【调研报告】湘锂见闻

1本次碳酸锂调研以湖南地区中下游企业为主，包括贸易商、正极材料及电池制造商、电池回收厂，以及技术研究机构；讨论内容包括产业链上/中/下游利润及开工、各环节成本、对原料及订单的预期、对锂价和市场的看法、锂电潜在技术替代及其对锂单耗的影响。企业也分享了对自身利润优势的归因、在未来逆风整体来看，样本企业虽然角色不一，但有几点共同的感受：①当前行情下产业链各环节都存在亏损，境况艰难，②降本、去库存是共同的主题，整体成本可能还有一定下降空间，③行业目前的产能出清还不够明显，④电池替换周期在拉调研报告【碳酸锂】湘锂见闻中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶2025-06-21 长，⑤继续看好新能源及储能市场的未来。 【摘要】行情下的发展规划。详细调研反馈请见正文。 请务必阅读风险揭示与免责声明公司A：碳酸锂贸易商公司角色及规模：公司位于产业链中游，主营业务为碳酸锂、氢氧化锂等销售，向上对接锂盐生产企业，向下对接正极厂及电池厂。公司近年来销售规模持续上升，2025年经营目标为5万吨碳酸锂（截至5月已完成2万吨），营收目标为30-40亿元。公司优势在于稳定的上游及供应链、广泛的下游客户，在逆风行情中也拥有很强的销货能力。上游：公司认为部分上游生产的季节性正在变得不那么明显，排除技改、检修等影响外，基本能做到稳定的月度产量。国内部分盐湖利润主要来自于钾而不是碳酸锂，比起盐湖成本，公司更关注辉石、云母成本，且认为两者成本均有所下移。公司体感上游减产并不明显，认为目前的价格无法做到有效的产能出清。中游（公司本身）：产品结构方面，公司磷酸铁锂与三元电极的比例接近7：3。在采购模式方面，公司70%采用期货点价，30%为一口价。终端方面，公司长协订单较少，客户结构以正极厂为主，电池厂占10%左右。在采购及销售两端，公司都会对产品磁性颗粒的含量有所限制。库存方面，公司目前常备库存的比例约为月度销售量的10-20%，高于前几年的比例，主要是因为前几年货值更大。下游：公司2025年一季度的销售和需求远强于历史同期，猜测存在一定的需求透支，5月相对走弱，但幅度并不明显；公司认为价格下跌并不是由于需求不好，而是供应太多。公司认为，近十几年来，下游在每个阶段对碳酸锂的要求都不一样，有时重点关注碳中和，有时重点关注溯源，公司能为各个下游客户匹配最合适的碳酸锂原料，这也是公司的重要优势之一。在期货价格下跌的过程中，曾经出现过下游点价后违约的情况，公司目前和部分下游客户签订相关法律合同，违约的情况基本不会再出现。公司体感下游直接参与期货盘面的比例少于上游，可能是因为下游不一定能在盘面接到适合自己的货。对价格及市场的看法： 2 请务必阅读风险揭示与免责声明3公司认为市场目前主要关注①矿价、②头部电池厂状态、③中美关税谈判；价格可能还在下行趋势中，暂时没有明显的止跌迹象，公司接触的下游大多数仍然在后点价。公司看好2027年的电池回收及替换需求，认为磁性颗粒问题在回收领域能否改善主要取决于资金投入，而非技术限制。发展方向：公司有意布局锂矿，正在通过不同的途径及资源接触非洲及中国四川、新疆的锂矿资源。公司B：废旧电池回收加工厂公司角色及规模：公司主营磷酸铁锂废旧电池回收利用，拥有8万吨/年的磷酸铁锂废旧电池处理产能，可生产电池级碳酸锂5000吨/年。公司优势在于选择性浸锂的“优先提锂”技术，成本明显低于同业，最关注的问题之一是原料来源及回收价格。利润与运行状态：利润方面主要关注原材料与期货的价差，可以（SMM黑粉价格*18.79-期货价格）作为粗略参考，若在24000元/吨附近，行业开工意愿尚可，若在20000元/吨以下，行业减停产可能增加。公司有部分副产品可补充利润，例如，磷酸铁废料直接卖给下游磷酸铁锂厂（100-200元/吨），铜粉、铝粉可按期货价格扣减销售（多为散单）。公司去年实际生产碳酸锂约3000吨（占设计产能的60%），今年迄今产量约为1000吨。