甲醇周报：局势仍不明朗 价格依旧偏强

局势仍不明朗，价格依旧偏强 甲醇周报 2025/06/21 刘洁文（能源化工组） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06期权相关 07产业结构图 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：中东局势尚未明朗，甲醇依旧维持高位运行，全周仍有较大涨幅，港口现货大幅走强，基差回升至高位，9-1价差创下同期历史高位。当前市场主要矛盾依旧集中在地缘冲突，国内基本面对价格影响较小。随着甲醇的上涨，其估值大幅抬升，下游烯烃利润再度压缩至同期低位水平，后续重点关注地缘冲突何时降温，随后关注国内基本面情况。 供应端：本周国内甲醇企业开工88.65%，环比上涨0.76%，海外受伊朗装置停车影响，整体开工快速回落至低位水平，预计影响7、8月份进口量。内地价格涨幅小于港口，企业利润小幅改善，高利润背景下国内维持高位开工，目前国内供应较高但市场更为关注伊朗装置停车对于未来进口的影响，再次支撑下价格持续走强。 需求端：港口MTO负荷小幅回落，整体维持中高位，传统下游开工依旧涨跌不一，整体下游刚需维持。近期甲醇价格的大幅上涨使得MTO利润再度压缩至低位水平，后续需关注港口是否有装置因亏损问题进行停车降负，当前虽然市场主要关注点在于外围，但一旦外围情绪回落，甲醇仍将回归到国内自身基本面，后续需求在终端未有好转下仍有走弱的风险。 库存：本周港口库存58.64万吨，环比减少6.58万吨，企业库存36.74万吨，环比降1.18万吨，订单待发27.38万吨，环比减少2.83万吨。到港持续回落叠加港口刚需消耗，当前库存基数低，低库存下边际去库带动基差以及月间价差出现大幅走强，短期预计仍难有明显累库，价差仍将维持强势。 小结：近期港口库存相对偏低加上地缘冲突影响甲醇价格出现大幅上涨，基差月间价差持续走强。由于伊朗是我国最大的甲醇进口来源国，近期其装置开工大幅下行，市场对于后续进口担忧情绪升温，目前来看，局势尚未完全明朗，行情波动依旧较大，参与难度较大，单边建议观望。需求方面，由于甲醇的快速上涨，港口MTO利润又回到绝对低位水平，后续在海外扰动逐步降温之后应重点关注烯烃开工的变化，警惕后续情绪发酵结束后下游负反馈带来的价格回落风险。 产业链价格数据 甲醇产业链周度价格数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2529 2389 140.00 9-1价差 18 -34 52.0 0 01合约 2511 2423 88.00 1-5价差 88 71 17.0 0 05合约 2423 2352 71.0 0 5-9价差 -106 -37 -69.0 0 国内现货市场 地区 最新价 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 江苏 2765 2480 285.00 安徽 2410 2255 155.0 0 福建 2735 2500 235.00 山西 2202.5 2100 10 2.50 鲁南+200 2532.5 2410 122.5 0 内蒙+550 2555 2500 55.00 河北+260 2455 2365 90 .00 新疆 1605 1560 45.00 下游 产品 最新价 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 PP-3*MA -345 99 -444.00 EG-2*MA -557 -346 -211.00 甲醛 1050 980 70.00 甲醛利润 -16.3 -32.4 16.10 醋酸 2450 2400 50.00 醋酸利润 -270.75 -164 -106. 75 二甲醚 3550 3500 50.00 二甲醚利润 295.2 463.75 -1 68.55 MTBE 5210 5250 -40.00 MTBE利润 830.4 1062.8 -232.40 二氯甲烷 2120 2145 -25.00 二氯甲烷利润 1003.6 1012.5 -8.90 国际价格 地区 最新价 一周前 变动 地区价差 最新 一周前 变动 CFR中国主港 290 268 22.00 中国-东南亚 -42.5 -54.5 12.00 CFR东南亚 332.5 322.5 10. 00 中国-韩国 -34.5 -30.5 -4.00 CFR韩国 324.5 298.5 26.00 中国-中国台湾 -33.5 -44.5 11.00 CFR中国台湾 323.5 312.5 11. 