生柴提振美豆，成本端小幅抬升

豆粕国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市 -国际方面：EPA提升2026、27年美国生物燃料掺混目标，利好美豆油需求，提振美豆盘面。提案落实情况仍待观察。外盘题材有限：产区天气适宜播种，当前美豆播种进度正常。中美会谈框架未提及农产品相关，美豆出口需求悬而未决。USDA6月供需报告维持上月预估：美豆供需格局收紧，全球大豆维持宽松，未能产生有效指引。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。-国内供需：6月进口大豆到港量基本在1000万吨左右，港口库存预计继续上升。海关通关进度加快，油厂开机逐渐恢复至正常水平，库存大豆向豆粕供应端转移。下游提货较为积极，累库速度偏慢，目前库存水平历史低位。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕库存预计将进入季节性累库。-结论及观点：此前现货供应压力在盘面陆续体现，但2860一线反复获得支撑。当前外盘题材有限，无有效增量信息。而中美经贸关系相关消息仍在扰动市场。豆粕09合约短期震荡偏强运行，支撑2860。国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市 北美新作播种进入尾声，优良率较好4美国农业部作物进展周报显示，截至6月8日，美国大豆播种进度达到90%，高于前一周的84%，也高于五年均值88%。大豆优良率为68%，高于上周的67%，和分析师预期一致。大豆出苗率为75%，高于前一周的63%，也高于历史均值72%。*较快的种植进度暗示本年度作物质量较好，丰产可能性增加。数据来源：NOAA EPA提案提升生物燃料掺混目标，预计将利好美豆油需求5美国环境保护署(EPA)6月12日公布的新提案显示，2026年生物燃料混合总量将增至240.2亿加仑，2027年进一步升至244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑显著增长。其中生物质柴油掺混目标提升幅度尤其突出，2026年RIN定为71.2亿个，相当于约56.1亿加仑的实际混合量，较2025年的33.5亿加仑激增67%。2027年RIN为244.6亿个，相当于58.6亿加仑的实际掺混量，比2026年增加4.5%。提案还包括旨在通过限制进口燃料和原料参与可再生燃料标准(RFS)，来促进国内生物燃料生产。具体而言，美国环保署提议根据生物燃料的来源是国内还是国外来修改可再生燃料识别码(RIN)的价值。根据拟议法规，外国生物燃料和原料的RIN值仅为国内生物燃料和原料RIN值的50%。2026年每加仑进口生物质柴油仅能生成1.27个RINs，低于此前的1.6个。拟议规则的公众意见征询期将持续到8月8日。EPA宣布将于7月8日就拟议规则举行线上听证会。如有需要，7月9日可能还会举行一次额外的听证会。如果提案获得通过，将有助于大幅提高国内大豆压榨以及豆油消费。美国农业部在6月份供需报告里预计2025/26年度美国生物燃料行业的豆油用量为139亿磅，与上月预测持平，比上一年度增长6.1%。同时将2024/25年度生物燃料行业的豆油用量下调2亿磅至129亿磅，同比增长0.7%。 USDA6月供需报告维持上月预估，美豆格局缩紧，全球大豆维持宽松格局6美国农业部在6月供需报告维持上月对全球大豆供需的预估。美国新季大豆种植面积仍为8350万英亩，而单产维持52.5蒲/英亩。美国大豆压榨需求将持续走强，预计将同比增长2.9%至24.9亿蒲，主要受生物燃料行业需求推动。美国大豆出口将下降1.9%至18.15亿蒲，反映出巴西大豆的竞争强势。美国大豆库存则即将显著收紧，同比骤降15.7%至2.95亿蒲，库存用量比将从本年度的8.0%下降至6.7%。2025/26年度全球大豆产量预计将创下4.268亿吨的新纪录，同比增长1.4%。这一增长主要由巴西引领，其产量将达到1.75亿吨，同比增长3.6%，继续巩固其全球最大大豆生产国和出口国的地位。巴西预计将占据全球大豆出口总量的59%，出口量达到创纪录的1.12亿吨，同比增长7.2%。数据来源：USDA 巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水回升7巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量为1408万吨，高于一周前预估的1255万吨。此次上调反映了最近几天港口排队增多的情况，因此ANEC目前预测6月份出口范围将在1300万吨至1516万吨之间，均值为1408万吨。如果新的预测得到确认，将比2024年同期的1383万吨高出9.6%。Mysteel农产品统计数据显示，截至6月6日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为616.3万吨，较上周减少114.4万吨。发船方面，截至6月6日，6月份以来巴西港口对中国已发船总量为265.2万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2023年度2021年度 截止到2025年6月10日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有54,836手净多单，比一周前增加了19,301手。其中多单数量为176,222手，比一周前增加了7,948手。空单121,386手，比一周前减少了11,353手；套利单332,201手，比一周前减少了21,168手。 二季度巴西进口豆供应预计充足，港口库存预计继续上升资料来源：mysteel、粮油商务网据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年6月大豆到港量为1052.1万吨，较上月预报的1008.1万吨到港量增加了44万吨，环比变化为4.36%；较去年同期995.4万吨的到港船期量增加56.7万吨，同比变化为5.70%。