因行业利润不佳，工厂4月份开始停产，公司对8月份的利润及开工抱有期待，复工成本较低（主要是设备需要约一周时间进入良好的生产状态）。公司原本计划在浙江新投5000吨/年的碳酸锂产能，同样因利润问题而暂时搁置。公司原料库存天数约7天左右，成品0库存。目前原料与碳酸锂价格倒挂，业内普遍处于停产状态，除了极个别处在调试阶段的企业。原料方面：关于原料来源：行业废电池普遍来源于厂废（正极材料厂报废的粉）或电芯厂（极片制造中的次品），这两者大多在所涉企业或集团形成内循环，或通过招标高价卖出。公司作为第三方，更关注两轮车领域的废旧原料，目前黑粉基本依靠外采，主要来源于长三角、珠三角等 请务必阅读风险揭示与免责声明黑粉集散地。公司认为可从两个方面做出努力，以保证原料稳定性，①提高技术，拓宽可吞吐的原料种类，例如提高锰酸锂处理能力；②与电池厂形成稳定的良性合作。原料来源结构方面，公司体感社会退役量的占比一直在提升，去年的社会退役量：厂废量可能在4：6，今年预期在5：5。关于原料周期：起初行业多数认为电池在使用5-8年后就需要替换，但目前有两个问题，一是电池质量好，部分使用寿命在8年以上；二是存在梯次应用，部分退役电池可能并不流入回收领域。公司认为2027年、2028年的电池退役量不一定会有明显增幅。成本方面：公司在加工成本方面具有明显优势，可能处在行业前10%。公司氧化环节的成本可比同业低约2000元/吨，总体加工成本可比同业低约2000-3000元/吨，但更关键的成本在原材料回收环节，有时需要溢价采购原材料。破碎产线成本约在1000-1500元/吨之间，目前在盈亏平衡线附近。湿法产线加工成本大约在15000元/吨附近，其中每吨能源成本约为1万元（耗电约6000度/吨），每吨人工成本约为3000-4000元，去年能赚到正极钱，今年基本都要亏损3000-5000元/吨。行业加工成本或在15000-18000元/吨。产品应用方面：公司认为回收产出的碳酸锂更多流入交割市场或3C市场，动力电池市场目前对再生碳酸锂接受度不高。在主要的关键指标上，再生碳酸锂的品质可做到与原生一致；但矿石原料成分稳定，回收来源不一，其中添加剂、杂物可能更多，电池在某些方面（如极抗）的性能可能受影响。公司C：废旧电池回收加工厂公司角色及规模：公司主营废旧磷酸铁锂及三元电池等的回收再利用。公司已运行产线为4000吨/年的碳酸锂，建成待运行产线包括12000吨/年的碳酸锂、15000吨/年的磷酸铁，65000吨/年的硫酸镍、硫酸钴等；公司计划新投入建设的产线包括一期15000吨/年的电碳，二期15000吨/年的电碳+氢氧化锂，及10万吨/年的磷酸铁。公司优势在于一步法制备电池级碳酸锂（从废料到电碳）技术，成本相较同业具有明显优势，成品已经多次参与交割，且对期货、期权等金融衍生工具运用良好。 4 请务必阅读风险揭示与免责声明利润及运行状态：由于黑粉和碳酸锂价格倒挂，回收行业已经亏损两年多，目前绝大多数工厂都已经停产，公司主要是调试新产线。公司认为是否开工主要取决于原料及成品价格是否倒挂。公司销售渠道包括交割、长协、含权贸易及基差贸易，去年参与交割较多，今年长协及基差贸易更多。原料方面：关于原料来源：大部分湿法厂很难直接对接电池厂，贸易商可以约2200-2300元/吨的相对高价抢购原料，湿法厂报价通常在2000元/吨左右，因此原料链条往往是电池厂/消费终端-贸易商-湿法厂。在当下行情中，多数贸易商同样处在亏损状态。公司体感贸易商及厂废原料比例大约在5：5。公司密切关注近期新发布的黑粉进口政策及后续实际进口质量，会在合适时机参与。关于原料周期：目前市场大多在期待2027年电池集中退役，但公司认为现在电池技术提高、寿命延长，2027年不一定能看到很多废电池供应，三元电池报废周期相对短于磷酸铁锂，明年可能会先看到一部分三元退役量。成本方面：同业加工成本多在2-3万元/吨，公司加工成本则具有明显优势，至少处于行业前三。