市场仍处于调整中，期待更大力度的政策支持

1(17)1203856(%)(Maintain)来源：公司数据，华泰研究估计来源：风，华泰研究股票推荐行业表现属性超重发展(Maintain)属性超重服务房地产开发物业服务CSI30006-2410月24日2月25日06-25tp (local公司CodeCurrency) 评分上海SMI控股600649CH6.34 买入北京城市建设600266 CH7.32 买入滨江002244 CH 12.08 买入赛哲控股601155 CH 17.50 买入CM 深圳蛇口001979 CH 12.52 买入C&D公司600153 CH 14.33 买入CR陆地1109 港元 32.72 买入COLI688 港元 17.07 买入格林镇中国3900 港元 12.73 买入C&D国际1908 HK 19.29 买入组月秀地产123 HK6.85 买入格林顿服务2869 HK5.91 买入COPL2669 HK7.74买入商业地产运营 001914 第14.96章 买入多物业服务6049 HK 40.15 买入滨江服务3316 HK 31.06 买入分析师陈森SAC编号S0570519010002 chenshen@htsc.com SFC编号BIO834+(86) 21 2897 2228 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。行业风险：行业政策悬空；潜在的行业下行；部分房地产开发商的运营风险。C&D国际集团，以及越秀地产；3）物业管理公司：绿城服务，COPL，CM物业运营，宝业物业服务，以及滨江服务。 行业风险本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。产业政策悬而未决：宏观经济流动性变化和城市特定政策的不确定性可能会扰乱房地产公司运营。在新发展模式下，住房、土地、金融和税收相关政策可能会进行调整，可能会影响该行业。某些房地产开发商的操作风险：如果经营和融资现金流的恢复未达预期，一些房地产开发商可能仍将面临显著的流动性压力，导致经营困难。潜在行业下行：房地产行业的峰值规模可能已经过去。销售、土地获取、新建和某些地区的投资等关键指标可能面临下行趋势。 6 免责声明本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。分析师认证通用免责声明和披露hfhl不是美国金融业监管局（“finra”）的会员公司，并且hfhl的研究分析师没有在美国金融业监管局注册/获得研究分析师的资格。本文中包含的意见、评估和预测仅反映发布日期的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本文所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会有波动。过往业绩不代表未来表现，未来回报并非保证，且可能发生本金损失。华泰不对本报告中信息的最新性作任何保证。本报告中包含的信息可能未经通知即被华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰及本报告的作者据其所知，对本文所述的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在适用法律允许的范围内，华泰可能持有或交易本文所述的公司的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或与这些公司进行业务洽谈。我/我们，陈深，特此证明本报告中所表达的观点准确地反映了分析师（们）对所涉证券或发行人的个人观点；并且分析师（们）的任何一部分报酬，过去、现在或将来，都未直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对所述信息的准确性或完整性不作任何保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中的信息严格为收件人保密。本报告仅供HFHL、其客户及相关公司使用。任何其他人士仅因收到本报告，不得被视为本公司的客户。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的机构或个人投资者，因为发布、出版或使用本报告将导致华泰违反当地法律或法规；或使华泰受到相关法律或法规的约束。虽然华泰已尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不应被视为任何证券或金融工具的买入或卖出要约或招揽，且在任何此类要约或招揽构成非法的司法管辖区均不适用。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，并充分理解和使用本报告内容，本报告内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失均应被视为无效。本报告的版权由HFHL独家拥有。任何组织或个人均不得以任何方式，如复制、转载、出版、引用或未经HFHL书面同意将其（全部或部分）重新分发给他人的方式侵犯HFHL的版权。如HFHL同意引用或分发，应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的当地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得进行与报告原意不一致的任何引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的一切商标、服务标志和标志均为HFHL的商标、服务标志和标志。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、交易员或其它专业人士可能，口头或书面地，表达与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰和/或其关联方可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。有关具体披露见本报告末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应作为未来收益的指南。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应的假设，任何假设的变化都可能显著影响预测收益。 7 美国重要香港监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。重要美国监管披露中国香港• 中国海外(688 HK)：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司是本报告所述上市公司发行的证券的市场做市商或流动性提供者。