2025年6月FOMC会议点评：美联储全年降息或不及2次

美联储全年降息或不及2次——2025年6月FOMC会议点评 2025年06月19日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师张佳炜执业证书：S0600524120013zhangjw@dwzq.com.cn证券分析师韦祎执业证书：S0600525040002weiy@dwzq.com.cn研究助理王茁执业证书：S0600124120013wangzhuo@dwzq.com.cn ◼FOMC声明：如期维持利率不变，删除更高失业率与通胀的判断。6月FOMC会议如期维持政策利率在[4.25, 4.5]%不变，声明相比5月会议：①对失业率描述小幅改动，由“近期在低位保持稳定（hasstabilizedat alow level）”变为“保持低位（remains low)”。②经济前景描述由“进一步增加（increased further）”变为“弱化但保持高企（diminished but remainselevated）”。③删除了“更高失业率、通胀率（judges that the risks ofhigherunemployment and higherinflation haverisen）”的判断 相关研究 《“1+6”体系精准支持硬科技企业》2025-06-18 《如何高频跟踪出口形势变化——兼论后续出口走势展望》2025-06-18 ◼经济预测：美联储预期美国经济前景将更加滞胀。①产出：将2025Q4美国GDP同比增速由1.7%下修至1.4%，失业率由4.4%上修至4.5%。②通胀：将2025Q4PCE同比由2.7%上修至3.0%，核心PCE同比由2.8%上修至3.1%，同时对2026Q4的数据进行了同向0.2%幅度的修正。③政策利率：更高的通胀率、失业率与更低的增长率预期并未让美联储对25Q4政策利率预期中值发生变化。④风险：虽然FOMC声明预期增长与通胀的不确定性弱化，但SEP显示更多美联储官员预期失业率与通胀率上行风险将大于增长率下行风险，且经济的不确定性进一步放大。 ◼点阵图：全年降息指引持平2次，但分布更加鹰派。虽然更滞胀的经济预期并未让今年的点阵图中值发生变化，但其分布明显更鹰派。6月点阵图显示，预期今年降息0-1-2-3次的委员人数分别为7-2-8-2，较3月的4-4-9-2明显更鹰派，7名委员预期今年没有任何降息。此外，委员对2026政策利率预期中值由3.375%上修至3.625%，但分布更加分散。 ◼发布会：鲍威尔对经济保持信心、对通胀保持耐心，表示按兵不动是最佳策略。①增长：尽管1-5月美国失业率其实呈现小幅上行趋势，但美联储仍然认为劳务市场保持在就业最大化的理想状态；②通胀：鲍威尔表示美联储力求确保通胀是一次性的、而非持续性的。近期调查问卷显示供应链上游倾向于将关税冲击传导至下游，最终至消费者。仍有韧性的增长与有待观察的通胀意味着，按兵不动是美联储当前的最佳策略。 ◼未来展望：重视短期增长的下行风险，年内首次降息或在25Q2。发布会结束后，市场小幅下修2025全年降息预期，偏鹰派的信号导致美元指数、美债利率上涨，美股、黄金下跌。截至最新联邦基金期货市场预期9月降息概率70.7%，到2025年底累计降息1.9次47.5bps。向前看，我们预期今年降息或不及2次：①相对于增长的下行风险，美联储仍然更担心通胀的上行风险与不确定性，更晚降息更有利于确保关税带来的通胀冲击是一次性而非持续性的；②特朗普对美联储货币政策独立性的干预仍然存在，这或打乱、延后美联储原有的降息进程。不过，11月上旬国会或确定新美联储主席人选，2026年5月美联储将迎来主席人事更迭，市场或对1年后的降息有更强预期，届时美债利率将更易下行。 ◼风险提示：特朗普政策落地节奏与预期相差较大；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。 图1：2025年6月FOMC与2025年5月FOMC发布会声明对比 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：美联储、东吴证券研究所 数据来源：彭博、东吴证券研究所 数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位为% 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn