煤炭开采行业周报（2025.6.30~2025.7.6）：“反内卷”叠加旺季来临，煤价板块底部或已出现

“反内卷”叠加旺季来临，煤价板块底部或已出现 ——煤炭开采行业周报（2025.6.30~2025.7.6） 要点 煤炭开采 增持（维持） “反内卷”叠加旺季来临，煤价板块底部或已出现。（1）7月1日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，会议提出，要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；（2）本周28个主要城市平均气温为30.56℃，已进入季节性高温区间，夏季用煤旺季已经来临；（3）在基本面、事件共同驱动下，近期焦煤期货价格、煤炭板块均止跌回升。 作者 分析师：李晓渊执业证书编号：S0930523100002021-52523881lixiaoyuan@ebscn.com 本周港口煤价小幅反弹，海外天然气价格回落。（1）本周（6.30-7.4）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为621元/吨，环比+5元/吨（+0.88%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为475元/吨，环比+1元/吨（+0.21%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为65美元/吨，环比-1.89%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为33欧元/兆瓦时，环比-6.37%；（5）布伦特原油期货结算价为68.30美元/桶，环比+0.78%。 分析师：蒋山执业证书编号：S0930524050002021-52523815jiangshan@ebscn.com 铁水日均产量维持高位，三峡出库流量季节性上升。（1）本周110家样本洗煤 厂 （ 约 占 全 国 洗 煤 厂 焦 原 煤 入 洗 产 能50%） 开 工 率 为59.7%， 环 比+0.6pct，同比-10.1pct，当前仍处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为90.29%，环比-0.54pct，同比+1.21pct，日均铁水产量240.79万 吨 ， 环 比-0.6%， 同 比+0.6%；（3）本 周28个 主 要 城 市 平 均 气 温 为30.56℃，处于同期中位；（4）本周三峡出库流量为19343立方米/秒，环比+8.41%，同比+43.28%。 资料来源：Wind 秦皇岛港煤炭库存仍低于去年同期，环渤海港口煤炭库存延续下降。（1）截至7月4日，秦皇岛港口煤炭库存570万吨，环比+0.88%，同比-4.84%，降至同期正常水平；（2）截至7月4日，环渤海港口煤炭库存2735.3万吨，环比-3.04%，同比+2.56%，处于同期高位水平；（3）截至7月4日，独立焦化厂炼焦煤库存716.44万吨，环比+5.57%，样本钢厂炼焦煤库存789.60万吨，环比+1.07%，当前均处于同期低位水平；（4）截至7月4日，110家样本洗煤厂精煤库存214.98万吨，环比-7.28%，同比+20.26%。 相关研报 焦煤矿山库存拐点已现，煤价开启季节性上涨——煤炭开采行业周报（2025.6.23~2025.6.29） 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现——煤炭开采行业周报（2025.6.16~2025.6.22） 投资建议：夏季用电高峰已至，在供给收缩、需求季节性上升的背景下，预计煤价将维持季节性上涨趋势，叠加“反内卷”整治，板块中长期预期不悲观，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源。 原油价格拉涨，关注海外扰动对能源价格的影响——煤炭开采行业周报（2025.6.9~2025.6.15） 风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 煤价延续平稳，波动或将缩窄——煤炭开采行业周报（2025.6.2~2025.6.8） 港口库存回落，动力煤价格止跌——煤炭开采行业周报（2025.5.26~2025.6.1） 煤价跌速放缓，关注夏季用电高峰对需求的拉动——煤炭开采行业周报（2025.5.19~2025.5.25） 煤价加速下跌，关注夏季用电高峰对需求的拉动——煤炭开采行业周报（2025.5.12~2025.5.18） 1、本周行情回顾：普钢板块领涨周期股 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：港口煤价小幅反弹 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 煤炭开采 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：焦煤期货价格小幅震荡 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：海外原油价格企稳、天然气价格回落 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值 资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：铁水日均产量维持高位，三峡出库流量季节性上升 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50% 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 煤炭开采 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：秦皇岛港口煤炭库存已低于去年同期水平 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：CCTD，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 7、重点公司股息率 8、风险提示 （1）经济增速大幅下滑的风险：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将显著下降。 （2）水电出力超预期的风险：若水电出力超预期，将挤占一部分煤炭需求。 （3）海外煤炭价格大幅下跌的风险：如果俄乌冲突迅速结束，且欧美对俄罗斯的制裁力度减弱，可能造成俄罗斯天然气出口量大增，使得海外煤炭价格大幅下跌。 （4）政策实施力度不及预期：若安监相关政策实施力度不及预期，可能造成国内供给超预期。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼 北京西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层 上海静安区新闸路1508号静安国际广场3楼 光大证券股份有限公司关联机构 英国Everbright Securities(UK) Company Limited6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP 香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