有色日报

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2025年6月20日有色日报 有色金属 有色普跌 核心观点 沪铜 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 今日铜价减仓下行明显，尾盘主力期价跌至7.8万一线。今日金银下行明显，铜价也跟随下行。本周以来贵金属和铜的联动性较强，主要是铜的金融属性较强。金银和铜的同步下跌可能是对美联储议息会议鹰派的反映。产业层面，本周四电解铜社库小幅上升，使铜价承压。短线期价下挫，关注前期价格中枢7.8万技术支撑。 沪铝 今日铝价早盘小幅冲高后，日内持续走弱，主力期价跌至5日均线附近。7-8月差持续走弱。今日宏观转冷，有色板块普跌。产业层面，本周四电解铝维持去库，国内需求较好，库存持续去化，给予期价支撑。可关注5日均线技术支撑。 沪镍 今日镍价增仓下行，主力期价由11.9万下挫至11.8万一线。短期宏观转冷，有色普跌，上半周镍在有色板块中表现弱势，下半周相对抗跌。基本面上，上游菲律宾和印尼镍矿维持强势；下游不锈钢弱势；硫酸镍持稳。短期期价有止跌企稳迹象，关注11.8万一线技术支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 1.产业动态 铜 6月19日晚间，云南铜业披露投资者关系活动记录表。公司表示，目前，冶炼加工费持续低迷，给铜行业的企业都带来压力。公司聚焦极致经营工作重点，经过多年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力。同时，公司通过持续降本、提升管理效率、加大硫酸等副产品利润贡献度、协同做好原料保供等多种措施，增强公司综合竞争力，降低TC下降带来的挑战。 一方面，公司从战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属的提取；另一方面，2025年公司聚焦极致经营工作重点，着力推动公司高质量发展，推进铁血降本，公司经过几年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力；此外，公司加大副产品硫酸、钼、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度，提升公司综合竞争力。 铝 2025年6月19日，印度财政部税收局发布第15/2025-Customs(ADD)号通报 称，接受印度商工部于2025年3月20日对原产于或进口自中国的厚度不超过80微米的铝箔（AluminiumFoil）作出的反倾销肯定性终裁建议，决定对中国涉案产品征收为期5年的反倾销税，税额为479－721美元/吨。 镍 6月20日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约。金川电解主流升贴水+2750元/吨，价格121760元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+600元/吨，价格119610元/吨；挪威镍主流升贴水+2750元/吨，价格121760元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格118110元/吨。 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 84,000 1,000 82,000 800 80,000 600 78,000 400200 76,000 0 74,000 -200 -400 -600 84,000 82,000 80,000 78,000 76,000 -100 72,000 -200 70,000 -300 2025-02-14 2025-04-14 2025-06-14 74,000 月差沪铜主连 500 400 300 200 100 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内显性库存（社库+保税区库存） 20212022202320242025 图4海外铜交易所库存 20212022202320242025 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月2日 1月18日 2月5日 2月21日 3月8日 3月26日 4月12日 4月30日 5月16日 6月4日 6月20日 7月8日 7月24日 8月9日 8月27日 9月12日 9月30日 10月16日 11月1日 11月19日 12月5日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：COMEX、LME、宝城期货研究所 图5伦铜注销仓单比例图6上期所仓单库存 LME铜库存注销仓单比例 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 上期所库存库存仓单 18万吨 16万吨 14万吨 12万吨 10万吨 8万吨 6万吨 4万吨 2万吨 0万吨 数据来源：LME、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铝 图7铝基差图8铝月差 平均价:铝升贴水:长江现货期货收盘价(活跃):铝 21,500300.00 月差（连续-连一）期货收盘价(连续):铝 21,500500.00 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 2025-02-172025-03-172025-04-172025-05-172025-06-17 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铝国内社库图10电解铝海外交易所库存（LME+COMEX） 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 202020212022202320242025 250万吨 200万吨 150万吨 100万吨 50万吨 0万吨 2019202020212022202320242025 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：LME、COMEX、宝城期货研究所 图11氧化铝走势图12氧化铝库存 期货收盘价(活跃):氧化铝平均价:氧化铝:全国 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 8万吨 7万吨 6万吨 5万吨 4万吨 3万吨 2万吨 1万吨 0万吨 库存:氧化铝:总计港口库存:氧化铝:合计 2024-12-302025-01-302025-02-282025-03-312025-04-302025-05-31 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 图14镍月差 月差沪镍主力 136,000 134,000 132,000 130,000 128,000 126,000 124,000 122,000 120,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 115,000 110,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15LME库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16上期所库存 LME库存注销仓单比例20212022202320242025 220,000吨0.16 40,000吨 200,000吨 180,000吨 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 35,000吨 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势图18镍矿港口库存 17,000 16,500 LME镍3M电子盘LME镍0-3 0 16,00015,500 -100 15,00014,500 -150 14,000 -200 13,50013,000 -250 -50 1,600万吨 1,400万吨 1,200万吨 1,000万吨 800万吨 600万吨 400万吨 200万吨 0万吨 20212022202320242025 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。