监测数据显示，截止到6月10日，6月船期累计采购了1172.8万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为100%。7月船期累计采购了911万吨，周度增加92.4万吨，采购进度为95.89%。8月船期累计采购了441.9万吨，周度增加105.6万吨，采购进度为55.24%。9月船期累计采购了46.2万吨，采购进度为7.7%。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21 数据来源：Mysteel随着港口大豆逐渐进入压榨环节，全国油厂日均开机率恢复至正常水平。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第24周，全国油厂大豆压榨量202.54万吨，较上周增加4.02万吨；开机率65.64%，较上周增加0.59 %。 下游积极提货，油厂累库速度偏慢11第23周，豆粕库存继续上升至31.95万吨，较上周增加5.55万吨，增幅18.72%，同比去年减少48.1万吨，减幅60.08%。当周大豆压榨量恢复正常，但下游饲料企业积极提货，库存继续增加，令油厂豆粕累库速度偏慢。第24周，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为6.83天，较前一周增加0.52天，增幅8.24%。数据来源：Mysteel280030003200340036003800400042002024-05-062024-07-06 2024-09-062024-11-062025-01-062025-03-062025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕关注产区天气及水产需求提振 -国际方面：上周ICE菜籽盘面震荡上行。受国际原油市场走强影响，美国生物柴油需求带动植物油市场大幅上行。周末EPA大幅提升2026、27年生物燃料掺混目标，利好加菜籽需求。产区天气适宜，加菜籽播种状况目前良好。周末菜籽期货主力合约结算价731加元，较上周上涨21加元，环比上涨2.95%。-国内供需：6月进口菜籽到港量19.5万吨，近月供应有一定保证。当前油厂榨利在成本端抬升的情况下表现较差，或将影响采购积极性，后续船期或较为紧张。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落。受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。关注中加经贸会谈能否取得新进展。结论及观点：震荡偏强运行，09合约支撑2530。同时关注经贸关系新进展的边际影响。关注产区天气及水产需求提振 加菜籽盘面上行，榨利继续回落。豆菜价差回缩，菜粕性价比下降14数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所上周ICE菜籽盘面震荡上行。受国际原油市场走强影响，美国生物柴油需求带动植物油市场大幅上行。周末EPA大幅提升2026、27年生物燃料掺混目标，利好加菜籽需求。周末菜籽期货主力合约结算价731加元，较上周上涨21加元，环比上涨2.95%。港口菜/豆粕比价波动区间0.1%-2.5%，目前大部分地区比价在85.2%-88.6%，菜粕性价比继续下降。-400-2000200400600800100012002024-04-292024-06-292024-08-292024-10-292024-12-292025-02-282025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）05001000150001000200030004000500060002023-6-22024-6-22025-6-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕 加菜籽春播进入尾声，作物状况目前良好15加拿大大草原地区的春播工作已经基本结束。过去一周头号产区萨斯喀彻温省许多地区迎来降雨。全省农田表层土壤墒情充足到过剩的比例为46%，短缺到非常短缺的比例为54%。曼尼托巴省油菜籽播种结束。大部分油菜籽作物已经长出四片叶子。过去几天，该省各地均出现了不同程度的降雨，雨量在2.1毫米至42.6毫米。数据来源：COLA 油厂菜籽库存继续去化，开机率回落16数据来源：Mysteel、Bric、粮油商务网2023年12月到港预计45.5万吨，关注后续船期到港实际情况。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨主要油厂菜籽预计到港量2025年度2024年度2023年度0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周油菜籽开机率2024/252023/242022/232021/22 下游提货一般，菜粕小幅去库，港口颗粒粕去库17数据来源：Mysteel、Bric第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周沿海压榨厂菜粕周度提货量2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0.002.004.006.008.0010.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周万吨油厂菜粕库存2024/252023/242022/232021/222020/21 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源