品价格的持续攀升与供给侧改革推动过剩行业的产能收缩，国内投资、工业等各项数据全面好转，工业品出厂价格持续回升，PPI同比全年呈现缓慢上行的态势，并于10月结束长达54个月的负增长而重新回到正增长状态。 2016年12月14日召开的中央工作经济会议提出，做好明年经济工作，要以稳中求进为工作总基调，坚持推进供给侧结构性改革，这是整个“十三五”时期经济工作的主线；深入推进“三去一降一补”，对于钢铁、煤炭等行业，要严格执行环保、安全等法律法规和标准，推动企业调整处置和兼并重组。钢铁等过剩行业去产能的进程尚未结束，2017年整个工业品市场继续面临供给端收缩的大背景，去产能也将成为支撑2017年钢铁价格的最重要的因素。 图：中国GDP同比增速（单位：%） 图：中国PPI和CPI月度同比增速（单位：%） 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 图：中国用电量和工业增加值同比增速（单位：%） 图：美元指数和美元兑人民币走势 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 三、钢铁下游行业分析 3.1 房地产：政策收紧，2017年增速将放缓 2016年3月起，国内的房地产市场逐渐复苏，房地产投资、施工、销售增速全面改善，8月后加速上涨，除了北上深等一线城市外，部分二三线城市也大幅涨价，不少地区出现了假离婚购房现象。针对楼市的疯狂，9-10月间，超过20个一二线城市接二连三地公布了限购、限贷、增加土地供应量等政策，以抑制房价过快上涨。 11月以来，政策收紧的效果开始显现。2016年11月，重点城市成交量出现不同程度下降，其中一线城市成交量环比下降30%，同比下降35%；二、三线城市成交量环比下降16%，同比增长4%。1-11月，房地产投资增速四个月来首次放缓，新建商品房销售面积和销售额增速也在回落，房价上涨过快的势头得到了初步遏制。 图：房地产投资和销售同比增速（单位：%）