沥青周度报告：成本端走强，支撑沥青上涨

目录01报告摘要03宏观分析02多空焦点04数据分析05后市研判 PART 01报告摘要市场焦点重点数据主要观点交易策略 （1）以伊冲突延续，美国可能介入。（2）OPEC月报维持今年全球原油需求增长预期。（3）IEA月报上调供应增长预期，下调需求增长预期。（1）截止6月18日，国内沥青样本企业开工率30.4%，较上一统计周期下降1.1个百分点。（2）截止6月20日，国内沥青周度产量53.7万吨，环比上周下降1.2万吨。（3）截止6月20日，国内沥青样本企业厂库库存74.6万吨，当周环比下降4.6万吨。（4）截止6月20日，国内沥青社会库存135.3万吨，与上周持平。建议关注BU2509合约3650-3800元/吨的区间。本周中东紧张局势延续，尽管冲突暂未造成原油供应实质性损失，但冲突的延续及美国可能介入增加了冲突的不确定性，原油风险溢价支撑油价高位运行，成本端上涨传导至能化板块，沥青盘面创3月份以来新高。基本面来看，近期沥青呈现需求走弱的特征，社库在产量环比下降的背景与上周持平，表明下游需求较上一周期走弱。短期来看，基本面对盘面的传导减弱，油价是影响沥青走势的主要因素，鉴于伊朗报复行动及双方冲突延续的可能，原油价格或维持高位波动，预计沥青维持高位运行。 多空因素分析（沥青） PART 03宏观分析Ø以伊冲突延续：自6月13日以色列袭击伊朗以来，双方互相发动了多轮攻击，双方仍主要以空袭、导弹、无人机等方式进行远程打击，并不断造成人员伤亡，冲突暂未有缓和的迹象。Ø美国可能介入以伊冲突：6月19日白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特周四在白宫记者会上宣读了特朗普的一份声明。特朗普在声明中表示，鉴于美国“在不久的将来”与伊朗进行谈判或不进行谈判的可能性都很大，“我将在未来两周内决定是否对伊朗发动打击”。Ø尽管当前冲突暂未对原油供应造成实质性的损失，但是随着冲突的延续以及美国可能介入，不确定性因素在不断增加，市场对供应扰动的担忧继续推升油价上行，整体来看，当前地缘冲突对油价的影响关键在于双方军事行动的可控程度，若短期出现缓和迹象，风险溢价将回落，市场或回归到基本面交易，油价存在快速回落的风险，若双方维持现有的冲突规模，则对原油供应扰动有限，在原油整体呈现供应过剩的格局下，风险溢价难以支撑原油持续上行，预计油价上方空间有限，维持高位运行的概率较大，若冲突升级或者美国介入，原油供应扰动的不确定性增加，将继续推升油价的风险溢价，价格存进一步上行的空间。 以伊冲突延续推升油价 PART 03宏观分析Ø石破茂与特朗普未能达成协议：据路透社、彭博社、日本经济新闻等多家外媒消息，日本首相石破茂与美国总统特朗普未能在七国集团（G7）峰会期间达成贸易协议，石破茂6月16日在加拿大卡尔加里对媒体说：“双方在一些问题上仍存在分歧，因此我们尚未就贸易方案达成协议。”日本财务省周三（18日）公布的数据显示，日本5月份出口出现八个月来的首次下降，表明美国的全面关税正威胁着该国脆弱的经济。Ø欧盟表示尚未准备好接受美国10%的全面关税：欧盟首席发言人Paula Pinho表示，欧盟还没有准备好接受美国10%的全面关税。Pinho说，欧盟和美国一直在进行技术和政治谈判，以解决贸易冲突，但媒体报道的欧盟接受美国对所有出口产品征收10%的关税是“推测性的，并不反映当前的讨论状况”。Ø印美关税谈判传出新变数：据印度经济时报报道，知情人士称，印度政府希望得到美国政府保证，一旦双边贸易协定敲定，不会再征收任何额外关税。虽然印度和美国正努力争取在7月份美国上调关税之前达成临时协议，但双方贸易官员在一些关键问题上的立场日趋强硬。Ø距离特朗普政府对等关税政策豁免期仅剩三周不到的时间，目前和其他主要贸易国家的关税谈判仍在进行中，且暂未有实质性的进展，关税政策仍存在较大的不确定性。 