东吴商社 祥源文旅管理层经营近况交流

•暑期旺季准备措施：公司业务受季节性影响明显，游客出行集中在旺季，暑期是重要工作节点。目前正全力备战暑期，上周已召开全体管理层工作部署会议，对相关工作进行目标分解和讨论。核心策略是以稀缺资源加极致体验为核心，通过产品结构化升级、精细化运营和精准成本管控，强化稀缺性产品矩阵优势，确保盈利质量。具体通过三项系统工作推进：一是创新营销组合拳，以6月毕业季、7-8月暑期及十一黄金周为突破口，创新营销活动，打造宣传爆点，构建线上线下营销闭环，确保流量和销量突破，为年度目标提供动能；二是推进景区产品和业态升级，广东丹霞山加快建设文旅综合体及配套设施，两年内将建成超620间住宿集群；四川碧峰峡围绕大熊猫IP开发，青云梯扩容项目2025年内投运，多个高端度假村正规划建设；旅游景区管理升级消费者体验场景；莽山2025年夏天升级游乐产品；四川卧龙项目推动熊猫文化升级；三是推进夜间产品换新，黄龙洞灯光升级5月已上线，后续优化营销；丹霞山锦江夜游预计7月15-20日上线；凤凰古城升级两岸光影艺术；齐云山打造夜游上山计划。通过以上工作，2025年暑期经营在产品和营销方面将有全新升级，预计显现效果。4、景区扩张与低空文旅进展•外延扩张战略：自2022年推动重大资产重组后，公司围绕‘三个一’战略推进外延扩张，涵盖外部并购、内部资产证券化、再融资。战略落地成果丰硕，2023年收购四川雅安碧峰峡，2025年初收购四川卧龙项目。目前，祥云文旅旗下拥有大湘西、大黄山、大南岭三大国际旅游目的地及四川雅安碧峰峡综合旅游度假区。大湘西以张家界百龙天梯、黄龙洞景区等为核心；大黄山以齐云山度假区等为核心；大南岭以广东丹霞山、湖南郴州莽山景区为核心。未来，公司将聚焦现有景区经营，通过产品升级和营销推广提升运营质量，有序推进并购与轻资产拓展。•低空文旅进展：公司低空旅游业务于2024年成立，不到一年已完成核心团队组建，并与亿航智能、晓峰汇天、零重力等航司合作。自2025年元旦起，已在广东丹霞山、安徽齐云山花世界、四川汶川映秀镇、浙江临海等地实现项目落地和常态化飞行，处于国内低空文旅第一方阵。当前重点是推进电动垂直起降航空器运营合格证（OC证）取证，包括合肥飞行营地建设，目标是2025年底取得商业运营资格证，推动低空运营商业化。5、景区经营与轻资产输出•核心景区经营表现：自2020年战略重组以来，公司纳入的百龙绿色、黄龙洞、凤凰祥盛、齐云山等核心景区，2022年至2024年连续三年超额完成业绩承诺指标。其中，百龙绿色 股份的完成率分别为117%、185%、111%；黄龙洞的承诺完成率分别为200%、252%、164%、126%；凤凰祥盛的业绩承诺完成率分别为313%、180%、129%；齐云山的完成率分别为903%、258%、110%。此外，2024年新增的莽山、五指峰、丹霞山等景区快速成长，成为利润增长极，展现出强劲的经营韧性。公司整体经营业绩稳步提升，盈利能力不断增强。•轻资产输出策略：公司开展轻资产托管业务，主要基于两方面动因：行业层面，全国3万多家景区中，小而散的景区占大部分，多数存在管理不善、产品单一、营销传统、开发空间受限等问题；企业层面，祥源文旅具备投研建运系统能力、投融管退全周期运作能力，拥有全国性文旅资源布局、多年积淀的运营能力及品牌影响力，行业影响力、资源整合力和平台化优势日益显著。