黑色建材策略日报：淡季基本面平稳，价格窄幅震荡

淡季基本⾯平稳，价格窄幅震荡伊以冲突和国内部分煤矿减产带动焦煤超跌反弹后，⿊⾊板块暂⽆新驱动，各品种价格再度进⼊震荡运⾏状态。临近淡季，建材需求弱势不改，不过随着产量下⾏，库存暂⽆压⼒。重点在于⼯业材6-7⽉有进⼊季节性淡季刚需转弱迹象，此外出⼝韧性有待观察，铁⽔或存在进⼀步回落空间，对价格产⽣利空作⽤。⿊⾊：淡季基本⾯平稳，价格窄幅震荡伊以冲突和国内部分煤矿减产带动焦煤超跌反弹后，黑色板块暂无新驱动，各品种价格再度进入震荡运行状态。临近淡季，建材需求弱势不改，不过随着产量下行，库存暂无压力。重点在于工业材6-7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，此外出口韧性有待观察，铁水或存在进一步回落空间，对价格产生利空作用。1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期可以维持高位。上周到港下降导致库存微幅下降。随着海外发运季节性回升，到港将维持高位，矿石存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。2、碳元素方面，近期受库存压力及环保检查等因素影响而停产的煤矿数量有所增加，焦煤产量有所下滑，但目前市场整体供应并不紧张，关注后市供应端的收缩幅度。需求端，焦炭产量水平高位下滑，焦企在去库及亏损压力下、产量存在进一步下降预期。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存水平仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于回落，焦煤上游去库压力不减，短期价格缺乏趋势性上涨驱动。3、合金方面，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加。供应端部分工厂有复产计划，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，硅锰产量或将继续增加。终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行。硅铁厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限。需求端受中高考及梅雨天气影期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉张真薛原冉宇蒙 响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎；金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，淡季压力仍存，现货价格下滑，产销扔偏弱。供应端，近期1条产线炉龄到期计划放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存。上游小幅去库，中游库存继续下降，情绪波动反复。关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点。纯碱供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。整体而言，焦煤利好消化后暂未看到新驱动，黑色板块再度趋于平稳。钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量。铁矿发运量大增，双焦供应宽松状态也未有明显改善，下行压力相对较大。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中期展望震荡震荡震荡震荡 钢材：淡季成交偏弱，观望情绪较浓核⼼逻辑：昨日杭州螺纹3030（-10），上海热卷3170（-10）。国内政策进入真空期，海外战争未定，情绪冲击短期走弱，但仍有反复风险，宏观波动放大。需求端来看本周五大材需求环比走弱，其中螺纹走弱明显。供应端铁水高位见顶，钢材产量下滑明显。本周整体供需均环比走弱，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化。展望：整体而言，本周基本面环比走弱，预期仍旧悲观叠加原料价格走弱，基本面驱动偏弱，宏观情绪方面短期走弱，但海外战争未定仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行。⻛险因素：资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明铁矿：基本⾯季节性转弱，价格震荡运⾏核⼼逻辑：港口成交99.6(+2.3)万吨。掉期主力93.15(-0.92)美元/吨，PB粉713(-7)元/吨，巴混723(-5)元/吨，折盘面739元/吨。巴混09基差40元/吨，01基差69元/吨，05基差88元/吨。卡粉-PB价差95(+2)元/吨，PB-超特粉价差103(-2)元/吨，PB-巴混价差-10(-2)元/吨。昨日现货市场报价下跌4-9元/吨，港口成交增加。从基本面来看，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水微降，预计短期可以维持高位。上周到港下降导致库存微幅下降。随着海外发运季节性回升，到港将维持高位，矿石存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划。展望：短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明废钢：钢⼚到货偏低，价格震荡运⾏核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2100（+0）元/吨，华东地区螺废价差891（+0）元/吨。随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，接近去年同期水平，整体维持低库存低产量的基本面。市场对淡季需求预期悲观，短期难以扭转，成材盘面价格承压。废钢供给方面，本周到货量微增，绝对水平依旧偏低，资源略紧，对价格形成一定支撑。需求方面，近期成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗减少；高炉铁水产量小幅下降，且铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗下降明显。