2025年4月公募资管业务月报：行情波动致规模下滑，推进创新与变革

目录1.4月存量及新发基金规模环比下滑，主要是债券类基金下滑................32.机构资金流出纯债，流入固收+及股指产品............................................43.利率及权益波动行情致规模承压，向ETF、FOF产品创新及AI变革寻求突破..................................................................................................................63.1.基金公司：自由现金流ETF集中成立...............................................63.1.1.新发基金产品：自由现金流ETF、科创板综合联接A集中成立3.1.2.渠道更新：自由现金流ETF发售具有全渠道特点，发售节奏较3.1.3.经营模式：AI变革更进一步，知识图谱技术运用、关键假设平台等应用推出..............................................................................................83.2.市场环境和政策要求：利率及权益市场波动环境导致新发和存续产品的下滑..........................................................................................................84.投资建议：市场交投持续活跃有望支撑券商业绩，推荐业绩持续改善及有并购预期的头部券商....................................................................................105.风险提示....................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 126快8 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 121.4月存量及新发基金规模环比下滑，主要是债券类基金下滑2025年4月，全市场公募基金资产净值环比下滑，主要源自市场份额的下滑，而单位净值环比增长。截至2025年4月，全市场公募基金资产净值合计为31.91万亿元，环比-1.99%。拆解来看，全市场基金份额29.58万亿份，环比-2.45%；平均单位净值1.08元，环比0.47%。图1：截至2025年4月，全市场公募基金资产净值合计为31.91万亿元，环比-1.99%。（万亿元）数据来源：Wind，国泰海通证券研究4月债基环比下滑是基金总份额环比下滑的主因。截至2025年4月，全市场公募基金总份额为29.58万亿份，环比增长-2.45%，其中权益型基金总份额为6.35万亿份，环比0.23%，债券型基金总份额为9.06亿份，环比-5.38%。货币型基金份额为13.33亿份，环比-2.07%。图2：截至2025年4月，全市场公募基金总份额为29.58万亿份，环比增长-2.45%（万亿份）数据来源：Wind，国泰海通证券研究-6%-4%-2%0%2%4%6%8%051015202530352022年01月2022年03月2022年05月2022年07月2022年09月2022年11月2023年01月2023年03月2023年05月2023年07月2023年09月2023年11月2024年01月2024年03月2024年05月2024年07月2024年09月2024年11月2025年01月2025年03月股票基金混合基金债券基金货币市场基金另类投资基金QDIIFOFREITS环比-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%051015202530352022年01月2022年03月2022年05月2022年07月2022年09月2022年11月2023年01月2023年03月2023年05月2023年07月2023年09月2023年11月2024年01月2024年03月2024年05月2024年07月2024年09月2024年11月2025年01月2025年03月股票基金混合基金债券基金货币市场基金另类投资基金QDIIFOFREITS环比 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 124月新发债券类基金环比大幅下滑。2025年4月,全市场新发基金921.98亿份，环比-8.65%。其中，权益类新发基金487.8亿份，环比-1.76%，占本月权益基金份额增量的332.47%，其中新发权益类ETF基金份额163.23亿份，占新发权益类基金的33.46%；债券类新发基金337.97亿份，环比-25.59%，占本月债基份额增量的-6.56%。图3：2025年4月,全市场新发基金921.98亿份，环比-8.65%（亿份）数据来源：Wind，国泰海通证券研究4月全市场基金份额净赎回。2025年4月，全市场存续基金份额的留存率为99.46%。其中，权益类存续基金份额留存率为94.26%，债券类存续基金份额留存率为97.25%。图4：2025年4月，全市场存续基金份额的留存率为99.46%数据来源：Wind，国泰海通证券研究留存率=（本月存续基金份额-本月新发基金份额）/上月存续基金份额2.机构资金流出纯债，流入固收+及股指产品从我国公募基金资金来源角度，个人投资者投资规模占比在半数以上。