公司的磷酸铁提取环节穿透之后，可为每吨碳酸锂生产节约1500元的成本，公司加工成本在11000-13000元/吨之间，待自有变电站等建设完成后，整体成本还有一定下降空间。对锂价及市场的看法：6万/吨的价格不是底，产业成本（例如澳矿成本）在下移，碳酸锂价格的下跌趋势没有改变；但可能受宏观或大厂动作而阶段性反弹。如果出现反弹、利润好转，可能有更多供应增量。随着中资系非洲锂矿的建设和投产，澳矿占比可能下降，整体成本支撑可能会下移。公司D：镍氢电池及锂电制造商公司角色及规模：公司拥有锂矿资源，目前主营产品为镍氢电池及锂电池，其中镍氢电池占全国份额约65%以上，主要用在汽车领域（传统油车），少量用在消费等要求大功率的领域（如玩具、剃须刀、除草机）；锂电主要用在消费（美团、哈啰等）及储能领域（储能电站）。 5 请务必阅读风险揭示与免责声明6公司镍氢电池现有设计产能约48万台/年，正在推进扩产计划，2024年生产38万台，2025年预计生产44万台，今年1-6月已生产21万台，目前开工率约90%。公司2024年锂电销售额约12亿，2025年计划完成15亿。公司近两年发展战略以大储能为主。锂板块成本及发展方向：公司在江西拥有4座锂矿资源，其中一座已经在产，配套有三条碳酸锂产线，设计产能约3万吨/年（1万吨/年*3条），目前有一条产线正在运转，另外两条产线或将在降本工作完成后再开启。2024年，因环保要求影响，已运行产线的开工率约60%，产量约6000吨；2025年预计产量约8000吨。公司目前锂矿外采比例约在50%，2025年碳酸锂生产成本预计在7万/吨，未来，随着公司锂矿自给率的提高，生产成本或下降至6万/吨；公司更进一步的降本目标在4万/吨，基本持平盐湖成本。公司现有锂板块下游业务以PACK为主，所用电芯主要从外部采购，公司体感头部电芯厂产品较为紧俏，需要抢购。公司暂无布局锂电电芯的计划，公司持续关注固态电池技术的市场接受度，可能在合适时机介入。对锂价及市场的看法：碳酸锂市场仍然需要产能出清。目前不少锂盐厂仍然在扛着亏损生产，如果当下价格持续时间更长，可能会看到更明显的产能出清。储能电站方面：公司目前有两个已建成储能电站（锂电），三个在建储能电站（镍氢+锂电混储，前者比例约在10-20%）。从综合成本看（结合替换周期），镍氢电池与锂电池成本接近。公司会在电站中添加AI算法来监测电池状态，判断是否有气泡/发热现象，以保证电池安全，此系统在电站成本中的占比较低。从当下运营情况来看，储能板块收益远超公司预期，以规模为200MW/400MWh的电站为例，目前一兆瓦时每天有约14万元的收益。即使在负电价的时候，由于容量补贴等的存在，电站大体仍然维持盈利。考虑到风光等新能源的波动性及相关政策支持，公司继续看好储能电站的发展前景。136文取消了新能源项目的强制配储要求，但由于风电、光电的不稳定，相关企业仍然有一定配储需求，且为了实现双碳目标，新能源发电比例需要达到60%以上，2024年这一数字约为18%，因此储能仍有较大的发展空间。将来，公司认为由第三方投资建设的独立储能电站的需求将上升，这有助于满足电网侧、电源侧、消费侧的多方需求。镍氢电池方面：公司认为未来储能领域仍将以锂电为主，镍氢电池主要起到辅助/补充作用。但镍氢电池有其独特的优势 请务必阅读风险揭示与免责声明（大功率）和不可取代的地方，公司也在继续发掘镍氢电池的更多应用场景。公司E：正极材料制造商公司角色及规模：公司主营磷酸铁锂及三元等正极材料（全国市占率约30%），产品主要应用在新能源汽车（62%）、储能（38%）等终端。公司优势在于供货能力强、产品性能强。运行状态：目前同业产能利用率在60%-70%左右，公司因客户广泛、产品应用场景更多，产能利用率达100%。公司原料采购基本跟随实体需求，不会囤货。公司目前账期较长，相信未来随着下游大型车企对自身账期的优化管理（调整到60天以内），届时公司账期也会随之改善。公司去年开始布局铜冶炼厂的建设，铜冶炼过程中产生的硫酸、铁渣及蒸气可用在前驱体生产过程中，耦合性较高。原