在服务模式上，公司跳出传统委托管理，推出菜单式、定制化、可升级的泛文旅经纪业务，细分文旅行业为自然景区类、人文古镇类、主题乐园类、休闲度假类等，梳理标准化管理服务模式、‘1+X’特色化产品模型及品牌营销活动矩阵，整合内外部资源和上下游合作伙伴构建多层级新文旅内容生态库，结合合作项目采用轻重结合模式，打通商业闭环。目前已托管河北白石山5A级景区和广西大瑶山盘王界4A级景区，年内还将有一批轻资产输出项目落地，发挥行业引领作用。6、员工激励与资金规划•员工激励机制：祥源文旅及祥源控股集团高度重视人才管理及激励，其对公司业绩实现及可持续发展至关重要。公司建立全链条人才管理机制，包括选、用、育、留四个环节。人才培养采用领导力加专业力双通道模式，根据员工专业能力和特长制定精准培养通道，以赋能业务和管理。激励机制遵循价值创造与回报匹配原则，方式有：与业务成果挂钩的绩效奖金；针对一线人员的现金激励；针对中高层及核心团队的超额利润分享、限制性股票或股票期权。具体实施将结合公司发展择机推进，目标是建设高素质人才队伍，为公司发展提供人才支撑。•资金来源与规划：公司资金规划结合战略安排，通过经营和融资解决资金问题。经营性资金源于利润和折旧摊销，年折旧摊销近2亿，即经营性资金为利润加2亿，这是主要且可持续的资金来源。项目融资原则上采用项目贷款，周期长且融资成本为LPR下浮20-50BP。未来将关注资本市场动态，适时开展股权融资，以解决项目资金缺口，支撑战略需求。7、天气影响与季节性分析•天气对业务的影响：从雨水影响来看，2025年二季度后两月（5月下旬至6月）雨水相对往年来讲偏多，但基于过往十余年经营经验，全年雨水对业务的影响并非关键，整体可被均摊。景区为全国性布局，某一区域雨水集中的影响会被其他区域雨水分散的情况拉平。节假 日的雨水影响更显著，因节假日单日营收通常为平常的2-3倍（部分景区更高），若雨水集中在节假日，短期影响较大，但全年维度仍会被拉回平均。其他恶劣天气方面，景区以南方为主，北方景区较少，雪天对业务影响不大。•业务季节性分布：景区业务存在明显季节性特征。从利润体量分布看，一季度为淡季（因山岳型景区特点），占比约10%+；二季度增长显著，占比约20%+；三季度为暑期旺季，占比接近40%，是最主要的旺季；四季度旺季集中在10月及11月上半月（受国庆假期带动），12月趋于淡季。Q&AQ：集团对海昌的收购意图是什么？未来双方的定位与协同方向如何？收购资金如何安排及何时落地？A：集团收购海昌的意图基于祥源控股对未来文旅市场的坚定看好，旨在通过祥源文旅与海昌的强强联合打造文旅产业山海协作样板。祥源文旅在自然景区领域具备较强的投研建运能力，海昌在海洋主题乐园IP开发及沉浸式场景方面优势突出，双方在客群结构与消费场景上形成天然互补，能够满足国内外消费者需求。协同方向主要体现在三方面：一是文化理念协同，双方基于对文旅事业的共同追求与热爱，计划围绕优质项目打造行业新局面；二是区域联动，祥源控股及祥源文旅旗下景区主要覆盖大江西、大黄山、大南岭三大国际旅游度假区及长三角、华南、华北区域，海昌则覆盖环渤海、长三角、华中、成渝等主要经济圈，双方可互补市场空白并在重叠区域形成产业集聚势能；三是客群共享，祥源文旅推动的祥云旅行线上化平台将与海昌的全年龄段、多消费场景用户池形成天然流量入口。资金方面，祥源控股以22.95亿元战略投资海昌，完成后将持有相应股份，具体进展需关注海昌相关公告。