治理提供动力，高端策略兴起

核心观点

• 高端化战略成功：快吉山绍兴酒通过兰亭品牌和1743系列产品，成功推动高端黄酒市场发展，GPM显著提升。
• 治理改善：公司治理结构优化，组织架构调整，销售团队扩大，渠道模式升级，为长期发展奠定基础。
• 积极营销：公司针对年轻消费者进行营销创新，提升品牌形象，并计划于2025年4月提价。

关键数据

• 收入预测：预计2025/2026/2027年收入分别为19.41/23.34/28.40亿元人民币，同比增长19.0%/20.2%/21.7%。
• GPM预测：预计2025/2026/2027年GPM分别为55.5/58.0/60.2%，同比提高3.4/2.5/2.2个基点。
• 净利润预测：预计2025/2026/2027年归属于母公司净利润分别为25.1/31.2/40.1亿元人民币，同比增长27.9%/24.3%/28.5%。
• EPS预测：预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.52/0.65/0.84人民币。

研究结论

• 给予买入评级：基于高端化战略的成功和持续的产品组合升级，给予快吉山绍兴酒买入评级，目标价20.80元。
• 风险提示：宏观经济弱于预期、产品组合升级不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。