【有色及新能源周报】美联储会议基调偏鹰，有色板块高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色及新能源周报】 美联储会议基调偏鹰，有色板块高位震荡 国贸期货有色金属研究中心2025-6-23 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01 有色金属价格监测 04 镍（NI） 不锈钢（SS) 02 铜（CU） 05 工业硅（SI）多晶硅（PS） 03 锌（ZN） 06 碳酸锂（LC） 01 PARTONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 品种 单位 现值 日涨跌幅 周涨跌幅 年涨跌幅 品种 单位 现值 日涨跌幅 周涨跌幅 年涨跌幅 美元指数 1973年3月=100 98.8 -0.01% 0.63% -8.96% 工业硅 元/吨 7390 -1.07% 0.61% -32.73% 汇率CNH - 7.1837 -0.06% 0.03% -1.58% 碳酸锂 元/吨 58900 -1.93% -1.74% -23.61% 沪铜 元/吨 77990 -0.41% -0.03% 5.72% 伦铜 美元/吨 9660.5 0.43% 0.13% 10.01% 沪铝 元/吨 20465 -0.58% 0.12% 3.46% 伦铝 美元/吨 2561.5 1.43% 2.34% 0.35% 沪锌 元/吨 21845 -0.09% 0.14% -14.20% 伦锌 美元/吨 2649 0.09% 0.86% -11.38% 沪铅 元/吨 16810 -0.68% -0.80% 0.27% 伦铅 美元/吨 1995 0.33% 0.13% 2.23% 沪镍 元/吨 118280 -0.51% -1.37% -5.19% 伦镍 美元/吨 15060 0.13% -0.33% -1.57% 沪锡 元/吨 260560 -1.04% -1.19% 6.41% 伦锡 美元/吨 32690 1.84% -0.27% 12.96% 氧化铝 元/吨 2890 -0.38% 1.33% -39.75% 不锈钢 元/吨 12505 -0.56%-0.36%-3.17% 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 02 PARTTWO 铜（CU） 交易策略 单边：短期高位震荡 套利：沪铜正套 风险关注：美国关税政策、铜库存、铜矿加工费年中谈判 铜产业链逻辑及策略 影响因素 驱动 主要逻辑 宏观因素 中性 （1）在政策刺激下，中国5月份消费成为最大亮点，但出口增速继续放缓，并导致制造业投资增速回落，房地产市场继续降温，均显示经济内生动能有待提振。（2）美联储6月份议息会议维持利率不变，点阵图预计年内降息50bp，但内部表态偏鹰派。此外，经济展望显示，美联储官员本次下调了今明两年的GDP增长预期、上调今明后三年的失业率预期、上调今明后三年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期,显示美国经济“滞胀”风险犹存。（3）美联储理事沃勒预计关税不会显著推高通胀，因此美联储无需再等待太久就可以降息，最早应该考虑7月降息。（4）中东局势仍不明朗，原油价格高位运行，增加成本同时提高通胀预期。 原料端 利多 （1）铜矿现货加工费由-43.9美元/吨小幅提高至-43.7美元/吨，加工费维持低位，铜矿延续偏紧格局。（2）国内铜矿港口库存由81.2万吨下降至71.2万吨。 冶炼端 中性偏空 采用现货铜矿的冶炼厂亏损维持在2920元/吨附近；采用长协铜矿的冶炼厂由盈利40提高至60元/吨。此外，中国冶炼厂与Antofagasta的第二轮年中谈判已于本周四周五开启，结果是Antofagatsa仍然坚持-15美元的报价，中国冶炼厂并未明确表示接受-15美元的结果，并且将于下周开启第三轮的谈判。 需求端 中性偏空 5月份消费淡季来临，叠加铜价维持高位，国内铜材开工率小幅回落。 持仓 中性 市场参与度有所下滑，沪铜持仓下降但维持高位；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险下滑。 库存 偏多 国内铜社会库存小幅去库，美铜库存进一步走高，而伦铜库存进一步下滑，全球铜显性库存小幅去库。此外，由于伦铜库存持续下滑，现货升水拉升，挤仓风险发酵。 投资观点震荡偏强近期宏观市场情绪反复，虽然国内下游需求进入淡季，但出口窗口打开情况下，铜库存有望进一步下滑，铜价短期维持高位震荡。 铜产业链主要数据汇总 数据指标最新上周涨跌（幅）数据指标最新上周（月）涨跌(幅) 期货价格 （元/吨） 沪铜收盘价 77990 78010 0.0%-0.2% 铜月度产量 （万吨） 电解铜产量 113.8 112.6 1.1% 1.0 5.0%1.2% 伦铜收盘价（15:00，美元/吨） 9579.5 9603.5 铜冶炼厂开工率(%) 88.8 87.8 现货升贴水 （元/吨） 平水铜升贴水 100 -5 105 201.6 废铜产量 9.2 8.8 LME0-3升贴水（美元/吨） 275.0 73.4 铜月度进口 （万吨） 电解铜进口 25.3 25.0 沪铜月间价差（元/吨） 近月-连一 240 340 -100 -30 阳极铜进口 6.9 7.4 -6.5%-9.5% 连一-连二 180 210 废铜进口 18.5 20.5 连二-连三 230 210 20 初级铜材月度开工率 （%） 电解铜制杆周开工率 75.8 73.2 2.6 进口盈亏 （元/吨） 现货 -1206 -858 -349 电解铜制杆开工率 70.3 73.9 -3.6-4.0-2.0-3.7 连三合约 -371 -543 172 4.5 再生铜杆开工率 29.9 33.9 洋山铜溢价（美元/吨） 41.5 37 铜管开工率 81.8 83.7 铜矿加工费 （美元/吨） 铜矿港口库存（万吨） 