中国股市十大投资主题：先进制造篇

请务必阅读正文之后的免责条款部分中国股市十大投资主题：先进制造篇2025年中期投资策略展望十大投资主题系列本报告导读：贴现率下降不仅是中国股市上升的关键动力，也为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会。本文以聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会。投资要点：[Table_Summary]十大投资主题展望：主题开路作先锋，看好中国“转型牛”。在遍历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，中国股市预期和估值的主要矛盾已经发生转变，可以看到：1）新技术趋势和商业模式开始涌现；2）投资股票的机会成本降低，无风险利率下降增量入市；3）经济政策更及时、得当与合理，资本市场改革更重视投资者回报，投资人对风险的认识与保守态度同步转向积极。因此，贴现率下降不仅是中国股市上升的关键动力，也为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会。本文以聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会。主题四：低空经济与商业航天。首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证颁发，我国低空经济正式进入“载人时代”。非管制空域的划设为低空经济发展打开了物理空间，适航取证加速为低空经济发展打开了运营空间，2026年我国低空经济市场规模有望超万亿元。我国多个星座陆续进入密集组网期，“千帆”星座计划2030年底前实现15000颗卫星组网。我国卫星发射需求有望显著提升，但运载能力缺口仍大。低空经济推荐：低空飞行器整机制造和核心零部件公司；空管系统、低空交通规划和通航运营等低空服务和运营公司。商业航天推荐：受益我国卫星产业密集组网需求的卫星制造公司；受益卫星发射需求拉动的发射服务、雷达通信等产业链公司。主题五：深海科技。2025年政府工作报告首提深海科技，海洋强国战略目标进一步深化。地方层面，《上海市海洋产业发展规划（2025-2035年）》等配套政策相继出台，产业化进程有望加快。2024年我国海洋生产总值已超十万亿，海洋船舶工程、海工装备和海洋电力增速领先，正加速打通深海探测、通信导航、资源开发、生态保护的全产业链。我国在深海探测装备领域基本实现国产化，但海洋资源开发设备等领域国产化水平仍有提升空间。推荐：1、受益深海资源开发的海上风电、油气开采和通信电力基础设施建设；2、受益关键海工装备、深海探测装备国产化的海上钻井平台和深海潜水器。主题六：自主可控。外部封锁加剧，半导体是科技博弈主阵地。国内方面，并购重组新规落地，推动产业链协同与国产替代深化。并购贷款政策上，金融监管总局提出科技企业并购贷款占比可提升至80%。半导体领域并购重组催化密集，2025年4月北方华创收购芯源微完善设备全链条布局，5月海光信息与中科曙光整合打造算力龙头。推荐：半导体设备/材料龙头，华为昇腾等国产算力产业链。主题七：智能驾驶。高阶智驾加速渗透，产业链加速规模化。在比亚迪等车企的推动下，智驾车型放量的规模效应有望使相关感知和算力硬件价格下降。DeepSeek等AI技术进步有助于进一步降低智能驾驶的进入门槛，并将推动智驾解决方案的迭代加快。推荐：受益高阶智驾加速渗透的智驾芯片和摄像头、激光雷达、线控底盘等核心零部件，以及受益车路云一体化建设的智慧交通软硬件公司。风险提示：关键技术商业化进程低预期，宏观经济需求不及预期。 目录国泰海通策略：十大投资主题展望.......................................................................................................................3一、大势研判：看好中国“转型牛”.............................................................................................................3二、主题策略：聚焦新兴科技产业新周期，掘金传统产业供需新格局......................................................41.低空经济与商业航天：我国低空经济正式进入“载人时代”；国内多个星座计划陆续进入密集组网期，卫星发射需求有望显著提升...........................................................................................................................61.1.我国低空经济正式进入“载人时代”.....................................................................................................61.2.国内多个星座计划陆续进入密集组网期，卫星发射需求有望显著提升..............................................82.深海科技：打造海洋新质生产力...................................................................................................................103.自主可控：先进半导体是大国科技博弈前沿，国产技术进步加速............................................................123.1.光刻机：成熟制程步入量产，先进制程加速破局...............................................................................133.2.