华鑫宏观策略6月FOMC滞胀预期加强降息仍需等待经济

6月FOMC：滞胀预期加强，降息仍需等待

经济

• 联储上修了2025年和2026年的失业率和PCE预测，下修了经济预期。
• 预计下半年通胀将重回上行通道，原因包括：
  • 能源负贡献减弱
  • 通胀低基数效应显现
  • 关税对通胀的延时反应生效

就业

• 非农失业率上半年保持稳定，但整体逐步走弱。
• 下半年降温速度可能加速，原因包括：
  • 上半年新增失业人数35万人
  • 移民政策冲击
  • 关税引发的补库冲击减弱
  • 就业市场冷却速度可能超过前两年

降息

• 维持观望态度。
• 今年的降息路径可能复刻2024年9月降息，即经济数据意外走弱带动衰退情绪，推动联储快速降息。
• 与2024年不同的是，2025年经济走弱的触发因素可能更依赖外部因素。

资产

• 下半年关注美债和美元的博弈。
• 短期利率下行力量更值得关注，持续把握10Y美债收益率4.5-4.6%的性价比位置。
• 美元下半年在避险需求和抛售压力间博弈，若美国出现深度衰退，美元有望回落至90以下。
• 黄金等待新一轮全面做空美国资产的机会，避险需求上行和降息周期开启前，突破3500前高。