71.2 81.3 -12.4% 铜板带开工率 70.1 73.8 铜矿现货加工费 -43.7 -43.91 0.21 2622 5 电线电缆开工率 81.4 81.3 0.1 冶炼厂利润 （元/吨） 现货利润 -2915 -2942 铜材开工率 65.7 69.1 -3.3 -1.1% -13.3% 长协利润 61 40 库存 （万吨） SHFE铜 10.1 10.2 硫酸价格 647 642 LME铜 9.9 11.4 精废价差 铜精废价差 920 975 -56 COMEX铜 18.2 17.8 2.6%0.8%7.7% 粗铜加工费（南方） 800 800 0 国内社会铜 14.6 14.5 粗铜加工费（北方） 750 750 0 保税区铜 6.4 6.0 再生铜杆开工率（%） 24.1 29.0 -4.9 全球铜显性库存 49.2 49.7 -1.0% 中国5月规模以上工业增加值同比增5.8%，预期增5.7%，前值增6.1%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，前值增6.4%；5月社会消费品零售同比增6.4%，预期增4.9%，前值增5.1%。1-5月份社会消费品零售同比增长5.0%，前值增长4.7%。1-5月固定资产投资（不含农户）同比增3.7%，预期增4%，前值增4%。其中，制造业投资同比增长8.5%，前值增8.8%；房地产开发投资同比下降10.7%，前值降10.3%；基础设施投资同比增长5.6%，前值增5.8%。 1-5月份，中国新建商品房销售面积同比下降2.8%，前值降2.9%；房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.2%，前值降9.7%；房屋新开工面积同比下降22.8%，前值降23.8%。房屋竣工面积同比下降17.3%，前值降16.9%。房地产开发企业到位资金同比下降5.3%，前值降4.1%。 美国5月零售销售环比-0.9%，预期-0.6%，前值由0.1%修正为-0.1%。 据SMM了解，中国冶炼厂与Antofagasta的第二轮年中谈判已于本周四周五开启，周四三家冶炼厂，周五有两家冶炼厂参与谈判。谈判的结果是Antofagatsa仍然坚持-15美元的报价，中国冶炼厂并未明确表示接受-15美元的结果，并且将于下周开启第三轮的谈判。 美东时间6月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然维持在4.25%至4.5%。至此，FOMC已连续四次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，自今年1月特朗普上任以来，联储一直按兵不动。点阵图显示，今年会有两次25个基点的降息，和3月的预测完全相同，但本次会议对于今年降息，美联储内部的看法更偏鹰派。会后公布的经济展望显示，美联储官员本次下调了今明两年的GDP增长预期、上调今明后三年的失业率预期、上调今明后三年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期。 鲍威尔在记者会上表示，目前美国经济形势稳固，贸易政策和财政政策的调整仍然不确定，而加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固，预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升。他也表示，目前来看，关税的总体影响有多大、会持续多久、什么时候完全体现出来，都非常不确定。他对就业市场情况满意。 美联储理事沃勒预计关税不会显著推高通胀，因此美联储无需再等待太久就可以降息，最早应该考虑7月降息。里士满联储主席巴尔金认为不急于降息，称尚未准备好排除关税带来的通胀风险。旧金山联储主席戴利认为，掌握更多信息可能就会在今年秋季降息。 美联储半年度货币政策报告指出，劳动力市场状况“稳健”，就业以“适度”的步伐增长，失业率维持在低位。金融系统整体保持韧性，尽管在4月份经历了相当大的波动。报告重申了美联储主席鲍威尔及其他官员的立场，即当前的货币政策立场有利于决策者继续观望，等待经济前景更明确。 特朗普据称认为有必要让伊福尔多核设施瘫痪，白宫称两周内决定是否攻击伊朗。白宫称，特朗普认为外交途径 仍是选项。 伊朗与英法德外长日内瓦会晤，以伊冲突以来西方国家与伊朗高官首次面对面会晤；会谈未打破僵局，会谈后，欧洲官员联合声明：希望通过谈判达成解决方案，确保伊朗永远不会获得或拥有核武；马克龙称不应允许伊朗参与核浓缩活动。特朗普：美国可能无需袭击伊朗；可能会支持停火，欧洲帮不上忙，伊朗想和美方、而非欧方对话。会谈后，伊外长：若以停止侵略行为，愿考虑外交途径；此前伊总统发言人称，特朗普给以色列打个电话就可以结束冲突；不可能在以方轰炸期间谈判；不会停止核浓缩、但也许可减少。 周内，中东局势仍不明朗且冲突有进一步升级趋势，原油价格走强，增加原料成本的同时提升通胀预期，有色板块偏强运行；下半周，美联储议息会议维持利率不变，但会议基调偏鹰派，且经济展望预期凸显美国经济“滞胀”风险，铜价承压下行。 整体而言，周内铜价维持高位震荡，其中伦铜价格累计下跌0.2%，沪铜价格累计下跌0.1%。 沪铜期货价格走势（元/吨）伦铜期货价格走势（美元/吨） 9000011000 85000 80000 10000 750009000 70000 65000 8000 60000 24/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05 7000 24/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05 国内平水铜升贴水季节性图（元/吨）本周沪铜期限价差（元/吨）沪铜期限结构（元/吨） 1000 78500 2025-06-202025-06-192025-06-182025-06-17 2025-06-16 2025-06-13 2025-06