【能源化工】点评报告：地缘动荡加剧，能源化工期货走势前瞻

原油：昙花一现还是蓄势待发？重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。李云旭CFA从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671中信期货研究所能源化工组2025年6月15日 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：OPECKpler公开资料整理中信期货研究所伊朗供应对油价传导的逻辑：贸易制裁（美国财政部），油气生产（军事冲突），航道安全（伊朗反制）。2025年以来，美国财政部对伊朗的极限施压难以对其石油出口形成影响，伊核问题成为中东局势升级的新热点。霍尔木兹海峡原油运量约1400万桶/日，油气总运量近2000万桶/日，触及航道安全可能使伊朗站在大部分国家的对立面，是极端情形下的尾部风险。伊朗原油产量及关键节点霍尔木兹海峡油轮通行情况伊朗原油产量占全球约4，霍尔木兹海峡原油通行量占全球原油产量约192015年7月伊核协议达成2018年5月美国退出伊核协议，宣布重启对伊朗全面制裁2018年8月对伊朗石油制裁90天缓冲期结束2018年11月对伊朗石油制裁180天缓冲期结束2025年3月开始，美国财政部对多家涉伊朗石油相关的炼厂、仓储企业、港口运营商进行制裁1.52.02.53.03.52014/32016/32018/32020/32022/32024/3伊朗百万桶/日4.0 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6月14日，以色列称袭击了伊朗大不里士炼厂，但被伊朗否认，表示炼厂生产正常进行。6月14日伊朗塔斯尼姆通讯社报道，南帕尔斯第14期项目一套装置遭到袭击后起火，其余装置仍在正常运转。该期项目的天然气生产仍在继续。另一起袭击发生在法杰尔·贾姆炼厂（天然气预处理）。可能受袭的炼厂信息TabrizCDU11.2（占比6.18%）催化裂化1.9重整3.8加氢裂化1.8 伊朗油气田资源分布Tabrizrefinery炼厂装置结构（万桶/日）数据来源：路透EIA公开资料整理中信期货研究所伊朗总计181 2 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2024年伊以冲突对油价的影响（象征性回击后双方态度软化是行情的拐点）数据来源：OPEC同花顺中信期货研究所去年4月与10月伊以冲突阶段性升级，两次冲突升级期间，原油最大涨幅分别约为9以及16。。2024年伊以冲突对油价的影响10月26日以色列对伊朗首都德黑兰西部和西南部多个军事基地4月19日，以色列对伊朗发动“有限度”空袭报复。伊朗4月14日对以色列发动大规模导弹和无人机袭击，以军称袭击对一座空军基地造成轻微破坏4月1日，叙利亚首都大马士革的伊朗驻叙利亚使馆领事处遭以色列空袭10月1日伊朗向以色列发动大量导弹袭击，旨在回应哈马斯多位领导人…2024-10-0765707580859095布伦特原油美元/桶 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。若因伊以冲突发生100万桶/日以上的供应减量，三季度平衡表格局将被逆转。OPEC剩余产能400万桶/日左右，能够弥补伊朗自身的出口减量（150万桶/日），但地缘扰动至OPEC+加速增产之间的窗口期利于多头交易缺口预期，如果中东地区油运安全出现问题，中东出口的减量可能被进一步放大。等待“昙花一现”的信号，做好“蓄势待发”的准备。风险提示：中东地缘局势不确定。OPEC剩余产能伊朗供应未减量下的平衡表预期OPEC剩余产能充裕，但若冲突升级，供需错配的窗口期是多头的盛宴10010110210310410510624Q124Q224Q324Q4数据来源：路透EIA公开资料整理中信期货研究所库存环比（右轴）全球需求全球供应百万桶/日 25Q1 1.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.825Q225Q325Q4 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中东局势升温，重油链受益大涨中信期货研究所能源化工组2025年6月15日杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。上涨风险：原油大涨；下跌风险：原油大跌 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。近期沥青强于低硫强于高硫上涨风险：原油大涨；下跌风险：原油大跌-60-40-200204060802021/11/162022/07/162023/03/162023/11/163.5%新加坡裂解价差0.5%新加坡裂解价差新加坡柴油裂解价差新加坡汽油裂解价差 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。三国原油产量百万桶/天低高硫价差驱动美元/吨美元/桶欧佩克+逆转减产政策，全球重质原油供应提升681012142020/01/012021/07/012023/01/012024/07/01美国沙特俄罗斯-202468100501001502002503003502022/10/282023/10/282024/10/28新加坡低高硫价差BD价差 数据来源：Wind钢联彭博路孚特中信期货研究所10自2023年12月起，“欧佩克+”采取自愿减产220万桶/日的措施，但近期却接连宣布分别于5月和6月日均增产41.1万桶。5月31日，欧佩克+成员国同意将7月份的石油供应增加41.1万桶/日，这意味着到今年10月，欧佩克+在2023年决定自愿减产的220万桶/日将全部回弹，彻底消除当时的减产措施。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。沥青裂解价差与原油美元/桶高硫燃油裂解价差美元/桶重油裂解价差驱动：原油绝对价格、BD价差020406080100120140-30-20-10010202021/09/162022/09/162023/09/162024/09/16沥青裂解价差布伦特020406080100120140-50-40-30-20-100102021/09/162022/09/162023/09/162024/09/16Sin HSFO CrackBrent（右轴） 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。炼厂开工率沥青社会库存需求预期向好但投资同比仍负增长，西南、华南开工率高 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中国挖掘机销量中国沥青需求交通固定资产投资同比仍然负增长0510152025201420152016201720182019202020212022养护里程年增量公路里程年增量四级公路年增量农村公路年增量沥青表需增量螺纹钢表需增量 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。华南仓单增加，沥青期价压力增大华南沥青基差沥青仓单 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。高硫燃油核心驱动 中信期货研究所能源化工组董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z00214512025/06/15原料大幅抬升，轻质馏分及聚酯产业链有何变化风险提示：美国重新对中国加征高额关税，中东爆发全面战争 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。全球伊朗伊朗成品油占比石脑油85421001.17%汽油248815762.32%柴油289027002.42%燃料油49464248.57%航煤61061752.87%伊朗成品油对全球成品油市场的意义:燃料油影响较大➢伊朗一次原油加工能力为260万桶/日，占全球比例为2.6%。➢在全球成品油市场中，伊朗是全球第二大燃料油生产国，伊朗的燃料油以高硫为主。 资料来源：Kpler，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。柴油裂差走势新加坡炼厂毛利走势地缘政治爆发后，全球主要成品油的裂解价差走势 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。PX开工走势聚酯开工走势聚酯产业链变化：开工攀升，需求低迷 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。♦原油价格上涨对整个能化行业的影响：偏利空。♦成品油裂差走势：柴油裂解价差后期也可能逐步回落，炼厂开工将逐步回升。♦聚酯产业链各品种：1、PX：PX行业供需面偏弱，成本偏强。供给端国内外PX行业负荷在高位。需求端因效益好转，PTA行业负荷提升，需求预期走弱。2、PTA：PTA行业供需面偏弱，聚酯下游加弹织造印染开工率进一步走低，淡季特征明显。3、MEG：因检修大装置重启，EG行业负荷大幅提升，后市仍有提升空间。4、PF：开工率维持，周度去库，偏健康。5、PR：行业因效益不佳开始减产。近期下游提货速度一般，聚酯瓶片工厂库存压力进一步抬升。后市展望：原油价格走势仍有一定不确定性