【有色板块】有色金属日报

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势震荡 伊朗威胁没有发生，美伊或又开始谈判，避险情绪回避，另外关税影响正在淡化，美联储议息会议整体情绪定调没有变化。短期盘面高位调整，未来中期短期不确定性仍然较多，长期全球秩序尚在重塑，黄金战略配置。【773-801】 白银 强势反弹 白银冲高之后震荡。金银比价目前回归正常区间，目前白银基本面变化不大，盘面关注昨天的高点，如果冲破，将继续强势，但是白银特性涨跌快速，注意仓位控制。【8850-9200】 铜 高位震荡 美联储如期不降息，中东地缘风险缓和，美元指数反弹，铜小幅承压。建议短期多单继续持有，部分逢高止盈，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【78000，79500】 锌 反弹承压 锌短期围绕整数关口窄幅震荡，成本支撑下深跌空间或有限，但需求拖累上行动力不足，短期建议暂时观望，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】 铅 反弹承压 国内铅成本端存在支撑，再生铅因亏损带来减产延续，而铅锭社会库存出现累积，下游蓄电池消费难言乐观，铅价反弹承压走势。【16500-17000】 锡 反弹承压 缅甸佤邦锡矿的复产节奏进展较慢，短期锡矿供应仍然偏紧，国内云南等地冶炼厂开工偏弱，锡价短期反弹承压走势。【261000-267000】 铝 反弹承压 海外几内亚铝土矿扰动渐弱，氧化铝价格承压运行，而6月中旬铝锭社会库存出现持续的去化，铝价连续反弹后承压走势。【20200-20800】 镍 偏弱 海外菲律宾镍矿发运回升，成本支撑松动，国内精炼镍库存处于偏高水平，下游不锈钢库存再出现累积，镍价承压偏弱走势。【117000-121000】 工业硅 承压 供应端开炉数呈上升趋势，且大厂存在加大开工倾向，下游则维持低迷，多晶硅行情低迷，市场供应过剩担忧再起，择机逢高布空【7350-7580】 碳酸锂 承压 基本面变化不大，供应过剩压力不减。周度产量迅速修复至同期高位，总库存创新高，需求淡季累库预期增强驱动价格下行，反弹沽空【59000-61000】 金银：地缘没有扩大，金价微跌 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：鲍威尔坚持�场，降息预期不变，地缘没有扩大，黄金微跌。 【基本逻辑】：①美联储按兵不动。美联储如市场所料按兵不动，连续四次会议暂停降息。决议声明不再称经济前景不确定性进一步增加、改称已减弱但仍高，重申净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张。②美国数据走弱。美国上月新屋开工量下降9.8%，至126万套。多户住宅开工量较2023年以来最强劲的水平之一下滑了近30%。 新独栋房屋开工数微升至92.4万户，上月数据向下修正。5月营建许可总数降至139万 份，也是五年来的最低水平。在多重不利因素影响下，住房建设活动依然低迷。其中包括已完工房屋库存攀升至2009年以来的最高水平。③地缘变数。伊朗发布“核威慑”视频，报道称特朗普周二晚间批准了针对伊朗的攻击计划，但暂未下达最终命令，有媒 体报道称，伊朗谈判代表团抵达阿曼，特朗普称伊朗已经联系他了此外，特朗普还表示，“仍有可能达成协议”。黄金整体维持跌势。④逻辑主线。短期地缘变数较大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。 【策略推荐】：黄金盘面回归调整阶段，沪金短期关注800压力，长期黄金看多逻辑不变，择机考虑做长线准备。白银强势，关注近高压力，另外白银弹性大要控制好仓位。【风险提示】流动性危机。 铜：美联储如期不降息，铜高位震荡 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：沪铜窄幅震荡 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降至-43.81美元/吨。5月SMM 中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存方面，COMEX铜正在持续♛干全球铜库存，LME铜仓单被大量注销，市场担忧海外软挤仓风险。消费淡季来临，下游畏高观望，电解铜制杆开工73.21%，前值74.87%，环比下滑1.66%。电力和新能源汽车等绿色铜需求表现亮眼，对冲了建筑等传统铜需求不足。 【策略推荐】 美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。美元指数站上99，日内涨0.17%。短期多单谨慎持有，部分可逢高止盈，后续若LME铜库存加速去化或触发软挤仓行情，但也要警惕国内需求证伪和美联储放鹰带来的回调风险。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9650，9750】美元/吨 锌：需求拖累，锌继续上行动力不足 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：锌反弹承压，围绕上方整数关口震荡 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确🖂，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上。下游需求转淡，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.06%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。 【策略推荐】： 短期锌窄幅震荡，成本支撑下锌继续深跌空间或有限，但需求疲软拖累下整体依旧偏弱，短期建议暂时观望，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 铝：铸锭少带动去库，铝价近月偏强 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价近月偏强，氧化铝小幅企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易仍然存在不确定性。产业上，6月份国内铝厂铸锭量减少带动铝锭库存维持去库状态。6月最新国内电解铝锭社会库存45.8万吨，环比上周一下降1.9万吨；国内国内主流消费地铝棒库存13.15万吨，环比上周一增加0.2万吨。需求端，国 内铝加工下游龙头企业开工率下降0.4个百分点至60.9%，终端逐步进入淡季。 氧化铝：海外几内亚铝土矿端扰动趋缓，目前整体铝土矿供应仍维持高位，1-4月国内铝土矿库存累库超828万吨。6月份国内氧化铝运行产能有所回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，目前氧化铝供应过剩延续，关注海外矿端变动。 【策略推荐】：建议沪铝把握逢高抛空机会为主，关注铝锭库存变动情况，主力运行区间 【20000-20800】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：下游垒库压力，镍价相对承压 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价承压运行，不锈钢偏弱走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境仍存变数。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍纯镍产量环比小幅下降，但国内冶炼厂原材料库存充足，依然无法扭转过剩局面。6月初国内纯镍社会库存约3.93万吨，周 环比已经再度垒库，供应端压力依然较为明显。 不锈钢：终端渐入淡季，不锈钢库存压力再度显现。据统计，最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量98.33万吨，周环比增加1.63%，社会库存走高；其中除佛山300系库存小幅降外，其余各系列库存均呈现增长态势。目前终端市场消费淡季特征逐步显现，社会库存出现阶段性回落后再度面临垒库，整体不锈钢产业供需过剩压力延续。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间 【117000-122000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：累库预期增强，偏弱运行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2509小幅减仓上行，全天冲高回落。 【产业逻辑】：6月20日雅保将举行两场碳酸锂竞标活动，关注价格指引。基本面变化不大，碳酸锂供应过剩压力不减。终端需求淡季的背景下，碳酸锂产量迅速修复至同期高位且新产能仍在爬坡，周度库存超过去年高点，未来累库预期进一步增强，驱动价格维持弱 势下行。矿端报价小幅调涨主要是跟随碳酸锂价格的反弹，并不是矿山主动挺价，仍然需要关注600美金附近的支撑。整体来看，价格反弹后在高供应弹性下，盘面很难长期给出利润空间，对于产业来说反而是更好的套保机会，策略上主力完成换月，09合约反弹沽空。 【策略推荐】：逢高沽空【59000-61000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679