库存方面，到货持续偏低，虽然日耗减少，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位。展望：废钢资源偏紧，但市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡。⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦炭：需求⽀撑偏弱，市场预期悲观核⼼逻辑：终端用钢需求淡季、下游钢厂采购态度谨慎，焦炭价格存在进一步提降预期。 1 焦炭 目前日照港准一报价1170元/吨（-10），09合约港口基差-107元/吨（-5）。供应端，部分焦企受环保、去库及亏损压力影响、下调开工水平、焦炭整体产量有所下降，但淡季下游钢厂原料库存充足、补库积极性不佳，焦企去库压力仍存。需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢需求步入淡季，后市铁水产量存在进一步回落预期。综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑力度偏弱，成本端拖累下焦炭价格上方压力仍存。展望：焦煤价格偏弱运行、焦炭成本支撑力度不足，加之下游刚需逐渐减量，焦炭价格下行压力仍存。⻛险因素：焦煤加速下跌、焦炭产量回升（下行风险）；煤矿安监力度加码、铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦煤：盘⾯提振有限，现货仍显疲态核⼼逻辑：期价反弹对现货市场的提振作用有限，焦煤出货压力仍存，市场报价延续下调态势。目前介休中硫主焦煤940元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤860元/吨（0）。供应端，近期受库存压力及环保检查等因素影响而停产的煤矿数量增加，焦煤产量有所下滑，但目前市场整体供应并不紧张，关注后市供应端的收缩幅度。需求端，焦炭产量水平高位下滑，焦企在去库及亏损压力下、产量存在进一步下降预期。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，目前供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于回落，矿端去库压力不减，焦煤缺乏趋势性上涨驱动。展望：市场供需关系仍显宽松，上游高库存压制下、焦煤价格涨幅受限。⻛险因素：进口超预期增长、焦煤产量水平抬升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大、铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明玻璃：产销略有好转，盘⾯震荡运⾏核⼼逻辑：华北主流大板价格1130元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1186元/吨（-3）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，淡季压力仍存，产销略有好转。供应端，近期1条产线炉龄到期计划放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存。上游小幅去库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性。展望：现实需求淡季面临一定压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点。⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明纯碱：供给⾼位运⾏，盘⾯窄幅震荡核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1201元/吨（-13）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，供给压力仍存，市场情绪偏弱。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续。情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏观情绪扰动。展望：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，盘面贴水较多，短期预计震荡，长期来看价2 焦煤玻璃纯碱 震荡 格中枢仍将下行。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅锰：盘⾯震荡运⾏，钢招陆续展开核⼼逻辑：昨日硅锰盘面震荡运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价5450元/吨（+30），天津港Mn45.0%澳块报价39元/吨度（0）。成本端，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加。供应端，贵州地区开工厂家较少；云南地区进入7月电费降至3毛6左右，部分工厂有复产计划；广西桂林地区月底增量电费将暂停，部分工厂预计停产检修；北方地区因成本优势，短期减产意愿较低。受制于成本倒挂影响，厂家低价出货意愿较低。内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，硅锰产量或将继续增加。需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓。下游钢招持续，招标价格围绕5600元/吨左右展开，符合市场预期。展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行。⻛险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅铁：供需双弱延续，市场谨慎观望核⼼逻辑：昨日硅铁盘面震荡运行，宁夏72%FeSi自然块5050元/吨（+50），府谷99.9%镁锭16050元/吨（-100）。成本端，兰炭市场表现坚挺，神木地区兰炭小料价格为575-620元/吨左右。供给端，厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限。需求端，钢招增加集中采购，6月河钢硅铁招标数量2200吨，招标定价5