铝周报

CONTENTS目录01020304 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供应端：根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。◆库存&现货：国内铝锭库存延续去化，社会库存录得44.9万吨，周环比减少1.1万吨，保税区库存周环比减少0.5至11.4万吨；LME市场铝库存周环比减少1.0至34.3万吨。周五国内铝锭现货升水期货180元/吨，LME市场Cash/3M升水11.2美元/吨。◆进出口：2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%，出口边际好于预期。◆需求端：上周铝材开工率震荡回调，铝板带、铝箔、铝杆开工率有所下滑，铝棒、铝型材、铝合金开工率相对稳定。上周现货基差偏高，下游消费意愿环比走弱。◆小结：海外地缘局势仍较反复，但边际上有所缓和，能源价格上涨势头缓和，成本端推动的铝价上涨趋弱，同时需求端情绪有所改善。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，现货紧张叠加风险情绪边际改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应下，价格上方高度受限，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2480-2620美元/吨。 中国供需平衡表（万吨）时间电解铝产量环比变化同比增速电解铝净进口社会库存2023年1月341.8-27.0%7.1101.52023年2月309.2-335.0%7.5125.12023年3月341.2322.9%6.7105.82023年4月334.8-61.5%9.679.82023年5月347.2121.1%6.357.32023年6月336.7-110.2%5.647.22023年7月356.8201.9%9.450.62023年8月362.363.9%12.845.72023年9月352.3-105.5%19.447.32023年10月364.0126.7%21.661.22023年11月348.8-154.6%17.262.12023年12月356.273.6%16.143.42024年1月356.204.2%24.846.72024年2月333.4-237.8%22.478.92024年3月355.5224.2%24.890.22024年4月351.5-45.0%20.682.42024年5月363.7124.8%15.179.72024年6月367.039.0%11.476.22024年7月368.313.2%11.180.32024年8月368.911.8%6.580.82024年9月357.4-121.4%12.664.62024年10月370.3131.7%15.961.02024年11月358.4-122.8%13.255.32024年12月370.9124.1%14.947.32025年1月369.7-1-3.8%16.149.72025年2月334.0-350.4%19.788.32025年3月371.4374.5%21.380.02025年4月360.6-112.6%23.764.92025年5月372.9122.5%25.051.12025年6月361.0 产业链示意图 期现市场 图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）铝价冲高，伦铝走势强于沪铝，沪铝主力合约周涨0.12%（截至周五收盘），伦铝收涨2.34%至2561美元/吨。期货盘面 国内铝锭社会库存继续下降，月差高位回落。 国内主要地区铝锭基差前低后高，换月叠加月差回落使得基差走强。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心华东、华南地区现货表现较强。地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：LME铝升贴水（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME铝Cash/3M转为升水。LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝冶炼利润继续抬升，至3671元/吨。电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存图13：铝锭社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得44.9万吨，环比减少1.1万吨；保税区库存环比减少0.5至11.4万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图15：铝棒库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝棒库存铝棒库存量录得13.5万吨，环比增加0.7万吨，铝棒+铝锭库存继续下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME库存维持去化趋势。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 图19：国内铝土矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心国内铝土矿和海外铝土矿价格均平稳。铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心国内氧化铝价格震荡下调，海外氧化铝价格持平。氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：预焙阳极（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心电解铝冶炼成本阳极价格持稳，动力煤价格边际止跌。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05供给端 图25：氧化铝国内产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝根据MYSTEEL调研数据，1-5月我国氧化铝产量为3666.2万吨，同比增长10.7%，与此同时，氧化铝产能利用率持续下降，至5月底仅为75%左右。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：IAI、五矿期货研究中心根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心1.0个百分点至96.1%。进入6月，国内铝厂预计持稳运行。 图29：铝棒加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝水比例铝棒加工费环比走弱，降至偏低水平的70元/吨，对铝棒生产需求形成抑制。钢联数据显示，5月铝水比例提高0.1个百分点，延续小幅抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝锭出库量环比回升（截至6月15日当周）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：铝棒开工率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心下游开工率5月铝棒开工率环比抬升，且好于去年同期。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图35：铝型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率5月铝型材开工率环比下滑，铝板带箔开工率亦环比下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图37：原铝系铝合金锭开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率5月原铝合金锭开工率下滑，铝杆开工率继续抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心5月再生铝合金开工率维持低位。上周铝锭与铝合金价差维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：主要产品累计同比（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心终端需求5月国内汽车产量增速维持偏高，而家电产销增速震荡下滑，当月地产数据延续偏弱。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 图43：铝锭进口盈利（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心进出口2025年5月，中国原铝进口量为22.3万吨，环比减少10.9%，同比增加41.3%，1-5月累计进口量为105.7万吨，同比减少3.8%。铝锭现货进口亏损有所扩大。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图45：2025年4月中国进口铝锭来源占比资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口5月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量为20.8万吨，占比93%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图47：铝材出口量（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%。5月再生铝进口量为16.0万吨，环比减少3.0万吨，同比增长4%，前5月进口量为85.7万吨，同比增长6.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图49：铝土矿进口（吨）资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心进出口2025年5月，中国铝土矿进口量1751万吨，同比增加29.4%，环比下降15.3%，1-5月累计进口铝土矿8518万吨，同比增加33.1%。20255月中国氧化铝出口21万吨，同比增长104.6%，1-5月氧化铝累计出口117万吨，同比增长100.1%。5,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台