国债期货周报：期债震荡走强，长短分化明显

目录1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结政策及监管：1、6月18日，2025年陆家嘴论坛开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布八项重磅金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库、同证监会研究推进人民币外汇期货交易等。2、6月18日，中国证监会发布公告称，经商中国人民银行、国家外汇局，将从2025年10月9日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值。3.金融监管总局会同上海市人民政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》。基本面：1、国内:1）5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善；2）出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口同比增长4.8%，较前值回落3.3个百分点；3）5月金融数据小幅超预期，财政持续发力，政府债有力支撑社融，但企业信贷需求走弱，经济内生动能仍待提振。海外：1）美国5月物价水平温和上涨，CPI同比2.4%，PPI同比2.6%，但初请失业金持续保持在八个月来的高位，劳动力市场显著降温；2）美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。3）6月19日上午，伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击。据以色列媒体称，导弹击中了南部城市贝尔谢巴的索罗卡医院和中部特拉维夫的霍隆和拉马特甘地区。汇率：人民币对美元中间价7.1695，本周累计调升32个基点。资金面：本周央行公开市场逆回购9603亿元，逆回购到期8582亿元，MLF到期1820亿元，累计实现净回笼799亿元。本周央行持续净回笼，DR007加权利率下行至1.50%附近震荡。总结：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1-3bp，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.64%、1.84%。本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.08%、0.09%、0.12%、0.68%。 2020.06.30厦门一、行情回顾 1.1周度数据30年期10年期5年期2年期 本周国债期货主力合约表现本周30年期主力合约上涨0.68%，10年期主力合约上涨0.12%。图1 TL主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.00002023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-272024-08-272024-09-272024-10-272024-11-272024-12-27TL 本周国债期货主力合约表现本周5年期主力合约上涨0.09%，2年期主力合约上涨0.08%。图3 TF主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾98.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.0000108.00002023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-272024-08-272024-09-272024-10-272024-11-272024-12-27TF 来源：wind，瑞达期货研究院 本周主力合约成交量和持仓量TS、TF、TL主力合约成交量均上升，T主力合约成交量小幅减少。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升。图5各期限主力合约成交量来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.00002023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-172024-04-172024-05-172024-06-172024-07-172024-08-172024-09-172024-10-172024-11-17各期限主力合约成交量TSTFTTL 2020.06.30厦门二、消息回顾与分析 2重点消息回顾6月16日，国家统计局公布数据，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，预期5.9%，前值6.1%。固定资产投资同比增长3.7%，预期3.9%，前值4.0%。基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.3%。社会消费品零售总额同比增长6.4%，预期5%，前值5.1%。全国调查失业率5%，前值5.1%。6月16日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。这也是中国人民银行首次在一个月内两度启用该工具，在此之前，人民银行于6月初公告了开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，为保持全月总体流动性充裕营造了良好基础。6月18日，2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。6月19日，国家主席习近平同俄罗斯总统普京通电话，重点就中东局势交换意见。习近平表示，当前中东局势很危急，再次印证世界进入新的动荡变革期。如果冲突进一步升级，不仅冲突双方将遭受更大损失，地区国家也将深受其害。针对当前事态，习近平提出四点主张：第一，推动停火止战是当务之急；第二，保障平民安全是重中之重；第三，开启对话谈判是根本出路；第四，国际社会促和努力不可或缺。6月19日，商务部召开例行新闻发布会介绍，中方依法依规不断加快对稀土相关出口许可申请的审查，已经依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。另外，中方已为加入CPTPP作好了充分准备，希望CPTPP成员能加快中国加入进程。6月18日，美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。6月19日，美国国会参议院推迟审议针对俄罗斯的新制裁方案。俄罗斯联邦储蓄银行董事会主席兼首席执行官格列夫表示，在俄美关系缓和的背景下，该行正与美国合作伙伴举行会谈，但目前仅是“试探性接触”。 2020.06.30厦门三、图表分析 国债收益率差本周10年期和5年期差、10年和1年期收益率均小幅走扩。图710Y-5Y国债收益率差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.4000.4502023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-222024-04-222024-05-2210Y-5Y 主力合约价差本周2年期和5年期合约主力合约价差走扩、5年期和10年期主力合约价差震荡。图9TF与TS主力合约价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-27TF-TS 国债期货近远月价差图11TL合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周10年期合约跨期价差小幅收窄、30年期合约跨期价差小幅收窄。-1.500-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002023-11-062023-12-062024-01-062024-02-062024-03-062024-04-062024-05-062024-06-062024-07-06TL合约连续当季-下季跨期 来源：wind，瑞达期货研究院 国债期货近远月价差图13 TF合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周2年期合约跨期价差小幅走扩，5年期合约跨期价差小幅收窄。-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100TF合约连续当季-下季跨期 图15 T主力合约前20持仓来源：wind，瑞达期货研究院T、TL国债期货主力持仓3.2国债期货主力持仓变化前20持仓净空单大幅增加。050,000100,000150,000200,000250,0002019-07-012020-07-012021-07-012022-07-012023-07-01T前20持仓净多单（右轴）净空单（右轴）多单量 Shibor利率、国债收益率隔夜期限、1个月期限Shibor利率集体下行，1周、2周Shibor利率上行，DR007加权利率维持1.50%附近震荡。本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1-3bp左右，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.64%、1.84%。图16Shibor利率（%）3.3利率变化来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000Shibor利率隔夜1周 2周 来源：wind，瑞达期货研究院 图18中美国债到期收益率差（美10Y-中10Y）来源：wind，瑞达期货研究院中美国债收益率差本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。3.3利率变化-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美10Y-中10Y 图20公开市场回笼投放（亿元）来源：wind，瑞达期货研究院央行公开市场回笼投放本周央行公开市场逆回购9603亿元，逆回购到期8582亿元，MLF到期1820亿元，累计实现净回笼799亿元。本周央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.50%附近震荡。3.4公开市场操作 债券发行及净融资图21债券总发行与总到期（亿元）图22利率债净融资额（亿元）3.5债券发行与到期本周债券发行21224.96亿元，总偿还量16683.36亿元；本周净融资4541.6亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 美元兑人民币中间价人民币对美元中间价7.1772，本周累计调升73个基点。人民币离岸与在岸价差震荡走弱。图23美元兑人民币中间价来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 来源：wind，瑞达期货研究院 美债收益率与标普500波指本周10年美债收益率小幅下行，VIX指数大幅上行。图25美国10年国债收益率来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002021-06-18