Q：祥源文旅管理层更换的具体情况是什么？新任管理层的背景如何？A：祥源文旅管理层更换是基于战略与业务发展要求的主动调整，调整后的高管团队更聚焦经营。三位新任高管均为文旅行业资深从业者，从业经验均超20年，在文旅集团综合运营管理、景区目的地产品创新开发、轻资产托管及国际化领域具备丰富实战经验。其中，新任总裁方言曾任职文化和旅游部多个职务，并曾任中景信旅游景区管理集团常务副总裁，统筹管理多个自然景区；新任副总裁李杰曾任河南云台山风景名胜区营销副副局长、常务副局长，后历任东部华侨城副总裁、白石山和东太行总经理，加入前担任祥源控股文旅运营中心总经理；沈通岩拥有海外工作经验，曾任华远国际旅行社CEO，是祥源文旅自2008年涉足文旅以来首任文旅板块负责人。此外，三位离职人员中，东阳因个人创业诉求离职，于卫宁调至集团另行任用，詹晨伟因聚焦经营原则不再担任经营班子成员，但继续留任上市公司。Q：公司为应对三季度旺季，已做了哪些提前准备？ A：公司当前正全力备战暑期旺季，核心策略是以稀缺资源+极致体验为导向，通过产品结构化升级、精细化运营和精准成本管控强化产品矩阵优势，具体开展三项系统工作：一是创新营销组合拳，以6月毕业季、7-8月暑期及十一黄金周为关键节点，打造现象级宣传爆点，构建线上话题引爆与线下场景体验的营销闭环，形成关键时段市场碾压优势，推动流量与销量双重突破；二是推进景区产品与业态迭代升级，包括广东丹霞山加快文旅综合体及度假区配套设施建设、四川碧峰峡围绕大熊猫IP开发主题度假生态体系、莽山夏季升级轻游乐产品、卧龙项目优化环境与动线设计；三是落地夜间产品换新工程，黄龙洞溶洞灯光升级5月上线，丹霞山锦江夜游计划7月15-20日上线，凤凰古城升级两岸光影艺术构建凤凰不夜城IP矩阵，齐云山打造夜游上山计划实现全景覆盖。Q：公司激励机制的具体规划是什么？A：祥源文旅及祥源控股集团高度重视人才管理，人才梯队搭建及长效激励对公司业绩实现及可持续发展至关重要。公司层面建立了涵盖选拔、任用、培养、留任的全链条人才管理机制，培养计划采用领导力与专业力双通道模式，根据人才专业能力及特长制定精准培养通道，以高效赋能业务提升与管理加强。激励机制遵循价值创造与回报匹配原则，具体方式包括与业务成果强挂钩的绩效奖金，针对一线服务人员根据特定时段服务成果实施现金激励；针对中高层及核心管理团队，设置超额利润分享计划及限制性股票、股票期权等安排，具体实施规划将根据公司发展进程择机推进。最终目标是通过全链条管理，打造兼具专业深度与战略视野的高素质人才队伍，为公司高质量发展提供持续人才支撑。Q：景区业务的细节性情况及天气对业务整体的影响程度如何？A：公司运营景区及相关业务已超15年，2020-2022年疫情对景区业务影响显著。从天气因素看，往年雨水全年分布较均衡，今年二季度后两月雨水偏多；全年雨水并非关键影响因素，但若集中在节假日则影响较大，但全年会被均摊。景区覆盖全国，区域雨水差异可分散影响，季度间存在不均衡；其他恶劣天气因景区以南方为主，影响较小。Q：景区往年各季度利润体量的分布情况如何？A：景区利润体量呈现季节性分布特征：一季度因山岳型景区特性为淡季，利润占比约10%；二季度利润占比约20%；三季度为主要旺季，利润占比接近40%；四季度因国庆长假带动，10月至11月上半月为旺季，12月转为淡季