初步分析：OCN与Hansa可能的合并
拉丁美洲|多元化控股公司 股权研究2025年6月17日 闪光笔记 第一次尝试：可能的OCN-汉莎组合 HANALN 股票代码 226.00p^ 价格 汉萨投资 评分持 ocn宣布以荷兰式拍卖方式收购其20%的股份，价格区间为1,543-1,736便士/股，控制股东确认不会参与这次拍卖。此外，ocn的控股股东hansa已就可能与ocn进行可能的全面股份合并达成初步协议。目前，ocn和hansa的交易价格分别比其净资产价值低24%和34%，我们相信这些宣布的交易将实质性缩小差距。 价格目标|%至pt 240.00p|+6% 52W高低 244p-188p FLOAT(%)|ADVMM(USD)63.5%|0.09 市值 2.712亿英镑|3.688亿美元 OCN20%股权要约：在其巴西子公司威尔逊森出售后，OCN拟通过要约回购其20%股份，向股东返还1.23亿英镑，并已电告。该交易将以荷兰式拍卖方式进行，价格区间为1,543至1,736便士/股。鉴于OCN的大股东确认不参与要约，此次资本返还相当于OCN自由流通股的约40%。 汉萨投资 评分持 价格 247.00p^ £14.20|-4% 价格目标|%至pt £14.75^ 价格 FLOAT(%)|ADVMM(USD)5.3%|0.02 258p-190p 52W高低 240.00p|-3% 价格目标|%至pt 评分持 OCN与Hansa的可能合并。随着资本回报，OCN宣布与控制器Hansa达成初步协议，可能进行两家公司的全股交易合并。交换比率尚未确定，但表示将在6月底按净资产价值进行，不包括交易成本和将要支付的股息。目前，OCN和Hansa的交易价格分别比净资产价值低24%和34%。交易批准需要OceanWilsons（不包括Hansa已持有的部分）至少75%的简单多数同意。我们注意到，Hansa已收到53.76%的股东支持信号，而OceanWilsons已收到其股东（不包括Hansa）合计32.58%的支持信号。 市值 2.964亿英镑|4.031亿美元 股票代码 HANLN 海洋·威尔逊 新汉萨：汉萨与海洋威尔逊斯的业务合并应创建一家拥有超过9亿英镑总净资产的合资公司，该合资公司将采用简化的集团结构，拥有多元化的全球投资基金、直接股票和私募资产组合。汉萨目前管理约3亿英镑资产，而OWIL超过30亿美元，我们估计威尔逊父子公司出售将带来4.3亿英镑的净现金收入。合并后的集团还将引入新的资本配置政策，实施回购其发行股本的2%至4%，包括投票普通股和非投票A普通股。根据投资公司协会（AIC）的数据，目前英国投资公司的平均折价率为14.82%（不含3i集团）。 52W高低 £16.40-£12.00 FLOAT(%)|ADVMM(USD)49.4%|0.75 市值 5.216亿元|7.092亿美元 股票代码 OCNLN ^前一个交易日的收盘价，除非另有注明。 佩德罗·巴蒂斯塔*|股票分析师 +44(0)2070298351|pbaptista@jefferies.com 亚历杭德罗·安尼巴尔·德米歇利斯*|股票分析师 +34919498377|ademichelis@jefferies.com 马修·霍斯^|资本分析师 44(0)2070298557|matt.hose@jefferies.com 请参阅本报告第2-8页的分析师资质认证、重要披露信息和非美国分析师状态信息。*JefferiesGmbH^JefferiesInternationalLimited 公司介绍 汉萨投资 汉莎投资公司有限公司，曾名为汉莎信托PLC和苏格兰与商业投资信托，自20世纪50年代起由所罗门家族控制。汉莎是伦敦证券交易所上市的投资公司，本质上运营为业主信托。没有时间主动管理信托的折扣或股息。商业模式体现了这样一种信念：如果允许投资团队专注于投资，股东将受益；投资信托的股价将随着时间的推移自然反映净资产价值。公司投资组合包括对OceanWilsonsHoldingsLtd的战略持股，以及集中的投资组合。 海洋·威尔逊 海洋威尔逊控股有限公司在伦敦证券交易所和百慕大证券交易所上市。该公司不是经营公司，而是控股公司，拥有两个子公司：威尔逊父子有限公司58.25%的股份；以及海洋威尔逊投资有限公司100%的股份（OWIL）。海洋威尔逊控股有限公司于2007年5月将威尔逊父子有限公司的股份从100%降至58.25%，在此过程中筹集了2.06亿美元。OWIL是一个投资基金，由汉萨资产管理部门管理；汉萨资产管理是一家基于根西岛的投资管理公司，其投资团队（汉萨资本合伙人有限合伙公司）还管理着汉萨投资的投资组合。 公司估值/风险 汉萨投资 汉莎投资的目标价格意味着相对于我们的流水线净资产估值有40%的折扣。主要风险包括投资基金的表现和集团结构的复杂性。 海洋·威尔逊 海洋威尔逊的目标价格意味着对流量NAV的30%折扣。主要风险包括威尔逊森斯运营表现和集团结构复杂性。 分析师认证： 我，佩德罗·巴蒂斯塔，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确地反映了我对相关证券（及/或）相关公司的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不曾、现在或将来与本研究报告中陈述的具体建议或观点有任何直接或间接的关系。 我，亚历杭德罗·安尼巴尔·德米凯利斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券/公司和相关公司所持有的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 我，matthewhose，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券(或)和主题公司(或)的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿都与本报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 非美国分析师注册：佩德罗·巴蒂斯塔受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国关联公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局第2241号规则及研究分析师与特定公司沟通、公开露面和持有交易证券的限制。 非美国分析师注册：亚历杭德罗·安尼巴尔·德米歇利斯受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国证券交易委员会注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员机构）的关联人士，因此可能不受美国证券交易委员会规则2241以及与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师注册：MatthewHose受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国子公司，并且未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 和所有杰富瑞公司的员工一样，负责本报告中讨论的金融工具的分析师（s）的报酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告会根据分析师的判断在适当的时候发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协约》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布推荐已分发 2025年6月17日早上3:202025 年6月17日早上3:20 杰斐逊评级说明 买入-描述我们预计在12个月内提供总计收益（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。持有-描述我们预计在12个月内提供总计收益（价格上涨加上收益）加上15%或减去10%的证券。 表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供的总回报（价格升值加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格升值加上收益）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合适用的法规和/或高盛的政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在某些交易中，由于美银美林参与，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的通讯，包括投资建议的发行人。 监控-描述了那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的methodology可能包括以下因素：市值、到期时间、增长/价值、波动性和未来12个月预期总回报。价格目标基于多种methodology，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、每股收益(EPS)、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、市盈率(P/E)、市盈率/增长率、市净率(P/CF)、市净率/自由现金流(P/FCF)、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部评估、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营选股 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月期间评选出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可能因分析师的建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或触发止损时，股票将被移除。标准普尔指数中120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也并非按行业划分，但我们可能会注明我们认为该精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的的风险 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视认为必要时利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其产生的收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率出现波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险 。 本报告中提及的其他公司 •汉莎投资有限公司（HANALN:p226.00,持有）•汉莎投资有限公司（HANLN:p247.00,持有）•海洋威尔逊控股有限公司（OCNLN:£14.75,持有） 截至2025-06-13的汉莎投资有限公司(HANALN)评级和目标价历史记录 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 260 持仓：240.00p 12/04/2024 持币：250.00p 10/21/2024 持币:210.00p 04/08/2024 I:
