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3C业务持续增长&动力锂电逐步修复，激光焊接设备龙头多点开花

2025-06-17 周尔双,李文意东吴证券 Daisy.Aldrich

核心观点：联赢激光作为国内激光焊接设备龙头，受益于3C业务持续增长和动力锂电逐步修复，多点开花。
关键数据：
- 2024年营收31.5亿元，同比-10.3%，锂电业务占比71.5%，IT消费电子占比17.5%。
- 2024年归母净利润1.7亿元，同比-42.2%，主要受锂电扩产放缓及减值准备影响。
- 2025Q1单季营收8.7亿元，同比+19.5%，归母净利润0.5亿元，同比+65.1%。
- 2024年毛利率30.5%，同比-2.4pct，IT消费电子毛利率48.1%。
业务分析：
- 锂电业务：国内头部厂商扩产加快，公司深度绑定宁德时代、亿纬等头部客户，受益于锂电重启扩产。
- 固态电池：钢壳封装需求提升，公司激光装配设备需求量增加。
- 非锂电业务：高毛利订单放量，2024年非锂电业务占比38%，未来增强盈利质量。
新增长曲线：
- 大钢壳电池：设备价值量高于铝壳装配线，假设新能源重卡年出货100万辆，对应装配设备需求超25亿元。
- 半导体子公司：推出光通信、IGBT贴片机及AOI检测设备。
- 光伏子公司：开发激光氧化设备、光伏组件接线盒激光焊接设备。
盈利预测与投资评级：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9/4.5/6.1亿元，对应PE分别为21/13/10倍。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：锂电业务复苏不及预期、下游扩产不及预期、新业务进展不及预期。