一、行情回顾
- 国债期货表现：本周国债期货震荡走强，长短分化明显。30年期主力合约上涨0.68%，10年期主力合约上涨0.12%，5年期主力合约上涨0.09%，2年期主力合约上涨0.08%。
- 成交量与持仓量：TS、TF、TL主力合约成交量均上升，T主力合约成交量小幅减少；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升。
二、消息回顾与分析
- 政策及监管：中国人民银行宣布八项金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库、推进人民币外汇期货交易等；中国证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易；金融监管总局印发支持上海国际金融中心建设行动方案。
- 基本面：国内5月经济数据偏弱，工业增加值小幅回落，社会消费品零售总额超预期回升，固定资产投资持续收敛，失业率环比改善；出口同比增长4.8%，较前值回落3.3个百分点；金融数据小幅超预期，财政持续发力，政府债有力支撑社融，但企业信贷需求走弱。海外美国5月物价水平温和上涨，CPI同比2.4%，PPI同比2.6%，初请失业金持续高位；美联储维持基准利率不变，表示对前景的不确定性仍存；中东局势紧张。
- 汇率：人民币对美元中间价本周累计调升32个基点。
- 资金面：央行公开市场持续净回笼799亿元，DR007加权利率下行至1.50%附近震荡。
三、图表分析
- 国债收益率差：10年期和5年期差、10年和1年期收益率均小幅走扩。
- 主力合约价差：2年期和5年期合约主力合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差震荡。
- 国债期货近远月价差：10年期和30年期合约跨期价差均小幅收窄，2年期合约跨期价差走扩，5年期合约跨期价差小幅收窄。
- 国债期货主力持仓：T前20持仓净空单大幅增加。
- 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率维持1.50%附近震荡；国债现券收益率集体走强，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.64%、1.84%。中美国债收益率差均小幅收窄。
- 公开市场操作：央行公开市场逆回购9603亿元，到期8582亿元，MLF到期1820亿元，累计净回笼799亿元。
- 债券发行与到期：本周债券发行21224.96亿元，总偿还量16683.36亿元；净融资4541.6亿元。
- 市场情绪：人民币对美元中间价累计调升73个基点，离岸与在岸价差震荡走弱；10年美债收益率小幅下行，VIX指数大幅上行；A股风险溢价率不变。
四、行情展望与策略
- 基本面：5月经济数据偏弱，内需复苏动能仍待巩固，外需不确定性仍存，我国仍需要货币宽松的环境来稳定内需。美国5月经济活动明显放缓，劳动力市场持续降温，美联储对关税传导的通胀与经济的不确定性表示担忧，下半年或预期降息两次。
- 策略：受宽松预期提振，债市震荡走强，利率水平持续位于低位，止盈盘压制，或带动短期利率小幅上行。市场交易主线因下半年政策扰动尚不明确，建议待企稳后再波段配置。