截至2023年末，公募基金中来源于个人投资者的资金占比为52.70%，来源于养老金（社会保障基金、基本养老保险、企业年金、职业年金、个人养老金）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%050010001500200025002022年01月2022年03月2022年05月2022年07月2022年09月2022年11月2023年01月2023年03月2023年05月2023年07月2023年09月2023年11月2024年01月2024年03月2024年05月2024年07月2024年09月2024年11月2025年01月2025年03月股票基金混合基金债券基金货币市场基金另类投资基金QDIIFOFREITS环比90%95%100%105%110%115%2021年02月2021年04月2021年06月2021年08月2021年10月2021年12月2022年02月2022年04月2022年06月2022年08月2022年10月2022年12月2023年02月2023年04月2023年06月2023年08月2023年10月2023年12月2024年02月2024年04月2024年06月2024年08月2024年10月2024年12月2025年02月2025年04月权益债券合计 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 12的资金占比为1.32%，来源于境外的资金占比为0.16%，来源于其他各类机构投资者的资金占比为45.82%。机构投资者（除养老金外）中，来源于银行的资金（含自有资金及其发行的资管产品）最多，占整个公募基金资金来源的26.69%，其次为保险资金（含自有资金及其发行的资管产品），占整个公募基金资金来源的6.55%。图5：资金来源上看，个人和机构各占公募基金规模的一半（2023）数据来源：基金业协会，国泰海通证券研究机构投资者更关注收益稳定性。从投资产品品类和风险偏好上，机构投资者更关注收益稳定性，投资固收类基金占比合计达到83%，其中债券类基金占比达到58%；个人投资者更关注流动性和保值增值，其中持有货币市场基金比重达到56%，权益类基金占比合计达到32%，超过机构投资者的15%。图6：机构投资者更关注收益稳定性（2023）图7：个人投资者更关注流动性和实现保值增值（2023）数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究2025年4月，机构资金流出纯债，流入固收+及股指产品。1）个人投资者资金自短期债券型基金中流出，混合基金份额同样呈环比下降。机构投资者资金自长期纯债基金流出，流入混合一级债基、混合二级债基以及可转债基金等固收+产品，以及持续流入被动指数型基金。2）投资者风险偏好略有下52.70%26.69%6.55%5.41%3.35%2.77%1.32%0.93%0.13%0.16%居民银行自有资金及资管产品保险自有资金及资管产品除上述类型外的其他机构投资者基金公司及子公司自有资金及资管产品证券公司及子公司自有资金及资管产品养老金信托自有资金及资管产品期货公司及子公司自有资金及资管产品混合型基金4%FOF基金0%股票型基金11%混合型基金16%债券型基金11%货币市场型基金59%另类投资基金0%QDII基金2%FOF基金1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 12滑，居民持仓占比较高的产品份额多为环比下降。同时受利率下行至低位的影响，机构资金流出纯债型产品，向各类固收+产品以及被动指数型产品寻求收益。图8：机构资金流出纯债，流入固收+及股指产品数据来源：国泰海通证券研究注：机构、个人投资者占比取自2024年年报3.利率及权益波动行情致规模承压，向ETF、FOF产品创新及AI变革寻求突破3.1.基金公司：自由现金流ETF集中成立3.1.1.新发基金产品：自由现金流ETF、科创板综合联接A集中成立新发股票被动指数型基金环比增长，同时混合型FOF基金环比大增是亮点。2025年4月，新发股票型基金和混合型FOF基金规模环比增长。其中，新发被动指数型基金规模环比增长43.24%；新发混合型FOF基金88.84亿份，环比大增。新发债券型基金、混合型基金规模环比下滑，其中新发长期纯债基金份额大幅下滑；混合型基金整体新发31.85亿份，多个子类别无新发基金。图9：新发股票指数型基金环比增长，混合型FOF基金环比大增 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 124月新发股票指数基金主要是自由现金流ETF以及科创板综合联接基金。1）自由现金流ETF方面，包括易方达国证自由现金流ETF、大成中证全指自由现金流ETF、华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF、富国中证800自由现金流ETF等自由现金流ETF产品集中成立。自由现金流ETF产品以“自由现金流率”（自由现金流/企业价值）作为选股核心，筛选出更具现金流创造能力的企业，同时兼顾盈利质量，具备较为突出的“央国企+高股息”属性。2）科创板综合联接基金方面，3月底多家基金公司上报的科创综指相关基金产品同时拿到监管批文，于4月集中成立，包括华夏、易方达、富国以及招商等科创板综合联接基金。新发股票混合型FOF产品主打“稳健增值”。4月4只混合FOF基金的表现尤为亮眼，募集规模合计达88.84亿份。得益于居民财富管理从“单一产品”向“组合配置”转型，FOF产品主打“稳健增值”，有助于推动公募基金资金入市。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 123.1.2.渠道更新：自由现金流ETF发售具有全渠道特点，发售节奏较快自由现金流ETF销售渠道全覆盖，且整体发行节奏较快。销售渠道方面，线下渠道包括中信证券、华泰证券等百家券商，线上渠道通过天天基金、蚂蚁基金等互联网平台，招商银行、工商银行等银行渠道精准对接稳健型客户。从认购周期看，5天期产品占比较高，整体发行节奏紧凑。3.1.3.经营模式：AI变革更进一步，知识图谱技术运用、关键假设平台等应用推出公募基金AI变革更进一步。根据中国基金报的报道，嘉实基金加速布局AI在投研中的应用，一方面通过构建标准化的数据体系形成决策依据，另一方面采用知识图谱技术将非结构化数据转化为投资信号，覆盖逾5000家上市公司；申万菱信在投研与风控这一核心体系建设方面，构建了集研究、投资、风控于一体的关键假设平台（KAP），并积极探索实践