黑色建材策略日报：淡季铁水回升，市场延续窄幅波动

淡季铁⽔回升，市场延续窄幅波动美联储议息会议基本符合预期，伊以冲突乱局持续，不过海外宏观对⿊⾊板块驱动暂有限。产业⽅⾯热卷需求回暖，螺纹季节性下⾏。供应端铁⽔⾼位回升，整体供需均环⽐⾛强，库存暂⽆压⼒。不过市场对后市预期依然偏悲观，担忧板材需求⾛弱，此外出⼝韧性有待观察。整体⽽⾔，驱动有限。⿊⾊：淡季铁⽔回升，市场延续窄幅波动美联储议息会议基本符合预期，伊以冲突乱局持续，不过海外宏观对黑色板块驱动暂有限。产业方面热卷需求回暖，螺纹季节性下行。供应端铁水高位回升，整体供需均环比走强，库存暂无压力。不过市场对后市预期依然偏悲观，担忧板材需求走弱，此外出口韧性有待观察。整体而言，驱动有限。1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期可以维持高位。上周到港下降导致库存微幅下降。钢企补库导致疏港增加，港口库存小幅下降，随着海外发运季节性增加，矿石存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出，维持矿价震荡运行的判断。2、碳元素方面，近期受库存压力及环保检查等因素影响而停产的煤矿数量有所增加，焦煤产量有所下滑，但目前市场整体供应并不紧张，关注后市供应端的收缩幅度。需求端，焦炭产量水平高位下滑，焦企在去库及亏损压力下、产量存在进一步下降预期。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存水平仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于回落，焦煤上游去库压力不减，短期价格缺乏趋势性上涨驱动。3、合金方面，锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加。供应端部分工厂有复产计划，内蒙古某厂下旬有新产能投产计划，硅锰产量或将继续增加。终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行。硅铁厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限。需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉张真薛原冉宇蒙 较强，市场情绪依旧谨慎；金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，淡季压力仍存，现货价格下滑，产销扔偏弱。供应端，近期1条产线炉龄到期计划放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存。上游小幅去库，中游库存继续下降，情绪波动反复。关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点。纯碱供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。整体而言，焦煤利好消化后暂未看到新驱动，黑色板块再度趋于平稳。钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量。铁矿发运量大增，双焦供应宽松状态也未有明显改善，下行压力相对较大。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中期展望震荡震荡震荡震荡 钢材：库存仍在去化，基本⾯⽭盾有限核⼼逻辑：昨日杭州螺纹3040（-），上海热卷3170（-10）。国内政策进入真空期，海外战争未定，油价拉涨带动商品情绪回暖，宏观偏利多。需求端来看本周五大材需求环比回暖，其中热卷需求环比上行明显，螺纹需求环比下行。供应端铁水高位震荡，钢材产量本周略有回升，主要是螺纹和线材回升。本周整体供需均环比走强，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由对国内需求的悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化。展望：整体而言，本周基本面环比走强，预期仍旧悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪方面短期走强，但海外战争未定仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行。⻛险因素：资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明铁矿：铁⽔产量回升，港⼝微幅去库核⼼逻辑：港口成交102(-0.9)万吨。掉期主力92.68(+0.28)美元/吨，PB粉708(+1)元/吨，巴混717(+0)元/吨，折盘面732元/吨。巴混09基差34元/吨，01基差60元/吨，05基差78元/吨。卡粉-PB价差94(-1)元/吨，PB-超特粉价差106(+2)元/吨，PB-巴混价差-9(+1)元/吨。昨日现货市场报价上涨0-2元/吨，港口成交微降。从基本面来看，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期可以维持高位。上周到港下降导致库存微幅下降。钢企补库导致疏港增加，港口库存小幅下降，随着海外发运季节性增加，矿石存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划。展望：铁矿需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明废钢：周均到货微增，电炉⽇耗下降核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2098（-3）元/吨，华东地区螺废价差892（-9）元/吨。随着建材淡季深入，螺纹表观需求再度下降，但环比降幅收窄。市场对淡季需求预期悲观，短期难以扭转，盘面价格承压。废钢供给方面，本周到货量微增，由于去年同期基数偏低，整体到货同比略高。需求方面，近期成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗微幅减少；高炉铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗亦增加。库存方面，到货微增，但日耗增加，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位。