关税政策变数仍存在 PART 04数据分析Ø截止6月20日，国内沥青周度产量53.7万吨，环比上周减少1.7万吨，受成本端抬升的影响，本周部分炼厂转产，目前沥青裂解价差处于年内高点且需求处于旺季，炼厂有提升开工率的动力，预计周度产量维持在年内高点。 供应：周度产量环比下降沥青周度产量（万吨） 供应：开工率环比下降Ø截止6月18日，国内沥青样本企业开工率30.4%，较上一统计周期下降1.1个百分点，分地区来看，华东及华南地区开工率下降较为明显。Ø本周炼厂开工率下降主要是基于以下几个因素，一、近期沥青裂解价差持续回落，部分炼厂转产，二、检修计划增加，本周国内沥青检修计划环比上升，三、需求改善低于预期抑制沥青开工率回升。 PART 04数据分析Ø截止6月20日，国内沥青周度出货量45万吨，环比增加1.6万吨，整体来看，周度出货量环比回升且处于今年的高位，目前正处于需求旺季且原油价格飙升刺激贸易商备货，关注后续库存情况。 需求：出货量环比增加沥青周度出货量及环比（万吨） PART 04数据分析Ø截止6月20日，国内改性沥青周度产能利用率为14.06%，较上周回落0.72个百分点，本周大部分地区改性沥青产能利用率下降，其中华北地区改性沥青开工率环比下降9.37个百分点，南方地区本周受梅雨季节的影响，表层施工受阻，北方地区部分炼厂因利润压力转产渣油，导致改性沥青产能利用率环比下降。 需求：改性沥青产能利用率环比回升改性沥青产能利用率 进口：进口大幅回升Ø5月国内沥青进口39.77万吨，环比增加11.61万吨，环比增幅41.3%，同比减少6.13万吨，同比下降13.37%，1-4月累计进口134.92万吨，累计同比下降19.03%。 出口：出口环比增加Ø5月国内沥青出口5.53万吨，环比增加1.13万吨，1-4月累计出口24.97万吨，累计同比增加59.62%。 库存：厂库库存环比下降国内沥青分地区企业库存当周环比Ø截止6月20日，国内沥青样本企业厂库库存74.6万吨，当周环比下降4.6万吨，环比下降5.81%。其中山东及华北地区企业库存降幅较大。Ø本周国内沥青企业厂库库存环比下降，一方面是基于产量下降，一方面是基于原油价格飙升贸易商看涨预期刺激拿货意愿。 库存：社会库存环比持平国内沥青分地区社会库存当周环比Ø截止6月20日，国内沥青社会库存135.3万吨，当周环比持平。分地区来看，山东地区小幅降库，西南地区大幅累库。Ø国内沥青社会库存迎来周期性拐点，但是近期降库速度偏缓，表明供需结构虽出现优化，但是需求的不确定性依旧存在，后续关注降库的速度。 价差：加工稀释利润大幅回落基差走弱国内沥青加工稀释周度利润Ø截止6月20日，国内沥青加工稀释周度利润-737.2元/吨，环比下降221.1元/吨。截止6月18日，沥青原油比为50.54，截止6月19日，沥青基差为-13元/吨。Ø本周沥青裂解价差环比回落，主要是基于近期原油盘面偏强，本周基差快速回落，主要是基于沥青期货价格大幅上涨，但期货上涨暂未传导至现货端，后续关注期货端的上涨是否会传导至现货端。国内沥青基差（主力合约） PART 05后市研判Ø本周以伊冲突延续，双方军事行动整体可控，以色列暂未对伊朗原油基础设施发动攻击，原油供应未出现实质性的损失，原油上涨幅度较上周降低但整体偏强运行，短期来看，冲突双方暂未有缓和的迹象，以伊冲突迅速妥善解决的概率较低，市场交易依旧聚焦在地缘政治对供应扰动的预期，预计原油维持高位运行。基本面方面，受沥青裂解价差下降的影响，部分炼厂转产或检修，开工率及产量出现环比下降，需求方面，本周南方地区受降雨影响，表层施工受阻，社库在周度产量下降的背景下环比持平，表明本周下游需求走弱。短期来看，沥青基本面没有明显的改善，原油波动将主导沥青的走势，关注地缘政治的演变。