先进封装：制程短板下芯片降本增效的重要方式...............................................................................134.智能驾驶：平权时代到来，产业链加速规模化...........................................................................................145.风险提示...........................................................................................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17 国泰海通策略：十大投资主题展望一、大势研判：看好中国“转型牛”中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025：1）遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；2）股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；3）以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。过去三年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意愿，央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率出现实质性下降。此外，我们认为及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者扭转形势与支持资本市场的决心，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。以上，增量入市与长期入市进入历史转折点。（图1资料来源为中国政府网公众号，求是网公众号等公开信息）二十届三中全会提出健全投资和融资相协调的资本市场功能数据来源：中国政府网公众号，求是网公众号，国泰海通证券研究促进市场平稳运行。强化股市风险综合研判。加强战略性力量储备和稳定战略性力量储备健全预期管理机制。将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制。完善对异常交易、操纵市场的监管标准异常交易监管二十届三中全会和国九条对于资本市场定位：融资向投融资并重转向构建资本市场内在稳定性机制 政策取向一致性 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：国泰海通证券研究二、主题策略：聚焦新兴科技产业新周期，掘金传统产业供需新格局我国新兴科技产业的发展经历着从关键技术突破到大规模应用的跃升，自上而下的政策引领和产业本身的创新势能共同推动科技产业新周期到来。二十届三中全会指出构建支持全面创新体制机制，统筹推进教育科技人才体制机制一体化改革。具体指出必须深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能。2025年全国两会政府工作报告指出，深入推进战略性新兴产业融合集群发展，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。基于原创技术、自主可控的发展路径，我国科技产业在多领域迎来“斯普特尼克时刻”。2018年以来，我国PCT专利申请数量显著提升，且超过美国、日本等科技大国，我国PCT专利申请量全球占比已接近30%。从细分专利领域看，我国在数字通讯、计算机技术等代表新一轮信息技术革命的领域专利申请量更为领先。图3：2018年以来，我国PCT专利申请量持续提升，全球占比近30%数据来源：Wind，国泰海通证券研究020004000600080001000012000PCT专利申请量全球占比:中国(%,右轴)PCT专利申请量:美国(件) 051015202530PCT专利申请量:中国(件)PCT专利申请量:日本(件) 数据来源：Wind，国泰海通证券研究新兴科技产业的发展从关键技术突破，到应用场景落地，再到产业规模化、融合化发展，分别对应股市不同的行情特征，本轮由人工智能技术突破引发的产业趋势仍处早期阶段。从消费电子产业的发展历程可以看出，关键技术的突破是催化产业新趋势的核心要素，基础通信技术的迭代和相对应的应用场景、终端产品形态的升级均驱动了一轮消费电子行情。应用场景、产品形态的升级是重要的结构特征，3G时代突破图片、音频场景，初代智能手机打入市场，开启智能手机渗透率提升过程；4G时代突破视频、高精度地图等场景，国产智能手机打入市场，加速智能手机渗透率提升；5G时代突破短视频、物联网等新场景，依托供应链优势国产智能手机市场份额显著提升。本轮人工智能产业新趋势也呈现出上述阶段性特征，而当前正在经历从海外映射+题材炒作到自主可控+产业链势能的升级阶段。2023年初和2025年初分别走出两波人工智能板块行情，但背后的核心投资逻辑具有显著差异。从2022年11月OpenAI发布GPT-3.5到2023年3月发布GPT-4，全球人工智能产业链迎来一轮全面行情，而国内股市主要以海外映射逻辑为主，如期间OpenAI应用产品、英伟达算力卡的升级是重要的市场预期锚点。2024年，产业层面AI应用和算力的产品迭代仍在继续，但整体人工智能股票行情较为沉闷。2024年四季度，成为新一轮人工智能行情的重要转折点，字节跳动、阿里巴巴、腾讯等科技龙头公司的AI资本开支成为核心投资逻辑，Deepseek R1大模型的发布是重要转折事件，进一步加速行情节奏，自主可控和国产产业链势能成为新的特征。（图5、图6数据和资料来源为Wind、环球网、央视网等公开信息） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind，国泰海通