煤炭周报：电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情

电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，1）产量端：2025年5月，我国主产省份原煤产量均同比增长，山西、陕西日均产量分别环比-3.7%/-1.0%，而边际产能省份内蒙古、新疆环比+2.1%/+15.1%，与4月产量环比大幅下滑趋势相悖，但从新疆煤矿生产角度，当前煤价接近成本，减产现象仍存，此外近期主产地环保检查趋严，产量端有收缩趋势。2）进口端：2025年5月，我国煤炭进口量同比下降778万吨(-17.8%)，环比下降179万吨(-4.7%)，其中印尼同环比-449/-181万吨、同比降幅进一步扩大，俄罗斯同环比-85/+85万吨，澳大利亚同环比+76/+49万吨，俄、澳环比增量均以动力煤为主。展望后市，一方面印尼煤价格下调，但受海运费上涨影响优势有限，叠加内贸煤供应充足且短期价格稳定，后续跌价空间有限；而以伊冲突推涨欧洲天然气价格，并带动煤价同步上涨，澳大利亚作为欧洲主要煤炭供应国，有望在高煤价激励下增加欧洲市场供应，俄罗斯则预期竞争者分流至欧洲以提升其在中东、土耳其等主要目的市场的份额。 因此我们预计后续我国煤炭进口量或仍延续同环比减量趋势。3）需求端：伴随气温逐渐升高，电厂日耗加速上行，5月下旬起火电发电增速转正，6月上旬进一步提升至+2.59%，水电延续负增长；非电化工需求仍保持高增，环比延续上行趋势。4）库存端：近期铁路发运提升，下半周大秦线日运量回升至120万吨，主要以长协发运为主，从而港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺现象仍存，叠加各省要求加快提升电煤库存，我们看好旺季需求释放后带来的煤价上涨行情，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。 4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，1）产量端：2025年5月，我国主产省份原煤产量均同比增长，山西、陕西日均产量分别环比-3.7%/-1.0%，而边际产能省份内蒙古、新疆环比+2.1%/+15.1%，与4月产量环比大幅下滑趋势相悖，但从新疆煤矿生产角度，当前煤价接近成本，减产现象仍存，此外近期主产地环保检查趋严，产量端有收缩趋势。2）进口端：2025年5月，我国煤炭进口量同比下降778万吨(-17.8%)，环比下降179万吨(-4.7%)，其中印尼同环比-449/-181万吨、同比降幅进一步扩大，俄罗斯同环比-85/+85万吨，澳大利亚同环比+76/+49万吨，俄、澳环比增量均以动力煤为主。展望后市，一方面印尼煤价格下调，但受海运费上涨影响优势有限，叠加内贸煤供应充足且短期价格稳定，后续跌价空间有限；而以伊冲突推涨欧洲天然气价格，并带动煤价同步上涨，澳大利亚作为欧洲主要煤炭供应国，有望在高煤价激励下增加欧洲市场供应，俄罗斯则预期竞争者分流至欧洲以提升其在中东、土耳其等主要目的市场的份额。因此我们预计后续我国煤炭进口量或仍延续同环比减量趋势。3）需求端：伴随气温逐渐升高，电厂日耗加速上行，5月下旬起火电发电增速转正，6月上旬进一步提升至+2.59%，水电延续负增长；非电化工需求仍保持高增，环比延续上行趋势。4）库存端：近期铁路发运提升，下半周大秦线日运量回升至120万吨，主要以长协发运为主，从而港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺现象仍存，叠加各省要求加快提升电煤库存，我们看好旺季需求释放后带来的煤价上涨行情，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升，板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高现货比例标的弹性更为充足。 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦、以伊冲突持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口煤价持稳，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至6月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于610元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于480元/吨，周环比上涨11元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于482元/吨，周环比上涨10元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于425元/吨，周环比上涨2元/吨。 大秦铁路运量上升，北方港去库节奏放缓。本周大秦线周内日均运量环比上升3.1%至108.6万吨；唐呼线周内日均运量环比上升0.9%至28.0万吨。截至6月20日，北方港口库存2672万吨，周环比减少3万吨(-0.1%)，同比增加143.8万吨(+5.7%)。 电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比增长。据CCTD数据，6月29日二十五省电厂日耗为542.2万吨，周环比上升66.6万吨，同比上升33.8万吨；周均日耗513.8万吨，周环比上升23.7万吨，同比下降5.5万吨；可用天数22.2天，周环比减少2.8天，同比减少2.7天。截至6月20日当周化工行业合计耗煤707.30万吨，同比增长14.6%，周环比增长1.4%。 焦煤价格降幅收窄，后续窄幅或震荡运行。近期山西、内蒙环保检查趋紧，停减产煤矿尚未全部复产，焦煤供应延续减量，钢厂在原料端持续让利下，铁水产量周环比有所回升，但考虑焦炭四轮降价即将落地，下游补库力度有限，预计后续焦煤价格或窄幅震荡运行。 