投资策略报告：经济韧性提供动力，超跌反弹仍可期

2021年2月，中国社会融资规模增量为1.72万亿元，同比增长13.3%，超出市场预期。其中，新增人民币贷款为1.37万亿元，同比增长12.5%。此外，2月PPI同比增长1.7%，较上月上升0.5个百分点，反映出国内经济的复苏态势。然而，由于通胀数据反映出生产端偏热、消费端偏冷的结构矛盾，验证内需经济压力不支持货币政策收紧。虽然目前未到政策转向之时，但市场因收紧预期反复而加大波动。近期市场在悲观情绪宣泄后出现企稳，机构重仓股也同步迎来修复，但市场也需意识到此前机构重仓股大跌不是业绩的问题，而是杀估值的问题，估值消化唯有盈利高增长而得以“时间换空间”，后续机构重仓股反弹也将在一季报大考之下呈现内部分化。对于机构投资者而言，2021年至今A股赚钱效应（获得正收益个股占比）仅有30%，2020年为50%，短期大跌过后实则调仓压力大于赎回压力。后续在基本面的支撑下，短期市场超跌反弹仍可期待，但对于大盘指数修复空间仍相对保守，核心仍在结构上，受益经济韧性、业绩向好的顺周期板块、细分行业龙头将呈现估值回归。

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