• HFHL没有聘请或与其有关联的个人担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的官员。•滨江GP(002244 CH),恒生与开发(600153 CH),商户码头(001979 CH):HFHL,其子公司和/或关联公司,有权拥有目标公司1%或以上的市值。•中国海外(688 HK):HFHL,其子公司和/或其关联公司是在本报告中提到的目标公司发行的证券的市场做市商或流动性提供者。•请参阅HFHL网站上的重要披露https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure请参阅第下的其他重要披露“重要美国监管披露”.在美国，本研究报告仅供符合美国监管要求的机构投资者通过华泰证券（美国）公司分发，华泰证券（美国）公司是一家注册证券经纪商和 FINRA 会员。根据 1934 年美国证券交易法第 15a-6 条的规定，华泰证券（美国）公司对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）公司的关联分析师未在 FINRA 注册/具备研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于与目标公司沟通、公开露面及分析师持有证券交易的限制。华泰证券（美国）公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）公司接收本报告并希望就其中所述的任何证券进行交易的人员，均应与华泰证券（美国）公司进行交易。• 本报告主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资现在由美国财政部外国资产控制办公室（“OFAC”）称为“中国军工复合体公司”（“CMIC”）的特定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招募，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区（包括外国分支机构）的法律组建的实体，或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资任何形式的CMIC的公开交易证券或其衍生证券，并将其用作投资机会。对于• 陈森及其关联方不担任本研究报告所提及的标的证券或发行人的官员、董事或顾问。分析师及其关联方在本研究报告所提及的标的证券或发行人方面没有任何财务利益。在这些披露的目的下，“关联方”一词包括FINRA根据定义所指的分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力获得报酬，包括其投资银行业务产生的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主承销商或代理身份向客户买卖公司证券/工具，包括华泰证券研究所覆盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。在香港，本研究报告由HFHL制备及发行，该公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司，一家在中国以“华泰证券股份有限公司”名义注册成立的中国股份有限公司的全资子公司）的全资子公司。本研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本研究报告的接收方可就任何与本研究有关或据此产生的事项联系HFHL。• 比江高普(002244 CH), 综合与发展(600153 CH), 商口(001979 CH): 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或附属公司，实际拥有目标公司(们)某一类别普通股证券的1%或以上。• 商户 瑞幸咖啡（001979 CH），裕熙地产（123 HK）：华泰证券股份有限公司，其子公司和/或其关联方在研究报告发布前的十二个月内已从所涉公司(们)获得投资银行业务的补偿。• yuexiu property(123 hk):华泰证券股份有限公司及其子公司和/或关联公司预计将从标的公司(们)在本报告日之后三个月内获得或寻求投资银行服务的补偿。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，和/或其高级管理人员、董事和雇员可能，在适用的法律允许的范围内，在任何本报告中提到的证券（或任何相关投资）中持有头寸，并可能不时地增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。• 商人 Shekou(001979 CH), 粤秀地产(123 HK): 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司在过去十二个月内管理或共同管理了标的公司的证券的公募或规则144A发行。 8 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。股票评级定义买入：股价预计将超越基准指数15%以上中国：华泰证券股份有限公司经中国证监会核准，取得从事“证券投资咨询”业务资格。营业执照号：91320000704041011J华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可从事证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品交易，并在《金融顾问法》下为免许可财务顾问，可就投资产品提供建议，包括通过发布或公布研究报告或分析报告。华泰SG可根据《金融顾问规则》第32C条下的安排，在其母公司华泰集团的各自外国附属公司生产的信息/研究报告，在集团内进行分发。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告内容承担法律责任。如果您非有意接收人，请立即通知华泰SG并直接退回本报告。新加坡接收本报告的人员应就与所分发信息有关的事项，联系您的华泰SG客户经理或账户经理美国：华泰证券（美国）公司是一家注册证券交易商和FINRA成员。牌照编号：CRD#: 298809/SEC#: 8-70231。新加坡：华泰证券（新加坡）私人有限公司持有由新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，是豁免财务顾问。公司注册号：202233398E基准：A股市场的沪深300指数。香港市场的恒生指数。美国市场的标普500指数