2025年A股中期投资策略：积聚向上突破的力量

核心观点

• 市场大势：A股市场在2025年将呈现震荡格局，但整体积聚向上突破的力量。宽松的流动性环境为市场提供支撑，但内生增长动能修复缓慢，政策长短兼顾制约市场快速上涨。下半年，全A盈利预计将确立自2024Q4触底后的改善趋势，成为市场向上突破的重要力量。
• 行业配置：下半年风格配置上，金融优于成长优于消费优于周期；行业配置上，持续看好以银行、保险为代表的高股息板块，以金属新材料等为代表的景气行业，以及AI+机器人、军工等成长活跃主题。
• 经济形势：增长整体呈现平稳回落态势，全年实现5%的增长目标无忧。盈利改善趋势确认，2024Q4触底后，2025Q1改善，2025H2持续改善。下半年增长压力确定性增加，消费在政策的支撑下继续改善，但其“慢变量”的特性，终究抵不过出口和地产的快速下滑。
• 政策环境：政策长短兼顾，财政与货币政策均有望再加码。下半年宏观经济关键点与政策发力的抓手将主要集中在“慢变量”消费，特别是服务消费。
• 盈利预测：全A盈利预测显示下半年基本能确立盈利自2024Q4触底后改善的趋势，或将成为市场向上突破的重要力量。创业板下半年盈利增速和规模均将显著改善，有望对基本面形成支撑。
• 估值水平：多数风格指数估值分位回升至中等或偏高水平，但消费风格估值分位仍位于历史底部附近。创业板估值分位仍处历史底部，与近几年多次底部水平相比仍然偏低。
• 配置方向：高股息、景气支撑、成长活跃主题。银行、保险具备良好市场适应性和中长期战略投资价值，金属新材料、小金属（稀土永磁）、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等行业景气度较高，AI+机器人、军工等成长活跃主题预计先抑后扬。
• 风险提示：相关预测存在方向性偏差；国内宏观政策超预期；美联储政策超预期；历史比较的局限性等。