展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡。⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦炭：四轮提降在即，价格弱稳运⾏核⼼逻辑：焦炭供需格局略显宽松，第四轮提降预计本周开启，现货报价弱稳运行为主。 焦炭 目前日照港准一报价1150元/吨（-20），09合约港口基差-137元/吨（-21）。供应端，部分焦企受环保、出货及亏损压力影响、下调开工水平、焦炭整体产量有所下降，但淡季下游钢厂原料库存充足、补库积极性不佳，焦企去库压力仍存。需求端，铁水产量仍处相对高位，但终端用钢需求步入淡季，后市铁水产量存在回落预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性。综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑力度趋弱，焦炭价格上方空间有限。展望：焦煤价格承压运行、焦炭成本支撑力度有限，加之下游刚需趋于下滑，焦炭价格仍存下行压力。⻛险因素：焦煤加速下跌、焦炭产量回升（下行风险）；煤矿安监力度加码、铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦煤：成交有所好转，价格跌势放缓核⼼逻辑：焦煤价格降至低位后、近期市场成交情况有所好转，但下游补库需求的释放有限，中间环节仍以观望为主。目前介休中硫主焦煤940元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤868元/吨（0）。供应端，受环保检查、井下原因等因素影响，近期停产煤矿数量增加，焦煤产量有所下滑，但市场整体供应的收缩幅度相对有限。需求端，焦炭产量高位下滑，焦企在去库及亏损压力下、开工存在进一步下调预期。库存端，提降周期内焦企原料补库力度一般，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善。综合来看，目前供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于回落，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动。展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游高库存压制下、焦煤价格涨幅受限。⻛险因素：进口超预期增长、焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大、铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明玻璃：上游⼩幅累库，沙河产销好转核⼼逻辑：华北主流大板价格1140元/吨（10)，华中1070元/吨（0），全国均价1181元/吨（-2）。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销略有好转。供应端，1条产线炉龄到期放水冷修，还有5条产线待出玻璃，供给端压力仍存。上游小幅累库，中游库存继续下降，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性。展望：现实需求淡季面临一定压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点。⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明纯碱：上游库存延续累积，光伏需求预期减量核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1213元/吨（+1）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，产量高位运行，远兴日产恢复，供给压力仍存，市场情绪偏弱。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏日熔有减量预期。情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏观情绪扰动。展望：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，盘面贴水较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。2 焦煤玻璃纯碱 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅锰：河钢定价公布，挺价情绪浓厚核⼼逻辑：昨日硅锰盘面表现坚挺，内蒙古FeMn65Si17出厂价5480元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价38.5元/吨度（0）。成本端，锰矿市场加蓬块澳块等部分矿种流通资源紧缺，以及到港成本倒挂，贸易商低价出货意愿有限，市场询盘活跃度增加，下游采购议价难度增加，成交有0.5元/吨度左右上行。供应端，贵州地区开工厂家较少；云南地区进入7月电费降至3毛7左右，部分工厂有复产计划；广西桂林地区月底增量电费将暂停，部分工厂预计停产检修；内蒙古新点火一台合金矿热炉，涉及日产约200吨，北方仍有复产及新增产能情况。受制于成本倒挂影响，厂家低价出货意愿较低。需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓。河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，首轮询盘5500元/吨。展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行。⻛险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅铁：成交有所改善，盘⾯表现坚挺核⼼逻辑：昨日硅铁盘面表现坚挺，宁夏72%FeSi自然块5100元/吨（50），府谷99.9%镁锭16050元/吨（100）。成本端，兰炭市场表现持稳，神木地区兰炭小料价格为575-610元/吨左右。供给端，厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家挺价意愿较强。需求端，钢招增加集中采购，6月河钢硅铁招标数量2200吨，招标定价5500元/吨。受梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去