2025年5月公募资管业务月报：新规新纪元，产品与模式创新拉开帷幕

股票研究/2025.06.13 新规新纪元，产品与模式创新拉开帷幕投资银行业与经纪业 ——2025年5月公募资管业务月报 刘欣琦(分析师)�思玥(研究助理) 021-38676666021-38676666 登记编号S0880515050001S0880123070151 评级：增持 股票研 究 行业月 报 证券研究报 告 本报告导读： 5月新发及存续权益基金份额承压，机构资金流入债基，个人资金流入指增。公募新规发布，产品、渠道、科技、考核及激励机制变革推进。 投资要点： 5月新发及存续权益基金份额承压。1）截至2025年5月，全市场公募基金资产净值合计为32.01万亿元，环比0.29%。拆解来看，全市场基金份额29.58万亿份，环比-0.01%；平均单位净值1.08元， 环比0.3%。其中权益型基金总份额为6.33万亿份，环比-0.34%，债券型基金总份额为9.1亿份，环比0.4%。货币型基金份额为13.33亿份，环比0%。2）2025年5月,全市场新发基金657.59亿份，环比-28.68%。其中，权益类新发基金295.38亿份，环比-39.45%；债券类新发基金362.11亿份，环比7.14%。3）2025年5月，全市场存续基金份额的留存率为99.77%。其中，权益类存续基金份额留存率为99.19%，债券类存续基金份额留存率为100%。 机构资金流入债基，个人资金流入指增。1）债券型基金份额环比增 长，包括长期纯债、混合二级债、债券指数型基金等以机构资金为 面，部分风险偏好较高的投资者更偏好指增产品。 主要来源的产品；个人投资者资金为主要来源的产品中，指增产品份额环比大幅增长。2）一方面，低风险偏好投资者仍投资于保险、银行理财等各类固收类产品，对应机构资金规模环比提升；另一方 公募新规发布，开启产品与模式变革。1）5月7日证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》自基金产品、销售渠道、基金公司运营治理三大主要方向，以考核机制为核心，配套出台多项政策。我 们认为，《方案》将助力行业高质量扩容，同时推动基金公司差异化发展，头部基金公司将更为偏重指数管理，规模经济与费率竞争将进一步推动行业格局的头部集中；中小基金公司则专注实现能够覆盖主动管理成本的长期α收益能力。2）基金公司层面，首批浮动管理费率基金获批发行，东方红核心价值混合首募规模已超过20亿元上限。多只新型浮动费率基金认购规模均超过4亿元，6月刚开启发行的部分产品认购规模已超过亿元，产品托管行积极助力产品发行。AI应用创新持续推出，汇添富AI投资者服务“帮你看”相关的商标注册进程正在推进。“帮你看”是汇添富基金旗下Deepfund团队推出的一项AI投资者服务，构建了覆盖持仓、基金、季报的全场景服务体系，致力于帮助投资者精准归因收益、优化投资决策。此外投研一体化建设的变革不断推进。 推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商，个股推荐中信证券、广发证券、华泰证券。 风险提示：权益市场大幅波动。 目录 1.2025年5月新发及存续权益基金份额承压3 2.机构资金流入债基，个人资金流入指增4 3.公募新规发布，开启产品与模式变革6 3.1.基金公司：产品与运营模式变革推进6 3.1.1.新发基金产品：首批浮动管理费基金产品首发认购情况较好.6 3.1.2.销售渠道：托管行积极助力浮动管理费产品发行8 3.1.3.经营模式：AI应用创新持续推进，投研一体化构建更进一步8 3.2.市场环境和政策要求：公募新规出台，推动行业高质量发展8 4.投资建议：推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商10 5.风险提示10 1.2025年5月新发及存续权益基金份额承压 2025年5月，全市场公募基金资产净值环比上升，主要是平均单位净值环 比增长，基金份额基本持平。截至2025年5月，全市场公募基金资产净值 合计为32.01万亿元，环比0.29%。拆解来看，全市场基金份额29.58万亿份，环比-0.01%；平均单位净值1.08元，环比0.3%。 35 30 25 20 15 10 5 0 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 股票基金 货币市场基金 FOF 混合基金 另类投资基金 REITS 债券基金 QDII 环比 图1：截至2025年5月，全市场公募基金资产净值合计为32.01万亿元，环比0.29%（万亿元） 2022年01月 2022年03月 2022年05月 2022年07月 2022年09月 2022年11月 2023年01月 2023年03月 2023年05月 2023年07月 2023年09月 2023年11月 2024年01月 2024年03月 2024年05月 2024年07月 2024年09月 2024年11月 2025年01月 2025年03月 2025年05月 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 权益基金份额环比略有下滑，债基份额环比略有提升。截至2025年5月， 全市场公募基金总份额为29.58万亿份，环比增长-0.01%，其中权益型基金 总份额为6.33万亿份，环比-0.34%，债券型基金总份额为9.1亿份，环比 0.4%。货币型基金份额为13.33亿份，环比0%。 图2：截至2025年5月，全市场公募基金总份额为29.58万亿份，环比增长 35 30 25 20 15 10 5 0 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 股票基金 货币市场基金 FOF 混合基金 另类投资基金 REITS 债券基金 QDII 环比 -0.01%（万亿份） 2022年01月 2022年03月 2022年05月 2022年07月 2022年09月 2022年11月 2023年01月 2023年03月 2023年05月 2023年07月 2023年09月 2023年11月 2024年01月 2024年03月 2024年05月 2024年07月 2024年09月 2024年11月 2025年01月 2025年03月 2025年05月 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5月国新泰发海基金通规版模权环所比有下滑。