煤炭开采行业周报：供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现

2025年6月22日 行业研究 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现 ——煤炭开采行业周报（2025.6.16~2025.6.22） 要点 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现。（1）5月全国火电发电量4615亿千瓦时，同比+1.69%，结束了年初以来火电发电量持续低于去年同期的态势；（2）5月以来，全国铁水产量始终高于去年同期水平，本周日均铁水产量环比+0.3%，较上周小幅反弹，延续高位水平；（3）5月以来，Mysteel统计的523家炼焦煤矿山产能利用率持续回落，目前已明显低于去年同期水平； （4）本周港口煤价小幅反弹，在供给收缩、旺季需求季节性上升的背景下，预计煤价阶段性底部可能已经出现。 本周港口煤价平稳运行，海外油、气价格上涨。（1）本周（6.14-6.22）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为609元/吨，环比+0元/吨 （+0.00%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为470元/吨，环比+0元/吨（+0.00%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格 （5500大卡周度平均值）为66美元/吨，环比-0.68%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为40欧元/兆瓦时，环比+10.12%；（5）布伦特原油期货结算价为77.01美元/桶，环比+3.75%。 铁水周产量环比上升，三峡出库流量环比回落。（1）本周110家样本洗煤厂 （约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为61.3%，环比 +4.0pct，同比-5.2pct，当前仍处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉 产能利用率为90.79%，环比+0.21pct，同比+1.03pct，日均铁水产量242.25 煤炭开采 增持（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 分析师：蒋山 执业证书编号：S0930524050002 021-52523815 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 18% 9% -1% -10% -20% 06/2409/2412/2403/25 万吨，环比+0.3%，同比+0.9%；（3）本周28个主要城市平均气温为煤炭开采沪深300 29.54℃，处于同期中位；（4）本周三峡出库流量为15214立方米/秒，环比 -7.31%，同比-0.09%。 秦皇岛港煤炭库存继续回落，当前已低于去年同期。（1）截至6月20日，秦 皇岛港口煤炭库存578万吨，环比-6.47%，同比-2.20%，处于同期高位水平； （2）截至6月20日，环渤海港口煤炭库存2883.8万吨，环比+0.52%，同比 +5.85%，处于同期高位水平；（3）截至6月20日，独立焦化厂炼焦煤库存 665.65万吨，环比-0.58%，样本钢厂炼焦煤库存774.66万吨，环比+0.09%，当前均处于同期低位水平；（4）截至6月20日，110家样本洗煤厂精煤库存 237.39万吨，环比-5.60%，同比+35.98%。 投资建议：夏季用电高峰临近，在供给收缩、需求季节性上升的背景下，煤价阶段性底部可能已经出现，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源。 风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 （元） EP 24A S（元） 25E26E 24A PE（X） 25E 26E 投资评级 601088.SH 中国神华39.44 2.95 2.5 2.58 13 16 15 增持 601699.SH 潞安环能10.74 0.82 0.71 0.84 13 15 13 增持 000983.SZ 山西焦煤6.34 0.55 0.37 0.44 12 17 14 增持 601898.SH中煤能源10.951.461.311.37888增持 资料来源：Wind 相关研报原油价格拉涨，关注海外扰动对能源价格的影响——煤炭开采行业周报 （2025.6.9~2025.6.15） 煤价延续平稳，波动或将缩窄——煤炭开采行业周报（2025.6.2~2025.6.8） 港口库存回落，动力煤价格止跌——煤炭开采行业周报（2025.5.26~2025.6.1） 煤价跌速放缓，关注夏季用电高峰对需求的拉动——煤炭开采行业周报 （2025.5.19~2025.5.25） 煤价加速下跌，关注夏季用电高峰对需求的拉动——煤炭开采行业周报 （2025.5.12~2025.5.18） 高库存压力凸显，煤价进一步下跌——煤炭开采行业周报（2025.5.5~2025.5.11） 非电需求维持高位，关注旺季电煤需求回升幅 度——煤炭开采行业周报 601225.SH陕西煤业19.952.312.082.199109增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2025-6-20 （2025.4.21~2025.4.27） 1、本周行情回顾：航运板块领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%）图2：煤炭板块周涨幅排名靠前的个股（%） 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -3.5% 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：港口煤价平稳运行 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨）图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 3000 2500 20212022202320242025 1800 20212022202320242025 1600 1400 20001200 1500 1000 800 1000600 400 500 200 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨）图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 20212022202320242025 010203040506070809101112 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20212022202320242025 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨）图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/ 吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 350 20212022202320242025 300 250 200 150 100 50 2021 2022 20232024 2025 0 01020304050607 0809101112 0 010203040506070809101112 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：焦煤期货价格基本持平 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨）图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：海外原油、天然气价格上涨 2021 2022 20232024 2025 图11：布伦特原油价格（美元/桶）图12：欧洲天然气（DUTCHTTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 140 300 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 120 100 80 200 60 40100 20 0 0 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：铁水日均产量维持高位，三峡出库流量回落 图13：110家样本洗煤厂开工率（%）图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 2021 2022 20232024 2025 300 20212022202320242025 250 200 150 100 50 0 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图16：五大品种钢材周产量（万吨） 2021 2022 20232024 2025 20212022202320242025 6001200 500 1100 400 1000 300 900 200 100 0 010203040506070809101112 800 700 600 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图18：247座高炉产能利用率（%） 2021 2022 20232024 2025 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 27095% 250 90% 230 85% 210 80% 190 170 150 010203040506070809101112 75% 70% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图19：28个主要城市平均气温（℃）图20：三峡出库流量（立方米/秒） 2021 2022 20232024 2025 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 20232024 2025 010203040506070809101112 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：秦皇岛港口煤炭库存已低于去年同期水平 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 3500 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 00 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨）图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 2021年2022年2023年2024年2025年 2500 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 2000 1500 1000 500 00 资料来源