00 中国-印度 14.0 14.0 0.00 CFR印度 276 254 22.00 中国-美国海湾 24.2 2.1 22.00 FOB美国海湾 265.85 265.85 0.00 中国-鹿特丹 12.0 -9.0 21.00 FOB鹿特丹(欧元) 278 277 1.00 甲醇进口利润 41.6 -86.6 128.13 供需平衡表 2025 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 155 850 95 947 4.46% 955 1 956 3.4% 122 (9) 74 12.73% 2月 122 779 56 835 -7.90% 810 0 810 -1.1% 147 25 99 18.11% 3月 147 822 60 882 5.47% 918 0 918 3.0% 110 (36) 62 12.01% 4月 110 833 79 912 7.39% 940 0 940 12.9% 82 (28) 34 8.73% 5月合约 0 290 3575 3623 1 3624 -49 5月 82 828 124 952 -72.28% 920 1 921 8.6% 113 31 65 12.24% 6月 113 791 135 926 9.15% 900 1 901 8.7% 138 25 90 15.28% 7月 138 744 121 865 2.42% 880 1 881 8.1% 122 (16) 74 13.83% 8月 122 840 111 951 13.44% 930 1 931 5.6% 141 20 93 15.19% 9月合约 0 491 3693 0.00% 3630 4 3634 59 9月 141 843 114 956 -72.08% 960 2 962 4.0% 136 (6) 88 14.10% 10月 136 868 113 981 7.58% 980 1 981 6.1% 136 0 88 13.87% 11月 136 840 111 951 0.24% 959 1 960 3.0% 127 (9) 79 13.21% 12月 127 882 101 982 6.38% 992 1 993 3.0% 116 (10) 68 11.72% 1月合约 438 3871 3891 5 3896 0.00% 0.00% 合计 0 8294 1219 11139 199.11% 11144 10 11154 2 0 -14 0 0 2024 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 136 780 127 907 18.55% 924 1 925 21.8% 118 (18) 46 12.72% 2月 118 747 89 836 18.22% 819 0 819 14.2% 135 17 63 16.43% 3月 135 767 82 849 5.34% 891 0 891 11.6% 93 (42) 21 10.39% 4月 93 732 110 842 12.71% 833 0 833 8.9% 102 9 30 12.20% 5月合约 407 3433 3467 1 3468 -35 5月 102 742 106 848 3.62% 847 1 848 5.3% 102 0 30 12.02% 6月 102 739 106 845 4.58% 828 1 829 3.6% 118 16 46 14.19% 7月 118 709 129 838 3.39% 814 1 815 1.0% 141 23 69 17.25% 8月 141 770 124 894 4.07% 881 1 882 4.0% 152 12 80 17.28% 9月合约 465 3425 3370 4 3374 51 9月 152 780 132 912 4.47% 923 2 925 6.9% 139 (13) 67 15.06% 10月 139 826 123 949 5.83% 924 1 925 1.3% 163 24 91 17.68% 11月 163 804 120 924 5.49% 931 1 932 6.4% 155 (9) 83 16.60% 12月 155 825 115 940 3.36% 963 1 964 6.8% 131 (24) 59 13.56% 1月合约 490 3724 3741 5 3746 -22 合计 8294 1362 10582 7.17% 10578 10 10587 -5 供需与价格走势 图1：累计供需差与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 累计供需差 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 120 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 100 80 60 40 20 0 -20 2024/10 图2：库销比与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 2017/4 库销比 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2024/10 期现市场 基差、价差：价格大幅上涨，基差走强，9-1价差同期高位 图3：甲醇期限结构 2025-06-20一周前一个月前三个月前一年前 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：江苏甲醇价格（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月12日 5月5日 5月25日 6月14日 7月4日 7月24日 8月13日 9月2日 9月22日 10月18日 11月7日 11月27日 12月17日 2000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：甲醇09基差（元/吨）