晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/14正文目录1.重点推荐.......................................................................................31.1.擘画金融开放新局，注能前沿科技突围——2025陆家嘴论坛解读之宏观视角...........................................................................................................................31.2.新设科创成长层，构建多元资本市场体系和产品服务矩阵——2025陆家嘴论坛解读之资本市场聚焦（四）.............................................................................41.3.更大力度推进开放合作，把握银发经济和财富管理发展浪潮——2025陆家嘴论坛解读之保险业态观察（四）.........................................................................51.4.结构性工具进一步扩容，金融资源向继续“五篇大文章”倾斜——陆家嘴论坛解读之货币信贷展望...........................................................................................62.财经新闻.......................................................................................93. A股市场评述..............................................................................114.市场数据.....................................................................................13 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.擘画金融开放新局，注能前沿科技突围——2025陆家嘴论坛解读之宏观视角证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn事件：6月18日，2025年陆家嘴论坛在上海开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清、外管局局长朱鹤新出席会议并发表主题演讲。核心观点：本次论坛推出的政策举措聚焦开放、科技等主题，同时结构性货币政策工具在区域层面进行试点创新。加强基础设施的建设，创新制度环境，有望提升人民币跨境支付的效率，进一步扩大在跨境支付中的规模。更加开放的金融市场制度型标准，或将推动外资配置国内资产的动力。科技方面，科创板的“1+6”深化政策，有望从投融两端，发挥资本市场资源配置的优势，推动金融服务科技创新发展，促进经济新旧动能的转换。结构性货币政策工具在区域层面进行试点创新，货币政策框架进一步完善。央行行长潘功胜提到，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，未来我们还将不断地做好评估和完善。过去一年来，数量型工具上，将国债买卖操作、买断式逆回购操作等纳入货币政策工具箱内，近期更是通过调整后者的公告时间，提升了预期引导的效果；价格型工具上，明确了7天期OMO利率为当前政策利率，MLF利率退出政策利率的属性，定位于为金融机构投放中长期流动性，逐步理顺由短及长的利率传导关系，畅通货币政策传导机制；结构性工具上，推出两项资本市场支持工具并进一步优化，科技创新再贷款以及支农支小再贷款的扩容，新设服务消费与养老再贷款。本次央行宣布的八项重磅金融开放举措中包括在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，以再贷款、再贴现的方式支持商业银行对进出口企业提供融资支持，开展碳减排支持工具扩容试点，5月7日提及的科技创新债券风险分担工具也会在上海做首批推动。结构性货币政策工具进一步精细化到区域试点，一方面体现了支持性货币政策框架下，更加匹配区域产业结构差异化发展的精准适配；另一方面先试点再推广，降低了容错成本，积累可复制的成功经验。提升人民币的国际竞争力。央行行长潘功胜在主题演讲中指出单一主权货币体系下的不稳定问题，我们认为在当前美元信用体系风险加大的背景下，通过提升人民币在全球贸易结算体系以及金融体系中的权重，有望加快推进人民币国际化发展的步伐。上海同香港于会议期间签署了《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，通过深化金融市场互联互通、推动数字人民币跨境支付与离岸金融创新、强化绿色金融与科技金融协作等多方面进行相互赋能，提升人民币的国际竞争力。制度型开放吸引全球资源。金融基础设施方面，在上海设立数字人民币国际运营中心，提升跨境支付效率；设立银行间市场交易报告库，通过高频数据强化金融监管和防风险能力，提升市场透明度；发展自贸离岸债，拓宽相关企业融资渠道。跨境金融创新方面，进行离岸贸易金融服务综合改革试点；优化升级自由贸易账户功能；人民币外汇期货交易研究，利于企业进行外汇风险的管理。资本市场方面，包括QFII优化准入以及投资，将QFII可交易期货期权品种拓展到100个，进一步增强各类外资参与中国资本市场的便利度。金融服务方面，希望更多外资机构积极参与养老金融试点；支持外资机构在理财投资、资产配置、保险规划等领域加大布局。“含科”量高，股债联动服务科技创新发展。