基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格周内偏强运行，周度重心回升。全国生猪出栏均价为14.12元/公斤，环比上涨1.07%，但同比下降23.63%。养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。但供需基本面未实质性改善，终端消费转弱，集团场降重增量，社会场积极出栏，市场供需延续宽松。
- 产能：能繁母猪存栏4038万头，较去年末减少40万头，同比降1.3%。养殖户主动淘汰母猪应对下半年不确定性。产能仍比正常保有量多138万头，属于绿色区域，PSY持续提升，生猪产能充足，后期出栏压力较大。养殖端补栏谨慎，二育支撑有限。
策略观点与展望
- 展望：规模养殖场生猪出栏量明显提升，2025年一季度出栏量同比涨0.1%，猪肉产量同比涨1.2%。能繁母猪存栏量回升，2025年3月生猪供应开始增加，但12月存栏量仍高，市场供需反转或供给断档的关键节点未到。规模企业利润较好，产能仍在增长，二育市场心态谨慎。需求端无利好驱动，行情支撑力度有限，期货行情依赖市场情绪。主力合约压力位参考14000，期权方面可卖出虚值看涨期权。
产业链结构
- 饲料育肥、种猪繁育、生猪屠宰、肉制品加工等环节构成产业链。
期现市场
- 生猪现货价格偏强运行，周度重心回升。标猪价格受市场情绪支撑，周度重心回升；大猪价格上行，区域间外调积极，肥猪涨幅略大于标猪。标肥价差周波动较小，小幅走扩。
- 仔猪价格持续走弱，7公斤断奶仔猪均价为445.71元/头，环比下跌4.98%。淘汰母猪价格重心上涨，均价10.50元/公斤，环比上涨0.77%。
产能
- 能繁母猪存栏量小幅下滑，但仍高于正常保有量，为产能正常波动。规模场能繁母猪存栏量稳中缓增，中小散存栏量同样增加。能繁母猪淘汰量微降，养殖端主动淘汰意愿偏弱。
- 能繁母猪存栏存栏占比，二元能繁母猪存栏占比高于三元。
供给端
- 商品猪存栏量规模场环比增加，中小散同样增加。商品猪出栏量规模场环比减少，中小散环比增加。商品猪存栏结构中，7-49公斤小猪存栏占比下降，140公斤以上大猪存栏量减少，90-140KG存栏量窄幅波动。
- 商品猪出栏均重环比微降，规模猪场降重节奏加快，但市场消化能力有限，预计下周出栏均重或仍缓降。
需求端
- 屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位，消费终端对高价猪肉接受度低。冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击影响有限。
- 屠宰企业开工率小幅提升，但需求疲弱限制了开工率进一步增长。展望后续，若无明显利好刺激需求，开工率大概率会因需求疲弱而出现下滑。
- 替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格相对稳定。
成本及利润
- 生猪养殖盈利水平持续分化：自繁自养模式盈利61.11元/头，环比增加；外购仔猪模式亏损扩大至53.71元/头，环比亏损增加。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利润及料肉比保持稳定。
- 猪粮比：猪粮比值为5.86，环比变化不大。生猪价格先涨后小降，玉米市场产区贸易商心态偏强，陈粮拍卖价格较高对行情有一定支撑。预计下周猪粮比值或大稳小降。
研究结论
- 当前生猪市场供应充足，价格面临下行压力。养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。
