汽车周观点：6月第2周乘用车环比+27%，继续看好汽车板块
证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年6月22日 核心结论 ➢本周复盘总结：六月第二周交强险45.1万辆，环比上周/上月周度+27%/+18.2% ➢本周细分板块涨跌幅排序:SW商用载客车(-1.3%) >SW乘用车(-2.1%) >SW汽车（-2.6%）>SW汽车零部件(-2.6%) > SＷ商用载货车(-3.0%) >SW摩托车及其他(-4.2%)。本周已覆盖标的中国重汽、瑞鹄模具、立讯精密、威迈斯、雅迪控股涨幅前五。 ◼本周团队研究成果：外发客车6月月报。 ◼本周行业核心变化：1）理想i6、方程豹钛7、领克10 EMP（Z10插混版）登录工信部公告；2）拓普集团将宁波前湾内饰功能件和热管理项目延期，部分定增资金转投“泰国年产130万套热管理系统项目”，前者项目投产时间延期至2026年7月；3）飞龙股份获得中国台湾某全球知名电力电子与能源管理解决方案提供商和金運科技的大功率数据中心专用电子水泵小量订单。 板块最新观点 ◼板块观点重申：继续坚定看好汽车！红利/智能化/机器人三条主线！ ◼本周市场对汽车核心关注？ ➢本周汽车A-H表现依然总体一般，各个细分板块有不同幅度的回调，其中客车板块相对收益最佳。本周国家相关部门明确表示：国补不会停止，消费品以旧换新政策全年会实施，下一批国补资金会平稳有序下放。本周机器人板块或因"T砍单”传言继续震荡下行。 ◼当前时点汽车板块如何配置？ ➢我们认为“只有坚持技术创新才是汽车反内卷且走向健康发展的本质”，坚持看好2025年【AI机器人+AI智能化+红利&好格局】三条主线。6月优选【红利&好格局主线】。 ➢【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。 ➢【AI智能化主线】乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。 ➢【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+福达股份+爱柯迪+瑞鹄模具+精锻科技（关注）等）。 ◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 本周板块行情复盘 板块景气度跟踪 核心关注个股跟踪 投资建议与风险提示 一、本周板块行情复盘 本周板块排名：A股第23名，港股第16名 ◼本周A股有色金属、石油石化、通信排名靠前，汽车板块排名第23；港股二级行业中房地产、技术硬件与设备、银行排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第16。 本周板块内：SW商用载客车表现最佳 ◼本周汽车板块均下降，SW商用载客车表现最好。 已覆盖标的池：本周涨幅最佳是中国重汽 ◼本周已覆盖标的中国重汽、瑞鹄模具、立讯精密涨幅较好。 板块估值：各板块均下降 ◼本周SW商用载客车/商用载货车，SW汽车/乘用车/汽车零部件（TTM）均下降。 全球整车估值（TTM）：本周总体持平 ◼本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定。 二、板块景气度跟踪 乘用车内需周度数据（行业&车企） ◼2025年6月第2周（2025/6/9-2025/6/15）周度内需环比下降。 ➢总量：乘用车周度上险数据总45.1万辆，环比上周/上月周度+27%/+18.2%。 ➢新能源：新能源汽车为24.9万辆，环比上周/上月周度+24.8%/+15.8%，渗透率55.2%。 2025年新能源景气度预期 ◼报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期 ◼根据1月8日国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，置换补贴新设限额，我们按照对汽车的补贴金额800/1000/1200/1400/2000亿元预算分别进行假设计算，同时考虑到补贴范围增加&单车置换金额有一定下滑正反两方面因素影响，我们对每新增1万辆需要的补贴金额给出递增假设，对应的同比24年的销量增量贡献范围为100-170万辆。按照低值计算我们预计2025年国内零售销量预期2369万辆，同比+4.1%。 2025年L3/L2+智能化景气度预期 （◼车企智驾竞赛2025年进入白热化阶段。我们预计L3智能化在特斯拉/华为/小鹏等车企带领下，主流车企高端车型均加速普及城市NOA，2025渗透率（分母为新能源汽车）达27% ◼L2+智能化预计20万元以下车型2025年加速普及，比亚迪-长城-吉利-长安等车企为主。我们预计L2+渗透率2025年达到36% 2025年重卡景气度预期 ◼展望2025年，更新需求为内销提供底部支撑，内需刺激政策或进一步出台，我们预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%；俄罗斯库存尚未完全去化，预计2025年对俄出口将下滑，亚非中东等地区出口高景气延续，我们预测2025年重卡出口量31万辆，同比+6.6%，不考虑库存变动，则2025年重卡批发销量101万辆，同比+12.0%。 客车2025年景气度展望 ◼政策加码，2025年继续期待国内外需求共振 ➢国内：2025年以旧换新政策加码背景下我们预计公交复苏的逻辑持续，2025年预计国内销量有望实现31%的增长。 ➢出口：2025年我们预计海外出口市场有望进一步打开，一方面除欧洲区域新能源需求有望上移，同时底盘出口有望贡献增量，2025年预计出口销量实现20%的增长，新能源出口增速有望更快。 机器人景气度跟踪 ◼本周核心看点：6月16日，五洲新春发布公告称拟定增7亿元用于扩产人形机器人零部件产能；湖北“荆楚2号”量产启动。 ◼本周机器人指数表现：本周-2.40%，近一月-6.55%，年初至今+20.67%，6.16-6.20单日涨跌幅分别为+0.32%、-0.45%、+0.53%、-0.66%、-2.19%。板块自6月初短暂反弹后持续震荡下行。 ◼投资建议：25年为人形机器人量产元年，年内板块或仍将处于强主线及持续催化阶段，当前特斯拉Optimus定点及量产逐步落地，关注Gen3样机发布节奏。重点推荐T链核心标的【拓普集团】、均胜电子以及有边际变化的丝杠、灵巧手、轻量化个股：精锻科技、福达股份、爱柯迪等，关注北特科技表：本周核心个股变化 三、核心关注个股跟踪 大整车类核心关注个股跟踪汇总 零部件类核心关注个股跟踪汇总 四、年度金股与风险提示 2025年度金股组合 注：市值参考日期为2025年6月20日，港股市值按2025年6月20日1CNY=1.09HKD计算，如无特别标注倒数第二列均为PE，预测均为东吴证券研究所预测 风险提示 ◆贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。 ◆全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。 ◆L3-L4智能化技术创新低于预期。如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。 ◆全球新能源渗透率低于预期。如果全球新能源渗透率不及预期，将会影响我国汽车产业出海。 ◆地缘政治不确定性风险增大。 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券财富家园