权益方面：实施科创板“1+6”深化政策，“1”为在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，同时配套 3/14请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/14请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6项改革措施，涵盖引入专业投资者，扩围人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，优化融资机制等，构建适配未盈利科技企业的资本市场支持体系。债市方面：科创产品有望进一步扩容，包括科创债ETF、可交换债、可转债、REITs等。自5月7日央行及证监会联合发布支持发行科创债以来，市场总规模已达到4930亿元（截至6月18日）；其中银行是占比最高的发债主体，合计已发行2175亿元；剔除金融机构后，央企和国企做为主体已发行1979亿元，其余民营企业的发行规模不到整体的10%，科技创新债券风险分担工具有望降低中小企业发行科创债的难度，拓宽融资渠道，降低融资成本，也使债券科创板的发行主体更多元化。风险提示：政策落地不及预期；关税政策的不确定性；美国财政风险；地缘政治局势风险。1.2.新设科创成长层，构建多元资本市场体系和产品服务矩阵——2025陆家嘴论坛解读之资本市场聚焦（四）证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn事件：2025陆家嘴论坛于6月18日在上海召开，本次会议主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，开幕式上证监会吴清主席就更好发挥资本市场功能、推动科技创新和产业创新融合发展做了主题演讲。资本市场服务科技创新和产业转型升级，亦促进自身结构、效率和投资价值的不断改善。吴清主席在会议上表示，资本市场有力促进了科技、资本、产业良性循环，已形成主板、科创板、创业板、北交所和新三板以及私募创投等各具特色、错位发展的多层次市场体系，上市公司也成为科技创新主力军，2024年A股上市公司研发投入占全社会一半以上，拥有专利数量占全国总量1/3。此外，耐心资本赋能科技创新的作用更加突出，也推动一大批上市公司发展壮大成为行业龙头或隐形冠军，带动了上下游企业、科研院所等协同创新。与此同时，新质生产力的发展也促进资本市场的不断完善。上市公司层面来看，“含科量”大幅提升，市值超千亿的A股上市公司中科技企业占比从10年前的12%提升至如今的27%，也促进上市公司业绩增长，例如新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%；投资者角度来看，仅科创板、创业板近5年分红回购就超过7300亿元，业绩和市值的增长推动投资者长期回报持续提升，进而实现良性循环。深化制度创新，加大新质生产力服务支持力度。会议聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，以发展多元股权融资为重点，着力打造更具吸引力、竞争力的市场体系。1）支持优质未盈利企业上市，科创板和创业板重启未盈利企业上市标准。吴清主席在会议上表示将重启科创板第五套标准和创业板第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，体现了制度的包容性和适应性提升，也表明资本市场对科技型企业的支持力度显著提升，有望通过融资渠道的拓宽，引导资金向战略性新兴产业集聚。2）设置科创成长层，深化科创板改革“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，将前述科创板企业全部纳入其中，并在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排；“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。我们认为科创成长层的设立，精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/14请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明阶段的科技型企业，同时通过差异化的信息披露与投资者适当性管理，既能满足不同风险偏好投资者的需求，又为科创企业提供更精准的市场适配环境，有效降低信息不对称风险，提升企业上市效率和合规性，促进市场分层精细化发展。此外，政策允许基金投顾将科创板ETF纳入配置范围，长久期的资金配置和长周期的投资回报相互匹配，也进一步引导长期资金向新质生产力倾斜，优化基金投顾的配置体系和科创企业的投资者结构。3）制度优化培育耐心资本，设立新型资管服务平台助力投资能力提升。会议明确要聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环；同时，推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道。我们认为，长远来看，政策将推动私募基金从“赚快钱”的短期套利模式，向深耕产业、创造长期价值的生态投资模式转型，助力中国资本市场在全球创新资本竞争中占据更有利地位。会议提及还将支持在上海设立专门科技公司，建设新型资产管理服务平台，助力各类投资机构进一步提升投资和风险管理能力。4）落实“并购六条”和重大资产重组管理办法，支持科创企业做优做强。吴清主席在会议上表示，不断完善上市公司全链条的监管制度安排，抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地，推动股份对价分期支付机制、重组简易审核程序等新举措落实，研究完善上市公司股权激励实施程序。我们认为，对于“并购六条”和重大资产重组管理办法的有效落实，将助力上市公司通过横向扩张、纵向延伸实现产业链优化升级，推动行业集中度提升与产业结构调整；此外，对于激励约束机制的完善，也将增强核心团队的稳定性和积极性，推动上市公司持续提升核心竞争力和经营业绩，在高质量发展中更好回报投资者。5）优化QFII制度安排，加大对外开放。会议明确要加快发布合格境外投资者（QFII）制度优化方案，进一步优化准入管理、投资运作等安排，在全面开放合作的趋势下，对丰富资本市场投资者结构、提升治理效能和管理经验等促进作用保持期待。推动产品创新，构建多元产品矩阵。1）会议明确要大力发展科创债，优化发行