大越期货国债期货周报

本周国债期货市场延续偏强震荡格局，各期限合约全线上涨，超长期限品种表现尤为亮眼。基本面方面，5月份CPI同比涨幅升至近一年最高点，核心CPI同比涨幅创近3月新高，但PPI同比继续负增长。社会消费品零售超出市场预期，显示内需有一定程度改善，但固定资产投资不及预期，地产端商品房销售面积下滑。金融数据方面，5月降息降准落地后，企业和居民融资成本及信贷可获得性改善，但信贷结构仍以政府债券融资为主，居民消费信心不足。进出口方面，海外关税政策反复导致出口增速放缓，强化市场对宽松政策的预期。海外方面，美联储维持政策利率在4.25-4.5%不变，年内尚未降息，但内部观点分歧加大。资金面方面，短期利率低位震荡运行，LPR继续按兵不动。总体来看，债市仍受支撑，短期利率继续上行空间或有限。操作上建议维持偏多思路。

关键数据：

• 5月末广义货币(M2)余额同比增长7.9%
• 5月社会融资规模存量同比增长8.7%
• 1-5月全国固定资产投资同比增长3.7%
• 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%
• 5月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.3%
• 5月PPI同比下跌2.5%
• 美联储维持政策利率在4.25-4.5%不变

研究结论：

• 基本面疲弱与资金面宽松格局未改，债市仍受支撑
• 短期利率继续上行空间或有限
• 建议维持偏多思路