梅雨季南方需求受限，存在供需转弱风险

核心观点-供给：周度沥青利润下降，常减压利润独立、主营均下降，常减压装置产能利用率主营上升，独立下降。周内山东个别炼厂转产渣油，但华东个别主营炼厂提产，导致产能利用率增加。-需求：上周沥青出货量下降，各地互有增减，下游改性沥青开工率环比增加，但南北差异较大，南方地区持续降水使得施工进度较慢，改性企业生产积极性一般，北方山东地区部分企业复产，同时天气适宜西北地区改性沥青企业供应提产。本周鞋材、防水改性开工率下滑，道路持平。南方地区进入梅雨，终端施工已经受到影响，北方降雨亦有增加，但影响相对有限。-库存：厂库下降，社库上升，总库存小幅去化。-结论及观点：上周沥青开工产量小幅增加，出货量小幅下降，下游改性开工环比增加，但有转弱趋势，主要受梅雨天气影响。山东燃料油消费税新政推行放缓后，地炼开工暂没有明显回升，预计短期不会见到供应大增，但南方梅雨季已开启，终端施工受到明显影响，可能造成沥青供需阶段转弱，加之原油因地缘事件持续上涨的可能性较大，当前沥青估值偏高，裂解有回落风险，逢高偏空看待，BU2509参考支撑3365，压力3800。 沥青梅雨季南方需求受限，存在供需转弱风险 上周BU-SC裂解价差大幅下降，沥青生产利润下降，常减压装置利润独立、主营均下降，常减压装置产能利用率主营上升，独立下降。5数据来源：钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 供给：开工率与产量环比小幅上升截至11日，隆众77家石油沥青开工率31.5%，环比上升0.6%，大样本产量54.9万吨，环比上升1万吨，1.9%，本期虽然山东个别炼厂转产渣油，但华东个别主营炼厂提产，导致产能利用率增加。54家样本出货43.4万吨，环比下降1.8%，各地互有增减，其中华北地区月初合同提量相对较少，导致出货量减少明显，而华东区内主力炼厂间歇提产，加之船发尚可，出货量增加。8数据来源：钢联，迈科期货01020304050607080902022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-042023-10-042023-12-042024-02-042024-04-042024-06-04各地沥青产量西南西北山东华南华东 截止9日当周，隆众沥青54家厂库79.2万吨，环比下降0.5万吨，0.63%，各地互有增减，华北、华南、山东均去库，华东因区内主力炼厂间歇提产及复产后，产量增加明显，船发尚可，累库且幅度最大。76家社库135.3万吨，环比上升0.2万吨，0.1%，各地互有小幅增减，东北、华北、西北社库下降，西南、华东增加，华东区内业者以社会库资源交投为主，但船货陆续到港，社库增幅相对最大，周度总库存小幅下降，维持去库节奏。9数据来源：Wind，钢联，迈科期货 需求：各地出货量互有增减，整体下降12数据来源：钢联，迈科期货919293949第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周沥青出货量：中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度02468101214第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周沥青出货量：华北地区2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 需求：各地出货量互有增减，整体下降13数据来源：钢联，迈科期货0246810第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周沥青出货量：华南地区2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度00.511.522.533.5第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周沥青出货量：西北地区2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 需求：改性企业开工率南北分化，北强南弱14数据来源：钢联，迈科期货010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周橡胶鞋材开工率2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度020406080100120第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周防水卷材开工率2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 上周69家改性沥青产能利用率14.8%，环比增加1.1%，但南北方存在差异，南方地区持续降水使得施工进度较慢，改性企业生产积极性一般，北方山东地区部分企业短期停工后复产改性沥青，同时随天气适宜西北地区改性沥青企业供应提产，带动国内改性沥青整体供应有所增加。其中橡胶鞋材开工率21.9%，环比下降2.1%，道路改性沥青开工率25.6%，环比持平，防水卷材开工率32%，环比下降7.2%，目前三者均处于历史同期低位。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412邮箱：huangjianyun@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司