锌日报：上驱力度不足，宽幅震荡

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华期货锌风险管理报告 2025年6月18日 南华期货 南华期货 南华期货 最新价格 预测区间 当前波动率 当前波动率历史百分位 22060 21000-22500 14.26% 22.1% 锌价格波动率（日度） 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 source：南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心价格下跌 多 做空沪锌主力期货合约 沪锌主力期货合约 卖出 75% 22700 暂无 沪锌期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪锌主力期货合约 沪锌主力期货合约 买入 50% 21700 暂无 沪锌期权 暂无 暂无 暂无 锌风险管理建议（日度） source： 核心矛盾： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 上一交易日，受政策利好以及LME锌价拉升，盘初多头进场，拉高锌价。LME锌经过连续的去库，下方支撑稳定，推测其可能是因为逼近支撑位所以快速回弹。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。但目前矿到锭的传导还需要一定时间，从lme库存和国内库存可以看出，其实目前矿端的宽松还没有兑现到锭端。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时仍需关注矿化锭情况如库存等数据，推测运行区间在22500-21500元/吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 利多因素： 1.库存仍处在历年低位，绝对水平不高。 2.降息以及消费利好政策。 3.冶炼厂减停产。 利空因素： 1.需求不及预期以及宏观不确定性。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.下游逢低采买，锌价支撑力度不足。 3.远期宽松预期。 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 重要新闻： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 6月17日，印度最大的精炼锌生产商HindustanZinc（HZL）宣布批准一项价值1200亿卢比（约合13.9亿美元）的产能扩张项目。该公司将在其位于拉贾斯坦邦现有锌冶炼厂附近建设一座年产25万吨的新金属综合体，预计36个月内完成，并将在第4年开始带来现金回报。HZL首席执行官ArunMisra表示，此次为整体扩产 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 计划的第一阶段，未来一到两个月还将公布更多阶段内容。公司目标是在未来五年内将年产量从当前的102万吨提升至200万吨，预计分阶段资本开支总额将达3200亿至3500亿卢比，资金来源为公司自有资金和债务融资。此次扩产还包括3万吨的银产能新增。银是HZL的第二大业务，公司计划将银的年精炼产能从800吨扩大至1500吨。目前，HindustanZinc在拉贾斯坦邦现已有Chanderiya、Debari、Dariba三座铅锌冶炼厂，年度铅锌总产能达到约110万吨。 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 SMM0#锌均价 元/吨 22200 190 0.86% SMM1#锌均价 元/吨 22130 190 0.87% 上海升贴水 元/吨 155 -25 -13.89% 广东升贴水 元/吨 375 -25 -6.25% 天津升贴水 元/吨 165 -35 -17.5% LME0-3m 美元/吨 -28.01 -3.44 14% LME3-15m 美元/吨 -44.25 -2.17 -14.63% 锌现货数据 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：Wind 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪锌主力 元/吨 22060 155 0.71% 沪锌连续 元/吨 21810 135 0.62% 沪锌连一 元/吨 21675 135 0.63% 沪锌连二 元/吨 21585 140 0.65% LME锌收盘价 美元/吨 2638.5 -19.5 -0.73% 锌沪伦比 / 8 0 -0.83% 连续-连一 元/吨 385 20 5.48% 连一-连二 元/吨 135 0 0% 连二-连三 元/吨 90 -5 -5.26% 锌盘面价格 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新数量 日增减 日增减幅 沪锌仓单：总计 吨 9689 -99 -1.01% 沪锌仓单：上海 吨 322 0 0.0% 沪锌仓单：广东 吨 3833 -99 -2.52% 沪锌仓单：浙江 吨 0 0 -100.00% 沪锌仓单：江苏 吨 0 0 -100.00% 沪锌仓单：天津 吨 5534 0 0.0% 伦锌库存：总计 吨 128875 -1350 -1.04% 伦锌库存：亚洲 吨 128875 -1350 -1.04% 伦锌库存：欧洲 吨 0 0 -100.00% 伦锌库存：北美洲 吨 0 0 -100.00% 伦锌注册仓单：总计 吨 69900 -2250 -3.12% 锌期货库存 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：Wind LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 LME铅0:3收盘价(右轴) 沪铅主力合约收盘价 美元/吨 20000 3000 17500 2000 15000 12500 1000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 沪锌期货主力收盘价 元/吨 沪锌期货主力合约收盘价 锌锭：0#：升贴水：上海（日）(右轴) 元/吨 30000 1000 20000 500 10000 0 0 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 LME：库存：锌季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 300,000 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究,wind,同花顺 上期所锌日库存季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 150,000 100,000 50,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 锌现货进口利润 元/吨 进口盈亏:锌:现货:最新价 0 -2500 -5000 18/12 19/06 19/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 进口锌精矿加工费对比 美元/干吨 300 SMM进口锌精矿周度加工费 SMM国产锌精矿周度加工费(右轴) 元/金属吨 6000 200 5000 4000 100 3000 0 2000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期