计算机行业动态报告：旗帜鲜明看好金融科技之跨境支付

EPS（元）PE（倍）2025E2026E2027E2025E1.241.451.71250.060.150.254400.410.500.64361.301.471.6822 证券研究报告12025年06月17日维持评级[Table_Author]吕伟执业证书：S0100521110003lvwei_yj@mszq.com丁辰晖执业证书：S0100522090006dingchenhui@mszq.com1.计算机周报20250615：旗帜鲜明看好金融科技之RWA全解读-2025/06/152.计算机周报20250608：旗帜鲜明看好金融科技-2025/06/083.计算机周报20250602：为什么美股AI创新高？-2025/06/024.计算机周报20250525：为什么科技巨头都在布局AI编程-2025/05/255.计算机行业事件点评：鸿蒙电脑正式发布，华为“根技术”再次迎来突破-2025/05/22 评级2026E2027E2218推荐176106推荐3023推荐2017推荐 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究 目录1跨境支付：或将成为稳定币落地重要场景.................................................................................................................31.1稳定币法案在美国及中国香港加速落地........................................................................................................................................31.2跨境支付产业链全面梳理.................................................................................................................................................................41.3 CIPS与中国在跨境支付体系中的推进...........................................................................................................................................62投资建议..............................................................................................................................................................103风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1跨境支付：或将成为稳定币落地重要场景1.1稳定币法案在美国及中国香港加速落地中国香港与美国在稳定币领域迈出关键步伐。中国香港《稳定币法例》与美国《Genius法案》的共性之处在于：均强制要求100%高质量、高流动性储备覆盖，禁止高风险稳定币形式，强调储备独立托管与风控等。同时，两地法案的出台都为Web3行业、稳定币市场和跨境支付等行业领域带来机遇与挑战。然而，两地法案的核心差异在于：1）监管架构方面：香港由金管局统一发牌，资本门槛2,500万港元，而美国则实行分级监管；2）储备资产方面：香港允许多币种锚定，包含港元、美元，黄金储备需特批，美国明确禁止非美元稳定币主导；3）禁止行为方面：香港法案实质上禁止了无抵押的算法稳定币，美国禁止发行没有足额储备的算法稳定币等。图1：中国香港地区与美国稳定币法案细节比较资料来源：香港金融管理局、美国国会官网，民生证券研究院稳定币直接落地场景：跨境支付。传统跨境支付体系长期面临效率、成本与覆盖面的结构性挑战。1）在效率层面，依赖多级代理行清算和人工审核导致平均到账时间长达3-5个工作日，新兴市场甚至超7天；2）成本上，根据世界银行的数据，全球汇款的平均成本超过6%。正因如此，若后续拥有法律背书的稳定币，有望在跨境支付场景中得到广阔的使用前景。稳定币在跨境支付中的广阔前景根植于其底层技术原理对传统金融范式的革新：基于分布式账本技术（DLT），稳定币实现点对点直接清算，绕开传统跨境支付多级代理行体系；通过原子结算协议（如HTLC）确保资金与资产同步交割立法目标保障储备资产的安全性、提升运营透明度、防范洗钱风险支付型稳定币设立一套全面且审慎的联邦监管标准，以维护金融稳定和保护消费者利益发行人资质允许在香港成立或注册的有限公司，或在香港以外成立的认可机构（即银行）申请牌照，但需满足最低标准要求发行人必须是联邦注册的受保存款机构，或者是获得了州级货币转移许可并遵守美联储审慎标准和资本要求的机构监管范围法币挂钩稳定币（如港元、美元），涵盖发行、储备管理、广告推广等活动仅限美元锚定的支付型稳定币，要求1:1赎回且无利息属性；非美元稳定币被限制合规性资本要求最低2500万港元或流通量1%未设统一资本门槛储备管理储备资产独立存放，与发行人自身业务资产分隔规定储备资产必须与发行人的运营资金隔离，并由合格的第三方托管人持有国际合作与互认赋予金管局权力，可以对在香港以外地区受到充分监管的申请人，变通或豁免其部分最低标准，但这需要逐案审批针对来自具有“实质性相似监管制度”的海外司法管辖区的稳定币，可能建立互惠安排跨境贸易与支付合规稳定币的推出旨在便利区内贸易结算中国企业在利用美元稳定币进行结算时，需确保交易对手和服务商符合美国《GENIUS法案》第401条(a)款等AML/KYC强规中国香港《稳定币条例》 