202：5年5月全市场新发基金657.59亿份，环 比-28.68%，占本月公募基金份额增量的-1904.07%。其中，权益类新发基金 295.38亿份，环比-39.45%，占本月权益基金份额增量的-136.07%，其中新发权益类ETF基金份额110.68亿份，占新发权益类基金的37.47%；债券类新发基金362.11亿份，环比7.14%，占本月债基份额增量的100.38%。 -50% 股票基金 货币市场基金 FOF 混合基金 另类投资基金 REITS 债券基金 QDII 环比 2022年01月 2022年03月 2022年05月 2022年07月 2022年09月 2022年11月 2023年01月 2023年03月 2023年05月 2023年07月 2023年09月 2023年11月 2024年01月 2024年03月 2024年05月 2024年07月 2024年09月 2024年11月 2025年01月 2025年03月 2025年05月 图3：2025年5月,全市场新发基金657.59亿份，环比-28.68%（亿份） 2500 400%350% 2000 300%250% 1500 200%150% 1000 100% 50% 500 0% 0 -100% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5月全市场基金份额净赎回。2025年5月，全市场存续基金份额的留存率为 99.77%。其中，权益类存续基金份额留存率为99.19%，债券类存续基金份额留存率为100%。 115% 110% 105% 100% 95% 90% 权益 债券 合计 图4：2025年5月，全市场存续基金份额的留存率为99.19% 2021年02月 2021年04月 2021年06月 2021年08月 2021年10月 2021年12月 2022年02月 2022年04月 2022年06月 2022年08月 2022年10月 2022年12月 2023年02月 2023年04月 2023年06月 2023年08月 2023年10月 2023年12月 2024年02月 2024年04月 2024年06月 2024年08月 2024年10月 2024年12月 2025年02月 2025年04月 数据来源：Wind，国泰海通证券研究留存率=（本月存续基金份额-本月新发基金份额 /上月存续基金份额 2.机构资金流入债基，个人资金流入指增 从我国公募基金资金来源角度，个人投资者投资规模占比在半数以上。截至2023年末，公募基金中来源于个人投资者的资金占比为52.70%，来源于养老金（社会保障基金、基本养老保险、企业年金、职业年金、个人养老金）的资国金泰占海比通为版1.3权2%所，有来源于境外：的资金占比为0.16%，来源于其他各类机 构投资者的资金占比为45.82%。机构投资者（除养老金外）中，来源于银行的资金（含自有资金及其发行的资管产品）最多，占整个公募基金资金来源的26.69%，其次为保险资金（含自有资金及其发行的资管产品），占整个公募基金资金来源的6.55%。 3.35% 2.77% 5.41% 6.55% 1.32%0.93%0.13% 0.16% 52.70% 26.69% 居民 银行自有资金及资管产品保险自有资金及资管产品 除上述类型外的其他机构投资者 基金公司及子公司自有资金及资管产品证券公司及子公司自有资金及资管产品养老金 信托自有资金及资管产品 期货公司及子公司自有资金及资管产品境外资金 图5：资金来源上看，个人和机构各占公募基金规模的一半（2023） 数据来源：基金业协会，国泰海通证券研究 机构投资者更关注收益稳定性。从投资产品品类和风险偏好上，机构投资者更关注收益稳定性，投资固收类基金占比合计达到79%，其中债券类基金占比达到55%；个人投资者更关注流动性和保值增值，其中持有货币市场基金 比重达到59%，权益类基金占比合计达到27%，超过机构投资者的19%。 图6：机构投资者更关注收益稳定性（2024）图7：个人投资者更关注流动性和实现保值增值（2024） 另类投资QDII基金FOF基金 基金1%0% 1% 股票型 货币市场 型基金 24% 基金 15% 混合型基 金 4% 债券型基 金 55% 另类投资QDII基 基金 0% 金 2% FOF基金 1% 股票 型基金11% 混合型 基金 16% 货币市场 型基金 59% 债券型基 金 11% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2025年5月，机构资金流入债基，个人资金流入指增。1）债券型基金份额环比增长，包括长期纯债、混合二级债、债券指数型基金等以机构资金为主要来源的产品；个人投资者资金为主要来源的产品中，指增产品份额环比大幅增长。2）我们认为，一方面，低风险偏好投资者仍投资于保险、银行理财等各类固收类产品，对应机构资金规模环比提升；另一方面，部分风险偏 好较高的投资者更偏好指增产品。 图8：机构资金流入债基，个人资金流入指增 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：机构、个人投资者占比取自2024年年报 3.公募新规发布，开启产品与模式变革 3.1.基金公司：产品与运营模式变革推进 3.1.1.新发基金产品：首批浮动管理费基金产品首发认购情况较好 新发债券型基金环比增长，混合二级债及债指环比高增。2025年5月，新发债券型基金环比增长，包括长期纯债型基金、混合二级债以及被动指数型债券基金。其中，新发长期纯债型基金环比1.85%；新发混合二级债基金环 比28.45%；新发债券指数基金环比22.14%。新发权益型基金环比下滑，包括普通股票型、被动指数及指数增强型以及各类混合型基金。 图9：新发债券型基金环比增长，混合二级债及债指环比高增