港口及产地焦煤价格持稳。据煤炭资源网数据，截至6月20日，京唐港主焦煤价格为1230元/吨，周环比持平。截至6月19日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为189.35美元/吨，周环比下跌1.50美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤周环比持平。 焦炭刚需减弱，四轮降价即将落地。因环保检查和焦企亏损影响，焦炭供应继续收缩，钢材需求延续弱势，但由于钢厂利润尚可，铁水产量环比小幅回升，仍保持相对高位，后市预期不佳和四轮提降即将落地影响下，焦炭延续弱势运行。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至6月20日，唐山二级冶金焦市场价报收于1130元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于965元/吨，周环比持平。港口方面，6月20日天津港一级冶金焦价格为1360元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至6月20日，本周中信煤炭板块周跌幅0.7%，同期沪深300周跌幅0.5%，上证指数周跌幅0.5%，深证成指周跌幅1.2%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至6月20日，中信煤炭板块周跌幅0.7%，沪深300周跌幅0.5％。各子板块中，动力煤子板块涨幅最大，周涨幅0.2％；炼焦煤子板块跌幅最大，周跌幅2.7%。 图2：动力煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周金瑞矿业涨幅最大。截至6月20日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：金瑞矿业上涨6.98%，中煤能源上涨5.39%，苏能股份上涨1.96%，陕西煤业上涨0.81%，电投能源上涨0.73%。 本周大有能源跌幅最大。截至6月20日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：大有能源下跌6.11%，兖矿能源下跌6.09%，淮北矿业下跌5.46%，永东股份下跌5.43%，云维股份下跌5.25%。 图3：本周金瑞矿业涨幅最大（%） 图4：本周大有能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 6月16日 6月16日，中国煤炭经济研究会报道，2025年5月，全国原煤产量40328万吨，同比增长4.2%，环比增长3.59%；日均产量1301万吨。1-5月份，全国规上工业企业原煤总产量累计为19.9亿吨，同比增长6.0%。 6月16日，中国煤炭资源网报道，印尼能源与矿产资源部6月15日发布2025年6月下半月印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较6月下半月价格涨跌互现。其中，HBA动力煤参考价98.61美元/吨，较上期下调2.36美元/吨，降幅2.3%；HBA I动力煤参考价75.64美元/吨，较上期下调1.95美元/吨，降幅2.5%；HBA II动力煤参考价为50.25美元/吨，较上期上调0.17美元/吨，涨幅0.3%；HBA III动力煤参考价为36.14美元/吨，较前一月上调0.67美元/吨，涨幅1.9%。 6月16日，中国煤炭资源网报道，国家统计局数据显示，2025年1-5月份，全国焦炭产量20723万吨，同比增3.3%。生铁产量36274万吨，同比降0.1%。 粗钢产量43163万吨，同比降1.7%。钢材产量60582万吨，同比增5.2%。 6月16日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，6月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存786万吨，环比减少8万吨，下降1.0%，库存降幅有所收窄；比年初增加127万吨，上升19.3%；比上年同期减少267万吨，下降25.4%。 6月16日，中国煤炭资源网报道，印度中央电力局(CEA)数据显示，截至6月12日，全国火电煤炭库存达6090万吨，同比增长26.7%，达到标准库存水平7145万吨的85%。 6月17日 6月17日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭贸易商伊曼资源公司（Iman Resources）近日发布数据显示，2025年5月份，印度共进口煤炭和焦炭2673.85万吨，同比增加4.58%，环比增长5.89%。其中，非炼焦煤进口量1732.76万吨，炼焦煤进口量523.58万吨。 6月17日，中国煤炭资源网报道，蒙古国统计局初步数据显示，2025年5月份，蒙古国煤炭铁路运输量为116.34万吨，同比降24.49%，环比增12.58%，结束了环比连续五月下降的态势。2025年1-5月份，蒙古国煤炭铁路运输量累计595.60万吨，同比降24.21%。 6月17日，中国煤炭资源网报道，2025年5月份，韩国煤炭进口量连续第六个月呈现同比下降态势，进口量也继今年3月之后再次创下2014年有数据纪录以来的新低。韩国海关最新数据显示，2025年5月份，韩国煤炭进口量为691.08万吨，较上年同期的892.3万吨下降22.55%，较前一月的713.44万吨下降3.13%。 1-5月份，韩国累计进口煤炭3925.4万吨，同比下降18.5%。 6月17日，中国煤炭资源网报道，乌鲁木齐铁路物流中心融媒体消息，截至6月12日，乌鲁木齐铁路物流中心准东北站已累计发运出疆煤炭307.42万吨，同比增长45.78%，满足四川、兰州、青海等省市用能需求。 6月18日 6月18日，中国煤炭资源网报道，海关总署公布的数据显示，中国202