策略周报

市场观点

• 股指：近期市场波动加剧，主要股指弱势下跌，主要受中东战局影响。美股走势与战局密切相关，中国资产受情绪影响为主。战争等风险事件对行情短期利空，中长期决定因素仍为国内经济状态。短期内市场难有上涨动机，沪指或回补3330附近缺口，注意仓位控制，关注IM、IC低吸机会。

期权市场

• 沪深300指数期权：IF期货当月合约转为升水，基差扩大。IO期权成交量放大，6月合约持仓量超上月，成交量PCR上升，隐含波动率先升后降，看涨/看跌期权最大持仓量价差扩大，6月合约交割结算价下降，行权率降低。
• 中证1000指数期权：IM期货当月合约转为升水，基差缩小。MO期权成交量放大，6月持仓量创上市以来最大值，成交量PCR、持仓量PCR下降，隐含波动率先升后降，看涨/看跌期权最大持仓量间距缩小，6月合约交割结算价下降，行权率升高。
• 上证50指数期权：IH期货当月合约转为升水，基差扩大。HO期权成交量放大，6月持仓量超上月，成交量PCR、持仓量PCR上升，隐含波动率先升后降，看涨/看跌期权最大持仓价下降，6月合约交割结算价下降，行权率降低。
• 操作建议：趋势投资者以防守为主，波动率投资者持有买入宽跨式做多波动率。

商品市场

• 铝：国内电解铝产能稳定，铸锭量减少致库存去库；成本端氧化铝及辅料价格走弱，需求端受季节性与贸易不确定性压力，短期铝价高位震荡。
• 焦煤焦炭：原煤、精煤日产环比增，库存环比增，煤价降幅趋缓，低价资源成交转好。铁水转增对原料价格形成支撑，钢厂补库谨慎，焦炭四轮提降开启，焦煤库存未明显改善，短期双焦震荡运行，中期压力仍存。
• 尿素：国内尿素市场价格稳中偏弱，主流区域出厂报价1750-1780元/吨。供应端日产环比降，月底企业装置存检修计划；需求端复合肥开工降至低位，秋季预收开始启动，短期价格大幅上涨后下游跟进放缓，盘面暂时承压震荡。
• 铁合金：双硅盘面低位反弹，硅铁强于锰硅。供应端硅铁产区停复产均有，上周产量转增；锰硅周产量连续5周回升，内蒙开工率增至64%。需求端钢厂利润尚可，合金钢需仍有韧性，成本端锰矿维稳挺价，短期商品氛围转暖，盘面低位反弹贴水修复。
• 螺纹热卷：五大材继续去库，螺纹钢产增需减，去库趋缓，未来两周存在累库风险；热卷产需双增，库存由累库转降库，出口显韧性。唐山钢厂将执行减排措施，但对盘面上行驱动有限，淡季高温多雨仍对后续钢价形成压力。
• 鸡蛋：全国鸡蛋现货稳中偏强，河北基准地现货2.6元/斤。销区领跌为主，产区相对坚挺，原因在于销区消费放缓，产区库存偏低。鸡蛋逐渐迎来周期性转变阶段，低估值、新增补栏放缓、落后产能淘汰、高温致能效降低，负反馈将作用产能端由增转减，现货企稳情绪对期货盘面形成支撑。
• 生猪：生猪现货价格稳中偏强，全国均价14.35元/公斤，涨价0.13元/公斤。养殖端出栏平稳，南方雨水天气形成支撑，但南方需求疲软，北方价格调整后稳定。短期供需错配对盘面形成支撑，但中长期价格偏弱，缺乏持续上涨动能，期货盘面贴水反弹，基差修复，关注现货价格能否带来进一步支撑。