胶膜盈利逐步修复，新材料业务多点开花

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总结如下：

福斯特公司2023年第一季度实现了营业收入49.13亿元，同比增长26.48%，归母净利润3.64亿元，同比增长7.46%，环比增长706.44%。综合毛利率为12.29%，环比提升了6.39百分点。

胶膜行业的盈利能力正在逐步恢复，随着产业链价格的下降，预计光伏装机规模会提升，从而增加对胶膜的需求。高价库存的消化和需求的复苏，预计将推动胶膜的量利双升。福斯特积极布局国内外光伏胶膜产能，计划在2023年实现年产能超过25亿平方米，巩固其市场领先地位。

除了光伏胶膜业务，福斯特还积极扩展其他新材料业务。在光伏领域，公司已经进入背板业务，并成为涂覆型光伏背板的代表企业。在电子材料领域，公司推出了一系列产品，包括感光干膜、PCB制造相关的新产品和绝缘保护材料。此外，公司还在功能膜领域扩展了铝塑复合膜业务。

投资建议：预计福斯特2023-2025年的营业收入分别为260.3亿、322.2亿、381.6亿元，同比增长37.9%、23.8%、18.4%；归母净利润分别为28.4亿、37.0亿、44.6亿元，同比增长80.1%、30.1%、20.6%。以2023年4月25日收盘价47.3元/股计算，当前股价对应的市盈率为22、17、14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括：光伏装机需求低于预期、原材料价格大幅波动、产能扩张进度不达预期、胶膜行业竞争加剧等。

财务摘要显示，福斯特2021-2025年的营收和净利润分别以53.2%、46.8%、37.9%、23.8%、18.4%和40.4%、-28.1%、80.1%、30.1%、20.6%的速度增长，毛利率从25.1%提升至17.0%。每股收益从1.68元增长至3.35元，ROE从18.0%增长至17.9%。市盈率从28.15降至14.12倍。