6月FOMC：滞胀预期加强，降息仍需等待

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2025年6月19日凌晨，美联储公布6月议息会议结果，维持利率不变，但下修2025年GDP预期，上修通胀和失业率预期。

评论

1. 经济：滞胀预期加强

• 美联储上修2025年和2026年的失业率和PCE预测，下修经济预期。
• 名义PCE和核心PCE均回升至3%以上，预计下半年通胀将重回上行通道。
• 2025年上半年通胀震荡下行，失业率保持稳定，但下半年能源负贡献减弱、低基数效应显现、关税延时反应生效等因素将推高通胀。

2. 就业：非农缓步降温

• 非农失业率上半年保持稳定，但整体边际走弱，失业人数持续增加。
• 长期失业占比、职位空缺率回到疫情前，就业市场温和降温。
• 下半年降温速度可能加速，2023-2024年新增失业人数超50万人，上半年已新增35万人，叠加移民政策冲击，就业市场冷却速度可能超过前两年。

3. 降息：维持观望，应对不确定性

• 美联储保持中立的降息预期，今年降息路径或复刻2024年9月降息，即经济数据意外走弱带动衰退情绪，推动快速降息。
• 2025年经济走弱的触发因素可能更依赖外部因素。
• 本月点阵图中，7人预计2025年不降息，8人预计降息两次，整体较上次更为谨慎。

4. 资产：关注美债和美元博弈

• 美债小幅上行5BP，COMEX黄金价格回落15美元，美股震荡收涨，美元指数回升至98.9以上。
• 下半年美债关注通胀再起和衰退交易的博弈，以及债务和长期通胀担忧与短期降息博弈。
• 美元下半年是避险需求和抛售压力的博弈，若无衰退发生，保持低位震荡；若非经济因素衰退兑现，维持95-100区间宽幅震荡；若美国自身出现深度衰退，则回落至90以下。
• 黄金等待新一轮全面做空美国资产的机会，避险需求上行和降息周期开启，突破3500前高。

5. 风险提示

地缘政治风险再起，特朗普政策不确定性，经济超预期走弱。