软商品周报：供应端宽松施压
国际供应宽松，糖价走势疲软-国际市场：S&P Global：预计巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量为4591万吨，同比增加1.2%；预计食糖产量为284万吨，同比增加4.7%。巴西中南部开榨进程加快。北半球印度和泰国新榨季天气良好、预期下榨季产糖量有较大幅度增产，投机空头持仓连续多周增加。-巴西地理与统计研究所（IBGE）发布的最新报告显示，预计巴西2025/26榨季甘蔗种植面积为918.65万公顷，较上月预估值下调0.4%，较上年种植面积减少0.8%。预计甘蔗产量为69361.84万吨，较上月预估值下调0.5%，较上年产量下降1.9%。-国内供应：巴西糖配额外进口利润507元/吨，泰国糖配额外进口利润433元/吨，利于点价进口，补充国内供应端，预计进口糖将在7月份集中到港。-消费市场：现货报价有所松动，而随着夏季传统消费季节的深入，贸易商及下游终端以逢低采购为主，成交尚可。-结论及观点：预计25/26年度主产国印度增产，巴西旱情影响有限，全球食糖供给趋于宽松。目前巴西生产顺利，生产逐渐进入加速阶段。全球主产区天气适宜作物生长。随着国际糖价的回落，进口糖成本下行，导致进口利润施压国内糖价，现货价格有所松动。由于气温升高，需求端逢低采购，需求尚可。目前市场的主要压力在外盘，在供应端。-压力5675、5700。-注意事项：宏观事件、主产国生产进度。 机构预估：巴西生产顺利，产糖量持续增加▹美国农业部(USDA)于6月公布的供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为925.4万短吨；其中，甜菜糖产量为515万短吨；甘蔗糖产量为410.4万短吨；食糖库存/消费比预估为11.7%。▹巴西地理与统计研究所（IBGE）发布的最新报告显示，预计巴西2025/26榨季甘蔗种植面积为918.65万公顷，较上月预估值下调0.4%，较上年种植面积减少0.8%。预计甘蔗产量为69361.84万吨，较上月预估值下调0.5%，较上年产量下降1.9%。▹S&P Global：预计巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量为4591万吨，同比增加1.2%；预计食糖产量为284万吨，同比增加4.7%。3数据来源：糖协 供需：生长顺利，供应宽松4数据来源：农业农村部▹24/25年度食糖产量数据进行校准，调增1万吨至1116万吨。▹5月以来广西降水缓解前期旱情，云南降雨较常年同期偏多，利于甘蔗生长；内蒙古甜菜播种受低温影响虽有所延迟，但近期光热条件改善，甜菜长势恢复，新疆甜菜长势总体良好。▹预计25/26年度主产国印度增产，巴西旱情影响有限，全球食糖供给趋于宽松，后期关注各主产国降水情况、巴西食糖生产及出口进度。 进口糖加工糖成本估算：配额外进口有利润5数据来源：布瑞克巴西糖进口糖成本估算（元/吨）时间配额内成本与现价差一与期价差一2025年06月06日4426.95-1733.052025年06月09日4460.5-1679.52025年06月10日4411.8-1728.22025年06月11日4492.33-1627.672025年06月12日4460.18-1639.822025年06月13日4422.54-1657.46泰国糖进口成本估算（元/吨）时间配额内成本与现价差一与期价差一2025年06月06日4455.52-1704.482025年06月09日4489.2-1650.82025年06月10日4440.28-1699.722025年06月11日4521.21-1598.792025年06月12日4488.88-1611.122025年06月13日4454.85-1625.15 销区均价5940-6411元/吨 等待宏观指引，棉价产业利多有限-USDA6月：全球棉花产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调，全球消费量调减超过30万包。全球期末库存减少近160万包。-USDA周度：025年5月30日-6月5日，美国24/25年度陆地棉净出口签约量为1.37万吨，较前周减少45%，较前四周平均值减少51%。美国24/25年度陆地棉装运量为5.36万吨，较前周减少25%，较前四周平均值减少19%。-现货市场：6月13日，进口棉到港均价（M指数）74.82美分/磅，折1%关税进口成本13063元/吨，折滑准税进口成本13943元/吨，国内3128棉均价（B指数）14742元/吨。进口利润窗口开启。90天关税缓冲期内中美贸易谈判仍存在一定不确定性。常规外纱均价高于国产纱1187元/吨。棉价上涨，纱价难涨，下游需求不足拖累棉纱价格，利润空间被压缩已是既定事实，这为纺织厂的经营带来了较大的考验。刚需采购皮棉，全力销售棉纱，是现阶段的主题。全国棉区光温总体适宜，利于棉花生长，目前新疆大部地区棉花进入现蕾期，黄河流域和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，大部分棉花发育期提前3—15天。-结论及观点：产业链处于增产、作物生长顺利、消费淡季、中游库存累积，基本面整体偏弱等态势。但中美元首通话为国际贸易环境带来了一些提振。来自于宏观层面的利好能否持续还需观察。在产业本身缺乏利多驱动的前提下，对行情的上行高度给出谨慎的观点。-关税缓冲期，棉价跟随宏观反弹，产业链向上驱动力不强。压力13600。-关注事项：宏观事件、订单需求。 USDA6：全球期末库存下降▹25/26年度美国棉花产量、期初库存和期末库存环比下调。▹全球棉花产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调，全球消费量调减超过30万包。全球期末库存减少近160万包。8数据来源：USDA 美棉周度出口：陆地棉出口签约量、装运量减少▹2025年5月30日-6月5日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为1.37万吨，较前周减少45%，较前四周平均值减少51%。▹美国2024/25年度陆地棉装运量为5.36万吨，较前周减少25%，较前四周平均值减少19%。9数据来源：USDA ▹6月13日，进口棉到港均价（M指数）74.82美分/磅，折1%关税进口成本13063元/吨，折滑准税进口成本13943元/吨，国内3128棉均价（B指数）14742元/吨。进口利润窗口开启。▹90天关税缓冲期内中美贸易谈判仍存在一定不确定性。美棉进口关税显著高于其它产地外棉（2月份以来加征30%），因此保税、船货美棉询价/成交更为不足。数据来源：WIND ▹国内C32S普梳纯棉纱均价20318元/吨，常规外纱均价21505元/吨，常规外纱均价高于国产纱1187元/吨。▹棉价上涨，纱价难涨，下游需求不足拖累棉纱价格，利润空间被压缩已是既定事实，这为纺织厂的经营带来了较大的考验。刚需采购皮棉，全力销售棉纱，是现阶段的主题。 数据来源：WIND 供需：关税导致进口量降低12数据来源：农业农村部▹中国棉花进口低于预期，本月将24/25年度进口量调至120万吨，较上月下调30万吨，期末库存下调至801万吨。25/26年度中国棉花供需形势与上月保持一致。▹播种以来，全国棉区光温总体适宜，利于棉花生长，目前新疆大部地区棉花进入现蕾期，黄河流域和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，大部分棉花发育期提前3—15天，后期需持续关注天气对单产的影响。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司
