航空运输5月数据点评：客座率再创新高，暑运预期向好

各航空公司披露 2025 年 5 月运营数据。5 月民航客运量同比表现良好，大航客运量普遍增长 5%以上，其中东航增幅最快，达到10.8%，春秋航空旅客运输量增长 14.6%，吉祥航空客流增长 0.3%。 各航空公司客座率整体显著提升，其中三大航客座率同比提高 3pct左右，春秋航空同比提高 0.1pct，吉祥航空提高 3.7pct。 l国内市场保持平稳，国际市场稳步放量 2025 年 5 月民航国内日均航班量环比 4 月基本持平，同比增长3.2%。分航空公司来看，三大航国内线业务量同比小幅增长，春秋航空国内线业务量同比增速达到两位数，吉祥航空国内线业务量有所下降。各航司客座率均有所提高，其中东航升幅最大，国内线客座率达到 87.2%，同比增长 4.4pct。 全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。 分航空公司来看，大航中，南航、东航运力投放同比增长较快，民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线。各航司国际线客座率同比表现有所差异，国航、东航、南航、吉祥客座率同比明显提升，春秋则有所下降。 l飞机引进保持低位，暑运旺季临近，看好量价表现 民航运力引进整体仍保持低位，2024 年民航客机机队规模 4126架，同比仅增长 2.8%，其中宽体机减量 9 架。2025 年前五个月民航客机引进合计 76 架，运力增量仍保持低位，供给增长依然缓慢。行业供给增长保持低位，客座率屡创新高，价格逐步企稳，暑运旺季临近，持续看好民航暑运旺季量价表现。 l投资建议 五一小长假民航量价数据表现良好，六月上半月价格基本稳定，各航司收益管理成效逐步体现，看好民航业价格改善趋势及暑运表现。近期油价有所波动，但不改变民航供需向好趋势，推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。 l风险提示： 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，关税反复。 重点公司盈利预测与投资评级 1各航空公司披露 2025 年 5 月运营数据 各航空公司披露 2025 年 5 月运营数据。5 月民航客运量同比表现良好，大航客运量普遍增长 5%以上，其中东航增幅最快，达到 10.8%，春秋航空旅客运输量增长 14.6%，吉祥航空客流增长 0.3%。各航空公司客座率整体显著提升，其中三大航客座率同比提高 3pct 左右，春秋航空同比提高 0.1pct，吉祥航空提高3.7pct。 图表1：各航空公司 5 月运营数据同比表现汇总 2国内市场保持平稳，国际市场稳步放量 2025 年 5 月民航国内日均航班量环比 4 月基本持平，同比增长 3.2%。分航空公司来看，三大航国内线业务量同比小幅增长，春秋航空国内线业务量同比增速达到两位数，吉祥航空国内线业务量有所下降。各航司客座率均有所提高，其中东航升幅最大，国内线客座率达到 87.2%，同比增长 4.4pct。 图表2：民航国内线客运航班量 图表3：各航空公司 5 月国内线运营数据同比表现汇总 全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。 图表4：民航国际及地区线客运航班量 图表5：2025 年 5 月民航主要国际市场航班量恢复率 分航空公司来看，大航中，南航、东航运力投放同比增长较快，民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线。各航司国际线客座率同比表现有所差异，国航、东航、南航、吉祥客座率同比明显提升，春秋则有所下降。 图表6：各航空公司 5 月国际线运营数据同比表现汇总 图表7：各航空公司 5 月地区线运营数据同比表现汇总 3飞机引进保持低位，暑运旺季临近，看好量价表现 民航运力引进整体仍保持低位，2024 年民航客机机队规模 4126 架，同比仅增长 2.8%，其中宽体机减量 9 架。2025 年前五个月民航客机引进合计 76 架，运力增量仍保持低位，供给增长依然缓慢。 行业供给增长保持低位，客座率屡创新高，价格逐步企稳，暑运旺季临近，持续看好民航暑运旺季量价表现。 图表8：民航逐月客机引进数量 图表9：航空煤油价格（元/吨） 图表10：美元兑人民币汇率中间价 4投资建议 五一小长假民航量价数据表现良好，六月上半月价格基本稳定，各航司收益管理成效逐步体现，看好民航业价格改善趋势及暑运表现。近期油价有所波动，但不改变民航供需向好趋势，推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。 5风险提示 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，关税反复。