股指期货早报：陆家嘴金融论坛开幕，关注政策层面消息

陆家嘴金融论坛开幕，关注政策层面消息 2025年6月18日 股指期货早报2025.6.18 报告摘要： 海外方面，美5月零售销售月率录得-0.9%，低于预期-0.7%和前 值-0.1%，为自2023年3月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累；5月美工业产出月率录得-0.2%，低于预期和前值0.1%。越来越多的数据指向美经济的降温，但目前这些数据还不足以改变美联储维持利率不变观望的态度，目前美联储更为关注劳动力市场的数据。因美内部矛盾，美联储对于降息采取拖的措施。从隔夜市场走势来看，美元指数走弱后上涨最终收涨，美债收益率短端和长端均上行，黄金微涨，原油上涨，美三大股指集体收跌，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率贬值。中东地缘政治的波动使得市场避险情绪有所升温。 国内盘面上看，周二大盘低开震荡微跌0.4%，深成指下跌0.12%，创业板指下跌0.36%，市场呈现震荡回调走势。指数虽然跌幅有限，但是个股跌幅明显扩大，自上周五大跌后，市场修复看似稳中有进，但是并没有带来新气象，盘面更多受消息面的刺激影响，存量博弈的生态以轮动为主。板块上看，煤炭、公共事业、石油石化、交通运输、商贸零售涨幅居前，医药生物、美容护理、传媒、纺织服饰跌幅居前。全市场2250只个股上涨，2916只个股下跌。消息上看，今日和明日陆家嘴论坛在上海召开，论坛将邀请来自全球政府和金融监管机构的高层领导、财经界领袖以及著名专家学者。参会领导级别不低，重点关注政策方面的消息。 整体来看，中东地缘政治不稳定导致市场避险情绪升温，关注后续美国是否会对伊朗直接打击，大国博弈是否加剧。国内A股目前处于存量博弈的状态，昨日尾盘有资金入场反映市场对于今日陆家嘴金融论坛政策的期待，因缺乏增量资金，目前维持股指震荡反复基调看法，今日股指预期有修复，关注政策的消息对股指量能的助力。同时关注在避险情绪升温，黄金价格高位时候，外资对A股的流入动向。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美5月零售销售月率录得-0.9%，低于预期-0.7%和前值-0.1%，为自2023年3月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降的拖累；5月美工业产出月率录得-0.2%，低于预期和前值0.1%。越来越多的数据指向美经济的降温，但目前这些数据还不足以改变美联储维持利率不变观望的态度，目前美联储更为关注劳动力市场的数据。因美内部矛盾，美联储对于降息采取拖的措施。从隔夜市场走势来看，美元指数走弱后上涨最终收涨，美债收益率短端和长端均上行，黄金微涨，原油上涨，美三大股指集体收跌，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率贬值。中东地缘政治的波动使得市场避险情绪有所升温。 1.2国内行情回顾 周二大盘低开震荡微跌0.4%，深成指下跌0.12%，创业板指下跌0.36%，市场呈现震荡回调走势。指数虽然跌幅有限，但是个股跌幅明显扩大，自上周五大跌后，市场修复看似稳中有进，但是并没有带来新气象，盘面更多受消息面的刺激影响，存量博弈的生态以轮动为主。板块上看，煤炭、公共事业、石油石化、交通运输、商贸零售涨幅居前，医药生物、美容护理、传媒、纺织服饰跌幅居前。全市场2250只个股上涨，2916只个股下跌。 消息上看，今日和明日陆家嘴论坛在上海召开，论坛将邀请来自全球政府和金融监管机构的高层领导、财经界领袖以及著名专家学者。参会领导级别不低，重点关注政策方面的消息。 1.3重要资讯 1.美国参议院通过稳定币法案。 2.特朗普：药品关税即将到来。 3.世界黄金协会：95%央行预计未来12个月黄金储备将上涨。 4.美联储传声筒：若非关税对价格构成的风险，美联储本周原本将准备降息。 5.伊以互炸第5日-①特朗普：暂时不会采取行动除掉伊朗最高领袖。耐心正在耗尽，呼吁伊朗无条件投降。正在寻求比停火更为积极的解决方案，目前不太愿意与伊朗进行谈判。已完全掌握伊朗领空。②外媒：内塔尼亚胡仍然认为特朗普会在未来几天参与打击伊朗。③伊媒：伊朗准备好领导人遇刺情况下的计划。④据悉卡塔尔要求液化天然气船在霍尔木兹海峡外等待装货。⑤万斯：特朗普可能会采取进一步行动阻止伊朗核计划。⑥伊朗是否在研制核弹头？特朗普与情报主管意见不一。⑦综合美媒：特朗普在战情室进行了1个多小时的会议，会前传其倾向于打击伊朗核设施。⑧美官员透露将向中东派遣战斗机，据悉地中海东部发现美军4架加油机。 6.中方宣布：迅速从伊朗、以色列撤侨。 7.我国新一代载人飞船“梦舟”零高度逃逸飞行试验取得圆满成功。 8.外交部回应所谓“欧盟取消中欧高层经济对话”：中欧一直就经贸等问题保持着沟通。 1.4今日策略 中东地缘政治不稳定导致市场避险情绪升温，关注后续美国是否会对伊朗直接打击，大国博弈是否加剧。国内A股目前处于存量博弈的状态，昨日尾盘有资金入场反映市场对于今日陆家嘴金融论坛政策的期待，因缺乏增量资金，目前维持股指震荡反复基调看法，今日股指预期有修复，关注政策的消息对股指量能的助力。同时关注在避险情绪升温，黄金价格高位时候，外资对A股的流入动向。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 当月基差次月基差 80 60 40 20 00 80 60 40 20 0 -202025-042025-042025-052025-052025-062025-0 当季基差下季基差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -102025-042025-042025-052025-052025-062025-06 1 1 1 1 1 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-05-202024-10-202025-03-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024-05-202024-09-202025-01-202025-05-20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-05-202024-10-202025-03-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 100 当月基差次月基差 当季基差下季基差 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2024-05-202024-10-202025-03-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 50 00 50 00 50 00 50 00 50 0 -502025-042025-042025-052025-052025-062025-06 350 300 250 200 150 100 50 0 2024-05-20 2024-09-20 2025-01-20 2025-05-20 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2024-05-20 2024-10-20 2025-03-20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2024-05-202024-09-202025-01-202025-05-20 40 30 20 10 0 -10 -20 2024-05-202024-10-202025-03-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 500 4 4 3 3 2 2 1 1 当月基差次月基差 当季基差下季基差 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2024-05-202024-10-202025-03-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 40.14 31.20 25.99 26.65 29.11 14.66 12.53 10.89 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 8 7 6 5 4 3 2 1 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 深证A股成交量：周日均（亿股）close 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证A指换手率：周日均（%）close 2.5 2 1.5 1 0.5 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 全部A股上涨/下跌数量比上证综合指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50 2024-06-192024-09-192024-12-192025-03-19 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：股债相对回报图27：港股通 风险溢价指数1/PE-10年国债 上证指数 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2019-102021-102023-10 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2025-05-072025-05-212025-06-04 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 两融余额（亿） 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 60