美国《Genius Act》 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明（DvP），消除传统贸易中的信用摩擦；凭借足额储备规避清算延迟导致的汇率波动损耗；同时依托区块链7×24小时全球网络，突破银行工作时限限制，适配新兴市场高频交易需求。本质而言，稳定币以链上透明储备证明和不可篡改的交易记录，将跨境支付依赖的“中心化机构信任”转化为“技术可验证信任”，使资金流动效率趋近信息传递效率，从而重构全球支付信任链条。图2：传统跨境支付方式与稳定币结算跨境支付比较资料来源：世界银行、BIS官网，民生证券研究院1.2跨境支付产业链全面梳理全球跨境支付金额稳健增长，稳定币落地空间广阔。根据亿欧智库数据，2024年全球跨境支付交易额达到194.6万亿美元，相较于2023年保持平稳增长，而预计到2032年全球跨境支付交易额有望保持6.4%的CAGR成长至320万亿美元。具体到零售场景，2024年整体零售跨境支付交易额为39.9万亿美元，其中主要以大型、中小型企业商品贸易为主。考虑到稳定币在跨境支付场景中的便捷性，后续在跨境支付中使用稳定币替代传统跨境支付的趋势或将持续推进，而相较于当前近2300亿美元的稳定币市值，跨境支付中接近200万亿美元的交易量对于稳定币的需求量仍有显著的增长空间。传统跨境支付稳定币手续费率平均费率6%降至1%以下运营时间工作日+时区限制7*24小时实时结算平均到账时间3-5个工作日秒级到账 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：亿欧智库，民生证券研究院跨境支付体系仍然以美元为核心。根据Swift官网发布数据，2025年4月份全球跨境支付中美元仍然占据主导地位，作为支付货币美元的市场份额为49.68%，显著高于其他货币。根据美国以及中国香港稳定币法案条例，稳定币应当1:1挂钩法币，假设后续稳定币在跨境支付中广泛使用，背后仍然是挂钩法币起到铆钉价值作用。因此积极探索稳定币落地，对于我国人民币国际化发展仍然起到积极作用。图5：2025年4月人民币作为全球支付货币和国际支付货币的份额资料来源：Swift官网，民生证券研究院全球跨境支付产业链梳理：传统跨境支付体系涵盖多种金融机构。目前传统的跨境支付体系涵盖从底层基础设施、中间多个场景跨境支付服务商、上层包括跨境 资料来源：亿欧智库，民生证券研究院 证券研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明电商在内的海量支付场景。图6：跨境支付产业链梳理资料来源：亿欧智库，民生证券研究院1.3CIPS与中国在跨境支付体系中的推进前瞻布局，中国跨境支付体系不断发展。中国跨境支付系统（CIPS）的发展历程是人民币国际化进程中的重要里程碑，2012年4月，中国人民银行宣布启动CIPS的自主研发，CIPS一期于2015年10月正式上线，初期覆盖19家国内银行和亚洲、欧洲等地的138家境外银行，CIPS的发展与人民币国际化战略深度协同。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：CIPS官方公众号，民生证券研究院CIPS系统持续建设，成交额不断攀升。中国跨境支付系统（CIPS）近两年发展迅猛，成为人民币国际化的重要引擎。2024年，CIPS累计处理跨境人民币支付业务金额达175万亿元，同比增长43%，较2022年的业务量与金额复合增长率分别达35%和30%。截至2024年底，CIPS参与者数量持续扩大，直接参与者（直参）增至168家，间接参与者（间参）达1461家，覆盖全球119个国家和地区，其中外资银行占比85%，业务网络通过4800多家法人银行机构延伸至185个国家和地区，尤其在“一带一路”共建国家的机构占比超95%。图8：截至2024年底CIPS参与机构情况资料来源：CIPS官方公众号，民生证券研究院 图9：截至2024年底CIPS成交情况资料来源：CIPS官方公众号，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明人民币国际化稳步推进。近年来随着CIPS生态建持续推进，人民币在跨境支付当中的使用量以及市场份额保持上升态势。根据亿欧智库的数据，回顾2019-2025年4月人民币在跨境支付当中份额变化，在2023年人民币份额持续提升，已经超过4%；从实际处理量来看，2024年人民币跨境支付处理业务量已经达到175.5万亿元，2020-2024年CAGR达到40%。图10：2019-2025年人民币全球货币支付占比图11：2020-2024年人民币跨境支付处理业务量资料来源：亿欧智库，民生证券研究院资料来源：亿欧智库，民生证券研究院跨境支付产业链：CIPS系统建设。跨境支付体系需要持续的系统建设和迭代升级，以满足日益攀升的成交